每日笔记：股指期货：中国“最大的赌场”？

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 11:23:26

  欧洲亟需设计债务重组机制 作者：欧洲智库Bruegel高级研究员 让•皮萨尼-费里 , 安德瑞•萨皮尔 为英国《金融时报》撰稿

  沉重的短期债务、庞大的基本财政赤字、较高的利率水平以及负增长的前景，这些因素交织在一起，使得偿付能力成为了希腊面临的大问题。人们有像样的理由怀疑，即使目前摆在台面上长期、大规模预算调整方案得以全面实施，且希腊也恢复了竞争力，该国能否全额偿还债务？其它欧元区国家也面临同样性质的难题，只是严重程度不同。这一问题带有明显的欧盟地区特色：公共债务主要是由区内其它国家的公民持有。这就产生了一个问题：欧元区该如何应对某个成员国的债务重组问题？

  虽然这个问题开始得到公开承认，但人们普遍认为，目前考虑重组希腊债务为时过早。这是因为，希腊债务危机有可能向其它欧盟国家蔓延，同时伙伴国首先希望看到希腊拿出有力行动。人们认为，目前的上策是实施一项由欧盟和国际货币基金组织(IMF)提供支持的稳定方案，它将与希腊国内的努力并行，并对后者起到推动作用。

  不管是否进行债务重组，希腊都须大举削减支出、增加税收收入，并调整支出方向和收入来源，以促进未来几年的经济增长。但欧盟不应甘冒再次落后于形势的风险。鉴于未来存在债务重组的可能性，设计一套欧洲债务解决机制刻不容缓。这将帮助那些债台高筑的成员国以一种有序的方式，与债权国共同解决债务问题。与此同时，应改革危机防范机制。该机制迫切需要进行改革。

  主权债务重组上一次引起人们的注意是在近10年前，当时许多新兴国家都出现了严重的公共债务危机，特别是阿根廷。面对这种情况，人们就如何管理和解决此类危机展开了激烈的辩论。当时的一个核心问题是：主权债务重组涉及分散而多元的国际债权人群体，因此存在协调和集体行动上的问题——这可能也是目前的核心问题。

  当时人们提出了两种解决方案。一是合同改革，通过强制实行集体代表条款，降低私人部门重组债务的难度。这种想法最终在2003年得到采纳，当时墨西哥率先发行了包含集体行动条款的债券。另一种解决方案最早是由时任IMF第一副总裁的安妮•克鲁格(Anne Krueger)提出的。这种方法更有气魄，主张建立一套主权债务重组机制(SDRM)，为债务危机提供一个法定框架。

  SDRM的支持者声称，这一机制将把所有国家捆绑在一起，取代私人债务协议中多样且相互冲突的条款。这一机制如果得以落实，将使债权人和债务人能够暂缓对簿公堂，转而就重组展开谈判。由指定的绝对多数人作出的决策，将可集中所有手段，并对各方形成约束。

  由于遭到华尔街坚决反对，IMF成员国也没有从中看到共同的经济利益，加之这种超国家解决方案让人犯怵等原因，SDRM未曾得见天日。然而，欧盟应当从中汲取灵感，原因有二：

  第一，即使缺乏有序削减债务的机制，也不意味着债务削减就一定不会发生，而只是更容易导致混乱的结果，因为各个债权国都会为本国银行撑腰，坚称完全偿还的时限过长。这正是阿根廷2002年遇到的情况。没有人愿意看到欧元区陷入这种境地。

  第二，欧盟是个法律共同体。虽然各成员国有着不同的经济利益，但它们更可能接受在全球层面上难以接受的超国家法律机制。不论是从共同市场、还是从单一货币的角度来说，都理应以共同利益为重——这也更加突显了欧洲债务重组机制的现实意义。

  最大难题在制度方面：哪家机构能够、也应该掌握决策权和仲裁权？根据欧盟条约的精神——就稳定和增长条约而言——财政事务上的决策权隶属由各国政府组成的欧洲理事会(European Council)。但该理事会只能依据负责拟定援助方案的三家机构所提出的建议采取行动。这三家机构分别是：欧洲央行(ECB)，主要负责维护欧元稳定；欧盟委员会(European Commission)，代表着欧洲的共同利益；IMF，其职责是确保欧洲与全球在执行上保持一致。

  本文作者系布鲁塞尔智库Bruegel的主任、高级研究员

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 11:23:45

  希腊接受240亿欧元财政紧缩计划草案 英国《金融时报》 克林•霍普 雅典报道

  据知情人士表示，希腊已经同意接受240亿欧元的财政紧缩计划草案，以交换来自欧元区与国际货币基金组织(IMF)数百亿欧元的贷款。草案内容包括对公共部门工作人员的工资进行为期三年的冻结。

  一名政府高级官员表示，措施的最后细节仍在敲定中。紧缩措施计划在未来三年将预算赤字占国内生产总值(GDP)的比例降低10到11个百分点。

  希腊政府与IMF、欧盟委员会(European Commission)及欧洲央行(European Central Bank)官员的谈判定于本周末结束。随后，这些措施将于下周提交至希腊议会，寻求议会批准。

  此次一揽子方案还包括提高增值税，这将是今年以来的第二次上调。上述官员表示：“大家仍在讨论，将上调（增值税）三级税率中的哪一个。”

  希腊债市与股市昨日双双飙升，让投资者在本周体验了一把过山车的感觉。

  希腊两年期债券收益率（与价格走势相反）昨日下跌逾3%，至12.74%，而股市则大涨7.14%。在本周三欧盟与IMF准备提供1200亿欧元纾困希腊的消息出来之后，投资者信心开始回升。

  由于之前的经济改革计划实施不力，希腊如今面临欧盟与IMF异常严格的监督。

  前三轮紧缩措施未能说服市场相信希腊有能力重新控制公共财政，因此上周希腊总理乔治•帕潘德里欧(George Papandreou)被迫激活了欧盟-IMF援助方案。

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 11:24:10

  股指期货：中国“最大的赌场”？ 英国《金融时报》 罗伯特•库克森

  中国投资者热爱新型金融产品。他们的热情有时近乎狂热，这解释了为何在上海市场，新股上市时价格会一飞冲天，也解释了为何本地股票基金在推出当日就能募集到数十亿元人民币的资金。

  但即便是老练的市场专业人士，也对投资者拥抱股指期货的热情感到惊讶——这是中国自上世纪90年代中期推出的首个金融期货，于两周前推出。

  “成交量超出了所有人的预期，” Newedge上海首席代表迪安•欧文(Dean Owen)表示。Newedge是一家法国期货经纪商，与中国中信集团(Citic)有一家合资公司。

  事实上，上周二，也就是交易启动后的第三天，中国金融期货交易所(CFFE)的股指期货成交量已经超过了上海证交所(SSE)的股票成交量。

  股指期货合同允许买卖双方在某一指定日期，根据事先商定的价格买进或卖出一个股指。中国首个股指期货产品基于沪深300 (CSI 300)指数。该指数涵盖沪深两市最具代表性的蓝筹股。首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。

  每手合约的价值是用股指点数乘以300元人民币（约合44美元）。例如5月合约目前的交易点数在3200左右，这意味着其价值大概为96万元人民币。而周二，有近14万手此类合约易手，总价值达1340亿元人民币。

  鉴于中国政府已颁布法规，禁止经验不足的投资者涉足指数期货市场，这种交易量的飙升就显得更为惊人。投资者必须要通过一场考试，并满足一系列苛刻条件，包括教育背景、信贷纪录、月薪和流动性资产等。

  尽管存在这些限制性措施，而且经过了三年多的准备，但股指期货市场的开局似乎仍不太符合监管部门的期望。这个市场成为了富有投机者的乐园，而不是机构投资者为股票资产组合对冲风险的场所。

  “目前股指期货市场被散户投资者主宰，而这正是监管部门和证交所希望避免出现的情况，”欧文表示。“很明显，散户投资者并没有把股指期货当做针对自身股票资产组合的对冲工具。”他指出，来自浙江的富豪占据了股指期货市场的大半壁江山，而他们中许多都是老练的大宗商品期货交易者。

  超过90%的交易都在当天交割完成，表明了该市场的短期和投机性质，这种追求利润的连珠炮交易被称为“超短期交易”(scalping)。

  例如，本周二，投资者交易了14万手5月合约。然而，到闭市时，只有不到7400手合约仍处于未交割状态。而在西方期货市场，所谓的“未平仓头寸”(open interest)通常要高于日成交量。

  “我们还处于‘新事物'的兴奋期，” 摩根士丹利(Morgan Stanley)中国策略师娄刚(Jerry Lou)表示。“市场将在中长期内逐渐成熟，但就目前而言，它更多地将是一种以更高杠杆率进行投机的方式，而不是对冲工具。”

  或许正因如此，中国证监会(CSRC)上周发布了交易指引，允许本土证券公司和证券投资基金参与股指期货交易，但只限套期保值，不得以投机为目的。

  证监会还表示，将很快出台针对合格境外机构投资者(QDII)的相关法规。此举将使外资基金拥有一种对冲中国动荡股市下行风险的工具。今年以来中国股市累计下跌11%。

  行业专家表示，麻烦在于，股指期货目前走势独立，对于作为基础的股市走向没有多少前瞻作用。

  一名投资者将股指期货市场描述为中国“最大的赌场”。他表示，该市场非但没有成为稳定性的来源，反而只会加剧更广泛金融市场的动荡。

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 11:28:07

  中国银行业利润飙升 但抄底时机未到 《华尔街日报》

  得益于去年信贷膨胀的遗留影响，中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)和中国建设银行(China Construction Bank Corp.)周四报告显示，这两家中国最大的银行在一季度实现了强劲的利润增长，尽管人们越来越担心于它们近期放贷行为的长期副作用。

  分析人士说，对新贷款的需求和通货膨胀加剧的预期，可能会让银行能够继续从公司贷款中收取更高的利息，并在当前季度取得同样强劲的财务业绩。

  工商银行是中国资产规模最大的银行，一季度录得净利润人民币415.5亿元（合61亿美元），同比增长18%；建设银行资产规模居第二，一季度净利润为351.6亿元，同比增长34%。

  东方证券分析师金麟说，在信贷继续扩张、息差扩大的情况下，今年银行业实现利润增长的压力将会减轻。

  申银万国证券在一份简报中表示，预计在今年和明年，中国14家上市银行平均年利润增长率将至少达到20%。

  中国2009年刺激政策释放出的信贷洪流，并没有在同一年给银行带来相应的净利息收入增长，因为息差收窄抵消了投放量增长带来的好处。不过曾有分析人士表示，他们预计今年中国银行业的盈利能力将会变得更强，因为贷款需求仍然旺盛，而供给收紧后，它们将能够提高借款成本。

  例如工商银行表示，该行截至3月31日的贷款余额较去年年底增长6%，增幅低于2009年同期的14%。但它一季度的净利息收入（一个重要的利润来源）达到684.0亿元，同比增长18%。

  相比之下，工商银行在2009年一季度的净利息收入下降13%，原因是中国超宽松的信贷政策导致息差收窄。

  今年银行业的净利息收入可能会继续增长，而如果央行为抑制通货膨胀预期而加息，这种可能性将会更大。

  金麟说，当人们预期通胀率要上升的时候，他们就把资金从定期存款账户里取出来，投资于楼市和股市等资产中，这样或许会降低银行的融资成本。

  尽管分析人士看好中资银行的收益前景，但由于北京方面控制房价、审查地方政府借贷情况的举措令人对资产质量感到担心，银行类股最近几日连连下挫。

  周四，香港股市工商银行跌了1.1%，过去的13个交易日中累计跌了9%。中国最大的抵押贷款银行建设银行周四收盘跌1%，过去的13个交易日中累计跌了9%。

  房价大幅下跌不仅会造成违约率激增，还会暴露出整体经济中的脆弱面。土地使用权的出售是地方政府的一个重要收入来源，土地扮演着重要的角色，可以作为政府有关机构向银行申请贷款的抵押品，这些机构是过去一年里中国投资热的输送渠道。

  国信证券(Guosen Securities)分析师黄飙说，对银行业的投资情绪可能依然不乐观。

  黄飙说，尽管银行类股看起来价格便宜，但由于银行在地方政府融资平台中的风险情况缺乏透明度，我认为现在并不是抄底的好时机。

  此外，对于供应过剩的担忧将会加剧对银行类股的黯淡预期。周四，建设银行宣布了一项期待已久的计划，将在上海和香港发股筹资至多人民币750亿元，加入到同行利用证券市场来提振资本的行列。

  分析人士说，2010年有望成为四年前中国大型银行进行首次公开募股(IPO)以来中国更加大举筹资的一年，原因是为支持政府的刺激政策而激增的信贷造成银行的资本比率下降。

  近几个月，中国三大上市银行披露了筹资至多355亿美元的计划。此外，中国农业银行已经为上海和香港的IPO挑选了一批承销商。预计农业银行的IPO将至少筹资200亿美元。

  高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)持有工商银行3.9%的股权。自周三以来，这家美资银行可以自由出售价值约为64亿美元的工商银行股权了。工商银行董事长姜建清上个月说，高盛愿意保留在工商银行的大多数持股，高盛还表达了与工商银行保持长期战略合作关系的意向。

  Rose Yu

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 11:32:28

  怎样像鲍尔森一样投资 《华尔街日报》

  与普通投资者相比，对冲基金经理鲍尔森(John Paulson)的优势多了不止一星半点，其中比较值得一提的要属他显然有能力接近高盛公司(Goldman Sachs)并说服这家银行推出一种他能在以后做空的次贷产品。

  美国证券交易委员会(SEC)正在调查高盛公司在创造并销售Abacus 2007-AC1产品时扮演的角色，而鲍尔森却未受到任何不道德行为指控。到最后，高盛事件或许只会进一步提升鲍尔森的声誉，说明他是一位精明的投资者。

  如何追随鲍尔森的脚步呢？就像许多散户热衷于追随巴菲特的最新动向一样，鲍尔森的粉丝也可通过鲍尔森名下基金每季度向SEC提交的文件跟踪这支基金的持股情况，此外这支基金只要购买了某家公司已发行股票的5%以上而成为其“受益所有人”，它也需提交相应的文件。这些文件也会透露这支基金的持股状况。

  然而，要注意几个问题。时机是第一个问题。受益所有人报告必须在购买的10日内提交，但如果汲汲于向SEC提交的季报，你可能会落后几个星期，甚至几个月。此外，这些SEC表格不要求披露空头头寸。

  另一个问题是：一些风险套汇交易可以保密，进一步限制了个人通过公开文件了解对冲基金收益情况的能力。作为个人投资者，你还应当了解你追随的基金承担了多少风险。哥伦比亚大学商学院(Columbia University's School of Business)金融及资产管理教授格林沃尔德(Bruce Greenwald)说，散户可不能承担鲍尔森承担的那种风险。

  下面看一看过去几年鲍尔森在哪些市场比较活跃，以及如果个人投资者一直追随他的脚步成绩如何。（鲍尔森公司(Paulson & Co.)拒绝对本文置评。）

  金融市场

  鲍尔森公司在2008年第四季度和2009年第一季度开始买入深受打击的金融股。取决于准确的交易时机，这一举动有可能非常盈利。2009年第一季度，这支基金首次报告持有摩根大通公司(JPMorgan Chase)的股份；自2009年1月2日以来，这支股票已上涨了近50%。如果投资者是在3月初的低点买入这家银行的股票，那它迄今应该上涨了94%左右。鲍尔森公司2009年第二季度的报告披露它持有美国银行(Bank of America)的股份。自4月1日（2009年第二季度的第一个交易日）以来，这支股票的涨幅已超过180%。

  在这种情况下，追随鲍尔森的投资者如果进行指数投资将能取得更好的成绩。自鲍尔森公司向SEC提交2009年第一季度报告之日起，摩根大通的股价上涨近25%，但在其第二季度报告公布之日买入美国银行股票的投资者却只能获得约8.6%的收益。自鲍尔森基金于去年5月提交第一季度报告以来，标准普尔500 指数上涨了34%，自去年8月提交报告以来上涨了19%。

  黄金

  鲍尔森的点金术练得如何？近期，由于鲍尔森看好黄金，Propel Capital Corporation公司邀请鲍尔森公司作为其新的Propel多策略基金(Propel Multi-Strategy Fund)计划中的首次公开发行(IPO)的顾问公司。在宣传材料上，Propel公司大肆宣扬其持有SPDR Gold Trust ETF的敞口，并竭力称许鲍尔森看好黄金的立场。（据Propel公司声明称，该基金的IPO已被暂时搁置。）

  鲍尔森公司在2009年第一季度的报告中披露了持有SPDR gold ETF基金及AngloGold Ashanti 和Gold Fields这两家金矿公司股票的情况。自2009年1月2日起，这些投资分别增长约30%、44%和39%。但尽早买入是从真正的黄金热中获利的关键所在。在鲍尔森公司第一季度报告公布之日起买入这些黄金股的投资者得到的收益仅分别为22%、5% 和3%左右。

  并购

  鲍尔森公司在并购领域也很活跃，其押注Burlington Northern铁路公司的交易倍受瞩目。这支对冲基金于2009年第四季度首次报告持有Burlington公司的股份。同样是在第四季度，伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)宣布正在收购这家铁路公司。并购消息宣布后，这家公司的股价立即大涨。但追随鲍尔森公司的个人投资者将无法从这项交易中获得好处，因为披露鲍尔森这项投资的报告直到2010年2月才予以公布。报告公布当天，伯克希尔公司也完成了这项交易。

  同样，鲍尔森公司在2009年第四季度报告中公布持股XTO Energy公司，同期埃克森美孚公司(Exxon Mobil)也披露正在收购这家油气勘探公司。如同Burlington公司一样，XTO Energy公司股价在并购消息公布后大幅攀升。但由于鲍尔森公司的四季报直到2010年2月才发布，此时试图参透内幕的个人投资者要想参与其中可能已为时过晚。XTO Energy的股票至今仍在交易；在2010年2月中旬，即该对冲基金公布四季报之后方购入该股票的投资者，只有约5%的账面收益。

  然后是与百事公司(PepsiCo)的两家灌瓶公司（Pepsi Bottling Group和Pepsiamericas）有关的一系列交易。百事公司宣布于2009年4月20日发出收购报价，并于8月4日达成并购协议。鲍尔森公司在8月份发布的第二季度报告中报告了持股情况。在二季度初，即并购宣布之前买入Pepsi Bottling Group公司股票的投资者，到2009年底有66%的账面收益。但在鲍尔森公司披露持股消息之后方才买入者，至2009年底的账面收益还不到5%。

  大赌注

  投资者若在鲍尔森公司公布受益所有权报告后随即买入，或许收益会更大。该报告在基金公司收购某家公司超过5%的股权后10天内提交。鲍尔森公司报告于11月13日购买了保险公司Conseco公司9.9%的已发行股份，自报告后，该股已上涨17%。12月31日，这支对冲基金报告购买了Vail Resorts公司6.18%的已发行股份，该股自报告后上涨19%。同样是在12月31日，这支基金宣布成为Sunstone Hotel Investors公司和SunTrust Banks的受益所有人，自此之后，这两支股票分别上涨了38%和43%。而且，鲍尔森的这些投资均跑赢了标准普尔500指数。自12月31日以来，标准普尔500指数仅上涨了不到7%。

  Sarah Morgan

  （本文译自Smartmoney）

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 11:36:35

  专家称中国目前为推出房产税时机

  路透北京4月30日电---中国财政部财政科学研究所所长贾康周四称,目前中国经济增长处于有支撑力的状态,为推出房产税的可操作时机.

  中国证券报援引贾康的话报导称,在经济下滑时期不宜推出房产税,因徵收可能会导致房地产市场快速下滑.

  他并重申,在房产税实施初期,可考虑对一定标准之下的居民"第一套自用住房"实行永不实征,消除社会对房产税的恐惧心理.

  同时,他表示,管理上很容易认定的独立别墅、豪华公寓可先行实征房产税.这一制度设计并应实行渐进改革,不求一步到位.

  此前贾康曾表示,开征房产税可使地方政府得到一种大宗、稳定、随自己职能履行而不断"水涨船高"式增长的支柱税源;并可增加住房市场上中小户型的需求比例,有利于集约利用土地,减少已建成房屋的空置率.

  房产税,其性质是不动产保有环节上使用权持有人所需缴纳的法定税负.国务院4月中旬发布的楼市新政称,要发挥税收政策对住房消费和房地产收益的调节作用.财政部、税务总局要加快研究制定引导个人合理住房消费和调节个人房产收益的税收政策.(完)

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 11:37:03

  外管局压缩今年短期外债馀额 防范异常跨境资金流入风险

  路透北京4月29日电---中国国家外汇管理局日前决定,适度压缩2010年境内机构短期外债馀额,以防范短期异常跨境资金流入风险.此举令人民币在海外NDF市场出现上涨,而国内掉期市场影响料有限,因已提前消化.

  外管局发布通知称,2010年度(2010年4月1日至2011年3月31日)境内机构短期外债馀额指标总规模适度压缩至324亿美元,在2009年指标规模基础上调减1.5%.

  "我觉得主要是为了控制热钱流入,尤其是在4月份以後,国内对人民币升值预期突然就加强了.在这种情况下,大家很有动力把美元搬到中国来."美银-美林亚太区经济学家陆挺表示.

  通知称,为优化指标分配结构,提高指标使用效率,调减了指标历史基数大、指标使用率低的中、外资金融机构指标,对近年贸易融资业务发展较快的股份制银行和地方性商业银行给予适当政策倾斜.

  受该消息影响,海外无本金交割远期外汇(NDF)一年期美元/人民币NDF扩大跌幅至6.6050,上日尾盘报6.6280元.交易商指表示,此举可能会造成境内美元资金短缺,抑制跨境套利行为.

  "消息传出後,NDF跌得很快.境内投资人借美元的机会将愈来愈少,这会导致NDF下跌,"新加坡一交易商称.

  通知并称,核定部分中资银行2010年度指标99.38亿美元,核定部分法人制外资银行及对指标实行集中管理的外资银行分行2010年度指标145.4935亿美元.

  此外,核定各分局、外汇管理部用于辖区内中、外资法人制银行、未对指标实行集中管理的外资银行分行以及中资企业等机构的地区指标79.04亿美元.

  掉期市场影响料有限

  在人民币强大升值预期压力下,特别是金融危机以来美元利率持续维持在低位,中国境内的金融机构普遍利用短期外债指标大量借入外债,导致2009年度的外债规模大增.

  数据显示,2009年末,中国的外债馀额为4,286.47亿美元,较2008年底增长14.4%.其中,短期外债馀额为2,592.59亿美元,较2008年末的2,107.85亿美元大幅增加23%.

  "短期外债是短期流动资金,会积累很大的风险,所以一定要控制好.我觉得力度还不够,还应该再减(额度)."南充商业银行市场投资部副总经理陈旭敏指出.

  根据路透报价显示,在中国境内掉期市场上,目前一年期的美元贴水点数报1,430/1,280,已较前几日收窄.该贴水点数隐含的美元利率为3.9262%,而目前LIBOR的美元一年期利率为1.015%.

  "对掉期市场的影响前几天已经释放了,慢慢就会平衡下来."陈旭敏认为.

  此前消息人士对路透表示,外管局正考虑削减部分商业银行今年度的短期外债指标.该消息引发了近日中国外汇掉期市场美元/人民币贴水点数的迅速扩大,显示市场对美元的极度渴望.(完)

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 11:37:26

  第三套及以上住房或被纳入房产税征税范围--报载

  路透上海4月23日电---上海证券报周五援引消息称,中国财税部门未来拟将政策重点放在调整房产税上,具体做法是将第三套房及三套以上住房定性为经营性住房,以纳入房产税征税范围.

  报导称,房产税是现有房地产税种中最有可能被祭出的调控利器.按照现行的房产税暂行条例,个人所有的非营业房产可以免缴房产税,但条例并没有明确规定营业房产的范围.

  根据1986年出台的房产税暂行条例,房产税依照房产原值一次减除10%至30%後的余值计算缴纳,税率为1.2%,没有房产原值作依据的,由房产所在地税务机关参考同类房产核定;房产出租的,以房产租金收入为房产税的计税依据,税率为12%.

  房地产税收分为房地产取得、交易和保有三个环节设置,目前中国房地产税收体系中有逾十个相关税种.

  由于中国政府近期频出狠招,彰显其遏抑高房价的决心,房地产市场气氛紧张,开征物业税及房产保有税、出台个人住宅消费税等各种传闻充斥市场.

  中国证券报同日则援引财政部新闻处有关人士表示,有关物业税在北京、重庆、深圳、上海四城市试点获批的传言,尚未得到相关消息,一有消息会立即向社会公布.

  此前有报导援引消息人士称,上述物业税试点原则上将采用累进制,按照户型从小到大累进增加税收.在四地试点後,物业税将向全国范围内推广.

  中国国务院日前发布通知称,要求商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区,商业银行可根据风险状况,暂停发放购买第三套及以上住房贷款;且对不能提供一年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款.

  随後,中国住房和城乡建设部亦表示,将加强房地产市场监管完善商品住房预售制度,要求商品住房严格实行购房实名制,认购後不得擅自更改购房者姓名.(完)

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 11:41:10

  中国GDP的“质”与“量” 2010年04月30日 财经网 何墨池

  　　中国国内生产总值（GDP）的增长为全世界所羡慕。当西方人谈论中国的时候，他们总喜欢提及中国的GDP增速：在过去的三十年里，中国GDP的年均增长率接近10%，这令人称奇。

  　　不过，我想说的是，绝大多数的西方人对于GDP增长的理解都过于简单，且不论中国制造出来的这些不可思议的数字足以令大多数人在深感敬畏的同时停止思考。

  　　这样的情况经常发生，去年尤盛。在现代历史上最严重的全球金融和经济危机的席卷下，中国仍实现了8.7%的GDP增长速度，令全世界惊叹不已。而且，在刚刚过去的2010年第一季度，中国GDP同比增幅高达11.9%！

  　　但是，让我们坐下来，静一静，想一想，GDP究竟代表着什么？首先，让我们回到GDP的定义。在一般的经济学教科书上，GDP被定义为“一个国家或地区在一定时期内生产出的全部最终产品和提供的劳务的市场价值的总和”。

  　　不难发现，中国有许多得天独厚的条件，能让GDP的高速增长成为可能，譬如经济发展起点和GDP基数较低、基础设施建设需求旺盛、人口众多、大量外资涌入、中央政府和地方政府愿意投入大量资源，全方位推动经济发展等等。也就是说，中国拥有许多西方国家不可能具备的获取GDP海量增长率的条件。

  　　比如说，成熟的经济体，如美国，其经济总量的绝对值比中国要大，所以美国的1%的GDP增量实质上几乎相当于中国的3%。其次，西方经济体的基础设施都比较完善，已能满足绝大多数国民的需求。许多的劳动力密集型工业已转移至低成本国家，而留在本国的高增值的经济活动，譬如研发和产品配送等，并不一定会充分体现在GDP的统计之中。

  　　而就意识形态而言，西方政府也不愿意向经济领域投入大量资金。大多数的西方政府都认同凯恩斯思想，认为政府在经济低迷时应投入资金刺激投资和消费需求，而在经济回暖状况良好时，政府就应该抽身而退。此外，西方社会一系列成熟的劳工保护法和环境保护法让某些经济活动难以开展。

  　　我认为，最重要的不同之处其实在于成熟经济体对于质量的高要求。这意味着，比方说，在欧洲建一幢房子，需要采用当时最选进的建筑技术与材料，尽量减少对环境的不利影响，并确保能使用至少100年以上。

  　　而从4月16日《中国日报》的一篇报道中我们可以了解到，中国普通住宅楼的平均设计使用年限都是50年，但多数住宅楼的平均使用寿命却只有短短30年。这些楼房迅速地拔地而起，但却由大量低质的建筑材料建造而成，供暖和空调系统落后。不过，回到GDP话题，100年间修建3幢寿命为30年的楼房，再加上这些楼房由于保温隔热性能较差而产生的高昂的供暖和制冷费用，对国家GDP的贡献率却不容小视。相对西方国家同时期仅需修建1幢经久耐用的优质楼房而言，前者的GDP贡献率显然是后者的三倍之多。

  　　但是，在中国，GDP数值备受重视，不仅被视为一项重要经济指数密切监测，同时还成为地方官员政绩的关键考核标准之一，驱使他们在任期内千方百计地“促增长”。就报道出来的数字而言，大多数中国省份的GDP增长速度都高于甚至远远高于全国的平均速率，而其余的“落后省份”也仅仅只是“略微”低于全国平均值。这应该被视为是第一道警钟！或者是全国的平均数字有误，抑或是地方的增速被夸大。

  　　也许，这无关紧要，因为在中国工作和生活地过一段时间的人们，都能明显感受到中国经济的飞速发展。幢幢楼房破土动工，高速铁路一拥而上，购物中心涌现如雨后春笋，挤满顾客的餐厅处处可见……由此可见，中国确实在增长，这勿庸置疑！

  　　但在您被这种蓬勃增长的现象深深打动之前，您需要更深入地想一想，我们到底应该看重什么？

  　　比方说，中国某些行业出现了产能过剩的情况，当然这些多余的产能在生成的过程中也为GDP做出了巨大的贡献，但是问题是，这些投入是否给中国经济带来了可盈利可持续的生产能力？

  　　那么，当我们评估GDP的价值时，是否还需要去考量生产和投资在经济和环境方面的可持续性呢？

  　　当然，我上面所说的这些，对于中国朋友来说并不新鲜。我只是好奇，为什么西方经济学家、政治家和企业界人士都对中国GDP的高速增长羡慕不已，赞叹不止，难道他们也打算选择这样一种不分“质”和“量”的增长模式么？

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 11:41:47

  著名外资基金：投资A股的长期机会已出现

  【财新网】（记者 卢彦铮 29日发自深圳）“我一直在中国寻找长期投资机会，而这种机会看似日益增多。”在对中国经济多空分歧的今天，有着25年另类投资经验的艾盛·苏威（Isaac R.Souede）如是表示。

  　　3月末，全球历史最悠久，也是最大的另类资产管理公司之一—博茂集团（Permal）设立了旗下第一只中国基金。艾盛·苏威正是博茂集团董事长、行政总裁和董事。

  　　创建于1973年的博茂集团，是典型的基金中基金（Fund of funds）。目前管理着约200亿美元的资产，员工人数超过190人。自上世纪70年代至今，与之合作过的对冲基金经理，既有至今声名远播的乔治·索罗斯（George Soros），也有正陷入高盛欺诈官司的约翰·保尔森（John Paulson）。

  　　对艾盛·苏威而言，全球经济在追求重新平衡的同时，已经步入了走势分歧的新阶段，这也孕育着新的投资机会。博茂设立中国基金，正是金融危机之后，全球资产配置向中国等新兴市场倾斜的信号之一。

  　　几乎与此同时，有欧洲“传奇操盘手”之称的富达国际（Fidelity International）总裁安东尼·波顿（Anthony Bolton），也在香港成立了专门投资中国的基金。而美银美林亚洲融资销售部门主管Dan McNicholas表示，该公司正协助超过12家以上规模高达数十亿美元的国际对冲基金，在香港与新加坡设立或重建据点。

  经济走势分歧

  　　财新网：目前全球经济到底会不会出现“双底”？

  　　艾盛·苏威：不会，但可能性是存在的。如果真的再次触底，那可能的诱因应该是，油价不明所以地重新攀升至140美元。美国的经济目前仍很脆弱，它会对此相当敏感。如果自然资源价格上升得太高太快，就会导致再次触底。太高还不是问题，太快问题就严重了。这也可能导致“双底”预测成为一个自我实现的预言。

  　　但是，我认为这种事情发生的可能性很低。

  　　财新网：那么未来经济走势会是怎样的？

  　　艾盛·苏威：回答这个问题我需要把世界分成两部分：发达经济体和发展中经济体，当然他们的具体内涵和传统的定义可能不尽相同。

  　　如果你观察前者，表现最好的国家，就是美国。美国的反应是最快的，也是最平稳的，同时，美国也是发达经济体中最富有的。欧元区在其内部有深刻的问题，其GDP的27%正处于通货紧缩。“欧猪五国”葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙摩擦剧增，在希腊问题上，没有达成共识。从经济角度讲，未来两年到三年间，欧元区比美国更为困难。

  　　再来看日本，过去20年间其几乎没有经济增长。如果他们把注意力放到对华出口上，也能够实现一些增长。日本经济的解决之道就在于对华出口。

  　　从中你可以发现（发达国家）存在这样一个普遍规律：经济不景气，失业率居高不下，政府正考虑在危机之后如何作出结构调整从而继续前进。

  　　但是在发展中世界，事情就完全不同了。这些国家急需解决的问题有通胀、经济过热、经济不均衡，以及发达世界一旦遭遇新危机可能采取的贸易保护政策等。

  　　因此，发达经济体和发展中经济体两极分化尤为严重。就是在同一个经济体中，情况又不尽相同。危机后，不同政府所施展各种职能，打破原有经济体内的“和谐”。

  　　财新网：这种经济不均衡，对于投资者来说，这是否也意味着投资机遇？

  　　艾盛·苏威：任何不均衡的世界都存在赚钱的机会，有时是某个国家的货币，有时是某个国家的固定资产，有时则可能是某个国家的股市。在不均衡的环境中，如果你对经济中的内在联系有充分的认识，你就可以有所斩获。

  　　危机让经济不均衡现象发展得更快，表现得更为明显。现在面临的是，世界经济需要寻找一个新的平衡点，这或许需要十年时间。发达国家必须“多存少花”，发展中国家则相反。

  　　显然，前者比后者容易得多。你可以看到，美国就很快实现了这种调整。三个月其储蓄率就从0%升至5%，很快这个数字又降至3%。但是，另一种调整却相当困难。以中国为例，中国政府正在采取一些措施，例如减税刺激汽车销售，“家电下乡”计划亦在奏效——把家电送进农村的同时，也向农村灌输了消费主义。“多花少存”是可行的，但不能走得太快。

  中国机会出现

  　　财新网：你去年底曾访问中国，跟现在比，你的观感有什么不同?

  　　艾盛·苏威：我的感觉和现在大致相同：人们对经济过热的认识很清楚，现在的认识可能比三个月前更清楚了，证据也更充分。

  　　我认为一季度中国经济增长实际将达到12%至13%，这样的速度是不可持续的。未来的增幅可以维持在8%。

  　　对于投资来说，最糟糕的事莫过于假装什么问题都没有。中国并不存在这个问题，人们很清楚自己面对的是什么，也在尽其所能进行改善。这令国外投资者比较振奋。

  　　财新网：那为什么到目前为止，全球资产配置中，投资中国的比重一直比较小？

  　　艾盛·苏威：这是由于中国市场的波动率过大。过去十年，中国市场的回报率是130%，而发达国家的回报率是0。从这点来说，资本会更加青睐中国、印度等新兴市场。但是再看中国市场十年间的标准差，则达到了近33，除非你是非常耐心而且精明的投资者，否则这样大的市场波动会令你望而却步。

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 11:42:10

  三大上市城商行一季度净利增约四成

  　　【财新网】（记者 马媛 30日发自北京）北京银行、南京银行、宁波银行三大上市城商行2010年一季报出齐，净利同比均增长40%左右，基本符合市场预期。

  　　宁波银行4月28日披露的数据显示，该行一季度实现净利润4.98亿元，同比增长40.74%；4月27日，北京银行披露一季报，净利润同比增长39.2%；同日披露一季报的南京银行则实现5.9亿元净利润，同比增长42.2%。

  　　兴业证券分析认为，由于北京银行资产拨备计提减少，导致公司业绩略超过预期，该行单季不良贷款余额降低4.07亿元，银行回拨对应拨备1.5亿元。兴业证券同时认为，南京银行生息资产的高速扩张带来公司利息收入和利润的高速增长。而宁波银行净利大幅增长主要受益于利息收入和中间业务收入的增长。

  　　北京银行的净利息收入2009年一季度以来逐季上升，息差在2009年二季度开始止跌回升，但回升幅度较为缓慢，2009年第四季度和2010年第一季度净息差都分别提升了2个基点。南京银行和宁波银行一季度净利息收入均有大幅增长，这主要得益于生息资产规模强劲增长。

  　　三家银行一季报显示，中间业务已成为部分商业银行收入及利润增长的主要力量。三大城市商业银行非息收入均同比大幅增加。北京银行的非息收入同比增长28.8%；南京银行非息收入占比环比出现明显回升，约上升7.2个百分点至16.6%；宁波银行手续费及佣金净收入1.45亿元，同比增61.11%。中间业务净收入占营业净收入占比10.97%，比年初增加了0.16个百分点。

  　　此外，同日公布的北京银行2009年年报显示，该行去年净利润56.3 亿元，同比微幅增长4%。截止2009年底，北京银行核心资本充足率和资本充足率降至12.57%和14.57%，仍处于同业前列，同时，公司风险资产回报率偏高，有分析认为此是公司至今仍未提出再融资议案的原因；南京银行的资本充足率和核心资本充足率为12.15%和11.12%，分别较上年末下降1.75和1.65个百分点；宁波银行资本充足率和核心资本充足率分别为10.88%和9.07%，分别比年初上升0.13个百分点和下降0.51个百分点。

  　　宁波银行的资本充足率已逼近监管红线，兴业证券认为，资本充足率基本维持稳定，但是核心资本继续下降，宁波银行完成50亿元定向增发以后，能够满足2-3年的发展需要。

  　　三家城商行不良贷款余额和不良贷款率均实现“双降”。截至3月末，北京不良贷款余额23.89亿元，比年初减少4.07亿元，不良贷款率0.82%，比年初下降0.20个百分点，不良贷款拨备覆盖率246.70%，比年初提高31.01个百分点。南京银行不良贷款率进一步下降至1.15%，拨备覆盖率上升至187.77%；宁波银行不良贷款余额6.18亿元，不良贷款率0.71%，比年初下降0.08个百分点。拨备覆盖率为187.47%，比年初提高17.41个百分点。■

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  7/21 组长 楼主 2010-04-30 16:13:23

  中法拟携手建“新多级货币体系” 　　【《财经》记者 方璐】4月28日，国家主席胡锦涛与法国总统萨科奇在北京举行会谈。萨科齐表示，法国和中国考虑在20国集团内改革全球全球货币体系，建立一个“新多级货币体系”。

  　　萨科齐表示，中法双方就伊朗危机和20国集团问题进行了深入的讨论，双方将共同努力推动全球货币体系改革。法国将于2010年11月开始担任20国集团主席，中法两国考虑在20国集团内部进行全球货币体系改革，建立一个 “新的多极货币体系”。

  　　在伊朗问题上，萨科齐表示，法国理解中国“通过对话解决问题”的原则，但如果对话未能奏效，我们只能利用制裁的手段。

  　　胡锦涛表示，中国认为国际金融体制改革的重点在于加强金融控制，全球金融危机未改变全球经济增长的长期势头。各国应当加强经济合作，反对保护主义，保持全球经济的增长势头。

  　　他指出，中法应就国际金融体系改革、完善全球经济治理结构、应对气候变化等全球性问题及一些地区热点问题密切磋商，加强政策协调，坚持通过政治和外交手段解决争端，共同营造和平稳定的国际环境。

  　　萨科齐称，中国是法国非常重要的战略伙伴，在推动经济增长、全球治理、应对气候变化、维护世界和平等重大全球性问题上，双方都需要密切合作。萨科奇强调，世界上只有一个中国，台湾、西藏都是中国的一部分，自１９６４年法中两国建交以来，法方一直奉行这一政策，没有任何改变。

  　　萨科奇还说，法方愿意同中方一道，进一步发掘潜力，加强和拓展和平利用核能、航空、交通、环保、金融、农业、人文等领域合作与交流。今年１１月法国将担任二十国集团峰会主席国，法方愿意同中方密切配合，确保峰会取得成功。

  　　中国欧洲学会法国研究会秘书长马胜利对《财经》记者说：“未来中法两国会在贸易、经济、文化等方面有越来越多的合作。法国总统萨科奇的到访起到了与中国修好的作用。”■

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