塞思•卡拉曼：我有价值投资的基因

塞思•卡拉曼：我有价值投资的基因 本文来源于证券市场周刊　2011年12月20日 卡拉曼指出，价值投资者不应和坏人拴在一起。这里他是指看似非常便宜的股票 http://comments.caijing.com.cn/2011-12-20/111539360.html 　　传奇价值投资者塞思•卡拉曼（Seth Klarman）一向比较害羞，很少在媒体露面。不过最近他接受了著名访谈记者查理•罗斯（Charlie Rose）的采访。 　　价值投资具有“遗传基因”。“我有价值投资的基因，”卡拉曼说。当市场开始下跌时，很多人惊慌失措反应过度。“我可以坦然应对，而很多人处于和人类本性的斗争折磨中。” 　　价值投资者需要“慢下来”。“如果你能记住股票不是单纯的一张随风而动的纸片，而是代表了企业未来收益的一部分，你就能明白投资的意义。”他说，投资者需要“慢下来”。“如果现在能以非常大的折价购买到代表公司未来收益的股票，我是否会担心过段时间它会以更低的价格交易？你很难确定市场明天会给你怎样的价格，你现在可以做的是买入一部分，然后留下一些资金等待未来继续买入。”他说，分析是比较容易的部分，耐心也很重要。 　　投资是经济学和心理学的交集。“投资需要学习经济学和心理学。”这是卡拉曼经常告诫商学院学生的内容。“经济学中关于公司业务估值的问题，不是非常难。而与心理学所关联的，比如你要买多少？现在的市场价格是否可以买入？你是否需要等待一个更低的价格？如果市场看起来像世界末日，你又该如何？这些问题相对来讲更难一些。”他说。 　　杰出的价值投资者都知道贪婪会击溃投资者本身。“价值投资者必须要有耐心，有纪律，但我真的觉得你更需要的是，不可太贪。”究其原因，他解释说，那些因为贪婪而使用大杠杆操纵的人往往最终会受到市场打击。“几乎所有的金融危机，都是因为杠杆过高。” 　　价值投资者必须认识到，杠杆既能放大收益也同时会放大潜在损失。“由于低估杠杆的威力，我曾经犯过错误，不过我很幸运，没有将投资搞砸。但是其他人不一定有这么幸运，所以不要使用太多杠杆。”卡拉曼说。 　　他们应该在傲慢和谦逊中保持平衡。“投资者需要平衡傲慢和谦逊，当你买入的时候，这是一个傲慢的行为。这意味着，你认为市场会回转，即使有人不停地将股票卖给我。我买入是因为我知道的比别人多，所以我坚持自己买入的行为，这是一种傲慢。”他说。“在这种情况下，投资者还要谦逊的对自己说‘我可能是错的’。” 　　他们不担心股市是否立刻回转。卡拉曼说他更关心股票的价值。他承认，在他办公桌上没有彭博终端等数据库，“我办公室只有一大堆关于公司经营的文件资料，有一台电脑和一部电话。”作为中长期的投资者，“我们关心的回落的唯一原因是，这样我们就可以买到更便宜的东西。” 　　卡拉曼会在市场下跌的时候选择购买。“我们从波动中获益，”他说，当其他投资者急于卖出的时候，往往是他的基金买入的时候。然而，卡拉曼也强调，这是基于他对公司价值的判断，如果预期公司未来前景不好，他会待在场外。 　　对于价值投资者，买比卖容易。“买入相对更容易，但卖出很难的。”卡拉曼说。这是因为你很难知道何时撤离是最佳的。 　　卡拉曼指出，价值投资者不应和坏人拴在一起。这里他是指看似非常便宜的股票。“很多股票价格便宜是有原因的，”卡拉曼说，“每个人都不愿意持有那些管理层凭借自身地位掠夺股东财富的公司。”他说。“有些公司常年被低估，那可能是因为它们的管理层差劲。公司良好的管理会增加公司的价值，当公司股票价值低估时，他们也可以回购股票。而管理不善会伤害到股票。这些都是我早期的但深刻的教训。”卡拉曼说。 　　塞思•卡拉曼（Seth Klarman）是Baupost基金公司总裁。Baupost集团成立于1983年，该基金从建立到2008年12月31日，26年以来的年均收益率为 16.5%，同期标准普尔500指数收益率为10.1%。在被称为“失去的十年”的1998年到2008年，Baupost基金的收益率为15.9%，而同期标准普尔500指数收益率为1.4%。