【投资】选股十优先和十回避

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  开心街的笨菠菜 (时间永远分叉，空间平行交错) 组长 楼主 2011-09-08 00:49:47

  用“放大镜”看年报

  放大镜之所以能以小看大，是因其聚焦的光学功能。上市公司年报整版整版的数据，如同天书，也需要投资者挖掘一些“聚焦点”。英国投资大师理查得·科尔就有一套对比分析上市公司年报的独特方法，往往能从枯燥的数据中发现“金矿”。笔者根据科尔的经验和自己的实践，总结出一套浓缩年报精华的方法，所运用的指标主要有成长性、盈利能力、安全性、营运能力等四个方面。这里，笔者将其运用到家电行业的格力、美的、海尔三巨头上，与投资报表参照对比。这三只股票属于当下最热门的消费升级概念，也是去年的大牛股。由于这三家公司2007年年报尚未披露，现只借助其三季报和相关数据来分析。

  　　成长性——主营业务收入增长是基础，主营业务利润增长是保证，净利润增长是结果。主营业务收入同比增长：格力50.53%、美的58.72%、海尔34.47%，都高于25%，属高成长企业。主营业务利润同比增长：格力56.81%、美的58.34%、海尔52.14%。净利润同比增长：格力58.21%、美的139.16%、海尔35.68%。从以上信息不难看出，格力保持了股本扩张后的稳步增长，净利润增长较佳，美的增长势头强劲，资产注入后增长百分之一百以上，已有不俗表现。值得注意的是，海尔后两项相对较低，没超过50%，应引起企业的高度重视。

  　　盈利能力——净资产收益率：格力18.99%、美的23.18%、海尔8.28%。格力、美的都很高，且有持续性，海尔相对低一些，这恐怕跟新兼并企业尚未产生效益有关。总资产报酬率：格力3.94%、美的7.13%、海尔5.18%。美的比格力、海尔高出许多，这可用其市场占有率较高来诠释；主营业务销售毛利率（科尔、巴菲特非常看重此指标）：格力21.56%、美的18.48%、海尔19.82%。毛利越高，企业竞争能力就越强，格力因生产规模较大、成本较低和独特的营销模式等因素，略胜一筹，特别是能抵御市场再次降价的风险。美的、海尔就应扩大市场规模及加强成本核算，找到新的营销模式。

  　　安全性——股东权益比：格力17.75%、美的27.73%、海尔54.45%。海尔优于美的和格力；流动比率：格力1.06、美的1.10、海尔1.95；速动比率：格力0.75、美的0.72、海尔1.45。股东权益比同负债成反比，负债过高，企业安全受影响，安全无负债也表明企业没有好项目，发展将走下坡路。最佳流动比率为2，速动比率为1，此项指标也称银行家比率。从这三项指标看，海尔最佳，且三家公司负债结构都较合理，安全性可靠，其中格力稍弱。

  　　营运能力——应收账款周转率：格力15.94、美的15.37、海尔17.07。应收账款周转越快，企业就越能进入良性循环。海尔最快，这跟其营销机制有关，从该公司可以随时拿出资金收购兼并其它企业就可见一斑。美的周转速度稍慢，应即时诊断其因，格力因经销商结算方式不同，有一定的竞争优势；存货周转率：格力4.47、美的5.36、海尔11.01。库存越少越好，周转越快越佳。这一项指标，格力因销售商模式独到，存货周转最快。海尔存货较多，应加速周转；每股经营性现金流：格力4.99、美的1.01、海尔0.85。这一项，格力优于美的、海尔数倍，这跟格力定向增发后现金流充足有关，也表明另两家公司面临挑战，产品面临升级选择。

  　　综上分析，这三家公司都可谓高成长公司，但各自又存在着优势和差异。格力正处在成熟期，美的已进入壮年期，海尔正步入青春期。今后各公司研制的新产品“制高点”，将决定各自在市场中所占领的阵地。投资者也可根据这一方法，举一反三，对自己关注的行业进行对比分析，从而制定出最佳的投资策略。

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  开心街的笨菠菜 (时间永远分叉，空间平行交错) 组长 楼主 2011-09-08 00:50:08

  蜜蜂和苍蝇的启示

  2011-09-07 21:58:45|分类： 股事会 |字号订阅 如果你把六只蜜蜂和同样多只苍蝇装进一个玻璃瓶中，然后将瓶子平放，让瓶底朝着窗户，会发生什么情况？

  你会看到，蜜蜂不停地想在瓶底上找到出口，一直到它们力竭倒毙或饿死；而苍蝇则会在不到两分钟之内，穿过另一端的瓶颈逃逸一空--事实上，正是由于蜜蜂对光亮的喜爱，由于它们的智力，蜜蜂才灭亡了。

  蜜蜂以为，囚室的出口必然在光线最明亮的地方；它们不停地重复着这种合乎逻辑的行动。对蜜蜂来说，玻璃是一种超自然的神秘之物，它们在自然界中从没遇到过这种突然不可穿透的大气层；而它们的智力越高，这种奇怪的障碍就越显得无法接受和不可理解。

  那些愚蠢的苍蝇则对事物的逻辑毫不留意，全然不顾亮光的吸引，四下乱飞，结果误打误撞地碰上了好运气；这些头脑简单者总是在智者消亡的地方顺利得救。因此，苍蝇得以最终发现那个正中下怀的出口，并因此获得自由和新生。

  上面所讲的故事并非寓言，而是美国密执安大学教授卡尔·韦克转述的一个绝妙的实验。韦克是一个著名的组织行为学者，著有《组织的社会心理学》等书。

  韦克总结到："这件事说明，实验、坚持不懈、试错、冒险、即兴发挥、最佳途径、迂回前进、混乱、刻板和随机应变，所有这些都有助于应付变化。"

  他进一步说："我从大企业中所认识到的最重要的事情，就是当每人都遵循规则时，创造力便会窒息。"这里的规则也就是瓶中蜜蜂所坚守的"逻辑"，而坚守的结局是死亡。已有不止一家大企业到IDEO取经。它们迫切想知道，怎样才能使自己变得更富活力、更有创造性？

  这样的问题之所以急迫，是因为管理模糊性、管理不确定性、管理变革，业已成为当今企业面临的头号任务。不确定性已经并将长期成为折磨企业的一种"慢性疾病"：比如，许多公司已停止印发组织结构图了，因为它几乎刚刚出来就会变得过时。在高科技企业，人人都知道，哪怕只预测几个月后的技术趋势都是一件浪费时间的徒劳之举。如果你对混沌理论有一点点认识的话，你会懂得世界既不可知，也不可预测。过去的企业好像一条悠哉游哉的豪华游轮，而现在的企业则好像波浪滔天的大海里的一只独木舟。

  但这样说也不是要鼓励我们对世界的悲观看法。韦克的观点是，对付不确定性的办法，是在瞬变时刻赋予事物以合理性，就像上述实验中的苍蝇一样。这意味着，面对趋于复杂的世界，如果你想使之成理（sensemaking），就必须拥有随机性的智慧而不是教条式的智慧，如本刊2001年9月号社论《走向"测不准"的管理中》所述的布拉多印第安人，他们通过炙烤鹿骨来决定狩猎的走向，如此方可称为真正的智慧。

  为什么这样讲？由于狩猎是布拉多印第安人千百次进行的一项活动，他们得以积累丰富的有关猎物、追踪、天气和地形的经验。通常情况下，他们会依靠狩猎队伍中经验丰富的猎手的知识和智力进行判断；然而在外界环境的变数加大或遭遇其他特殊情况时，布拉多印第安人便会把经验搁置一旁，转而求助于非逻辑性的"魔法"。从现代的理性人的观念来看，这样做简直荒唐可笑，但布拉多印第安人的魔法却带来了一些超出经验的新事物，使狩猎最终得以成功。魔法为其固定的狩猎模式引入了一个随机的变数，狩猎的战术因此不会墨守成规，避免了由于一味遵从经验而可能造成的无效追逐，这也就是我们常说的"因以往的成功经验而导致的失败"。智者如蜜蜂往往正是因经验而陷入死地。

  企业生存的环境可能突然从正常状态变得不可预期、不可想象、不可理解，企业中的"蜜蜂"们随时会撞上无法理喻的"玻璃之墙"。领导者的工作就是赋予这种变化以合理性，并找出带领企业走出危机的办法。组织（organize）的本意是稳定自身的直接环境，从混乱中理出秩序；但在一个经常变化的世界里，混乱的行动也比有序的停滞好得多。

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