建行贱卖探源

2011-09-06 扬韬 2004年9月17日，汇金公司、中国建投等共同发起设立了建行股份，当时的注册资本为1942.3亿股，其中，汇金持有1,655.38亿股。这一年，建行实现净利润490亿元，每股收益0.252元。 一年后，2005年8月29日，美国银行和富登金融分别出资25亿美元和14.66亿美元向汇金公司购入174.8亿股和99亿股（合单价1.06港元），分别占总股本的9%和5.1%。 看清楚了，如果按照美银的入股成本，相当于当时建行的估值是277.8亿美元，按照当时的汇率8.2766计算，折合2300亿元人民币。这个价格，相当于4.69倍市盈率！ 这一天，浦发银行股票收盘价8.45元，而其2004年每股收益0.493元，交易市盈率17.1倍。 这一天，招商银行股票收盘价6.8元，其2004年每股收益0.31元（除权处理后），交易市盈率21.9倍。 同一天，美国银行的交易价格43美元，其2004年每股收益1.4美元，交易市盈率30.7倍。 也就是说，当国内银行股交易市盈率17-22倍的时候，建设银行的股票被汇金按照4.69倍的市盈率卖给了美银和富登金融。而美银自己，当时的股票是按照30倍以上的市盈率交易的。 更令人不解的是，美银和富登入股一个多月后，即2005年10月，建行在香港发行H股，价格2.35港元。此时，美银再次入股。 两年后，即2007年9月，建行在国内发行A股，发行价高达6.45元人民币，约合当时的6.7港元。 又过了半年多，2008年6月，美银以2.42港元买进60亿股，随后11月以2.8元买进195.8亿股，交易对手都是中央汇金。这笔交易，源于2005年6月17日签署的协议，规定了美银可以在2008年11月底之前按照当时的净资产1.2倍的价格从汇金那里买去这些股份。 2005年6月是什么节点呢？是建行已经确定要在四个月内完成H股发行的时候。那时候，全世界的银行交易价格也没有定在1.2倍净资产水平的。当时，招行的交易市净率是3倍左右。 现在，美银又跟建银战略合作了。据说美银跟建银合作了很多事情。试想一下，美银从建银上赚了整整1000亿元人民币，有什么合作的协议不能签呢？ 问题是，当国内银行股以20倍市盈率交易的时候，汇金在用4.7倍市盈率卖股票给美银。而此时的美银，自己的股票是30倍市盈率。 问题是，当国内投资者早已按照6.45元的价格认购了全部的建行新发的股票时，在股价持续低迷的时候，美银竟然还可以用相当于A股发行价三分之一的价格从汇金那里买股票。 又然后，3年过后，中国的国有机构竟然以4.94港元的价格去接盘美银的股票，而这些股票是3年前自己2.42港元卖给美银的。 这都是为什么呢？