《金融市场》第7讲 笔记&讨论

以下所说的图在耶鲁发布的课堂笔记中。 对有效市场假说的看法 --------------------------------------------- 根据有效市场假说（ Efficient Markets），股票价格是未来股息（红利）的现值之和。 而Prof .Shiller 在1982年绘出了以下曲线，自1880年开始的标准普尔公司的股息现值。 红线为股息的现值，而蓝线为实际股票价格，可以看出，股息现值较为平缓，而股票价格却有巨大的落差，两条曲线并没有很大的相关性（以1932年美国股市崩盘为例，此间的红线依然保持平稳） Overconfidence --------------------------------------------- 人们总是对于自己过于自信，或者对自己的价值过于高估。 这里PROF当堂做了个实验，给定一个90%的置信度，让学生对若干个问题（如土耳其有多少人）给出90%的置信区间，来做一些定量的判断。 实验结果是实际问题答案落在学生给出的区间内的概率不到50%，这证明了人们普遍存在过度自信的问题。 前景理论（Prospect Theory) --------------------------------------------- 前景理论的两个Replacement （相对于传统的效用论） 这里Prof 讲了一个案例，弗里德曼掷硬币 ,这是以传统的经济学方法无法解释的非理性行为。 a. Replace Expected Utility Function with Value Function Value Function 代替 效用函数 （在传统的效用函数中，效用函数是连续可导的（没有拐点），且边际效用递减,但是在价值函数中，存在一个拐点（ kink）,这就是人们主观的价值感受。 b. Replace Probabilities With Weitht. 图的意思是，人们对于可能性（Probability)的感觉并不是线性的，极端的讲，人们判断的时候只会有不可能，可能，绝对3个Weight。