远离中国股市？

《Money Week》主编 梅里恩•萨默塞特•韦布 为英国《金融时报》撰稿 几周前我坐火车旅行，旁边坐了一位魁梧的服装供应商。在整个旅行期间，这位供应商除了在电话中对即将离婚的妻子吼叫外（“亲爱的，自作孽不可逭”），就是给客户打电话告诉他们产品将要涨价。那些询问原因的人被告知，中国工厂的价格正在上涨，他们正受到冲击。没什么可商量的。 几天后，我在金融城与马特•里德利(Matt Ridley)辩论对未来应保持乐观还是悲观时，向听众讲了这件事。结果台下冒出来一个声音说，我不了解中国的通胀情况。 打断我的是坐在后排的一个年轻服装设计师，她告诉我，她使用的中国工厂每隔几个月就会涨价：现如今，如果你当场不接受报价，24小时内就会涨价。这是真实的通胀。 但是有趣的是，中国价格快速增长促使她重新清醒思考：她正在将生产线迁回欧洲。虽然这不能降低成本，但肯定也不会再增加成本。而且这样一来她还能够监督产品质量——显然，在那些中国工厂，产品质量下降的速度与价格上涨的速度一样快。 要想更多地了解价格上涨有多快，你可以登录http://www.shanghaiscrap.com看看。该博客上面配发了上海一家便利店里袋装方便面的图片。博主表示，随着价格的上涨，店员们都懒得打印新的价格标签；而只是“用笔把旧价格划掉，写上（高得多的）新价格”。这也是真实的通胀。 这是坊间证据，但它表明，考虑到背后的薪资上涨压力，中国的消费者价格指数或许（仅仅是或许）要稍稍高于官方公布的4.6%的水平。 它还与中国各城市最低工资水平上涨的消息相吻合：北京计划将最低工资水平提高20%，上海提高10%，广东提高19%。上海市市长表示，这事关“合理收入分配”。但这十之八九与劳动力短缺（年轻的中国工人正变得越来越挑剔）和零散的罢工有点关系。 无论是哪种原因，你都能得出一个合理的结论，即在国内生产总值(GDP)以10%的年均增速增长了30年之后，中国自身的劳动力成本开始上升，不再是低成本制造业市场。伦敦Liberum Capital在一篇报告中指出，除去马来西亚和泰国，目前中国普通工人的价格比其它亚洲新兴经济体的普通工人都要高。 所有这些都应该提醒我们注意到人口结构的力量。由于多年实施计划生育政策，中国的人口结构严重失衡。如今，中国的抚养比率徘徊在40%左右。这个水平很好——它意味着60%的人口处于劳动年龄。但是随着独生子女到达劳动年龄和他们的父母退休，该比率将很快改变：到2040年，抚养比率将远远超过50%，到2050年，将超过60%。如果雇主认为现在年轻的中国工人难以应付，且等到这些可怜的家伙既要供养父母又要供养子女的时再看吧。 然而，中国从年轻人的国家转变为老龄化国家，受影响的不只是中国经济。如果情况像美国那样发展，它还可能会影响股市。 法国兴业银行(Société Générale)绘制了一幅简洁的图表——将美国退休人口增长率曲线与美国股市的“席勒市盈率”(Shiller PE)曲线进行了比较。猜猜是什么情况？它们的关联性相当强。当达到退休年龄的人口不多时，股市较为昂贵（有更多人为退休攒钱）。当很多人即将退休时，股市变得较便宜（人们纷纷把钱从股市中撤出）。房价也是同样的走势：处于劳动年龄的人多了，退休的人就会减少，因此退休的人越多，房价上涨的可能性就越低。 任何为这种观点寻求佐证的人只需看看日本就可以了。上世纪90年代初，日本劳动人口占总人口的比例开始下降，而那个时期也标志着日本国内资产价格连续20年下降周期的开端。 从1990年直到2008年，美国劳动人口占总人口比例一直在上涨。但目前该比例开始下降，并会一直延续至本世纪30年代。这对未来20年的美国资产价格来说不是什么好兆头。中国劳动人口与退休人口比率的转变速度将要快得多，这对中国股市也是不祥之兆——根据渣打银行(Standard Chartered)的数据，将从2014年开始。预计到2030年，美国人口年龄中值将达到40岁，中国将达到41岁。这只是又一个远离中国股市的理由。 本文作者是《Money Week》主编，曾担任股票经纪人。本文仅代表个人观点。 译者/何黎