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观点摘要：

1.12月末金融数据回升，主要受财政和政策刺激下居民购房需求边际回暖影响。

2.从数据分项来看，企业中长期贷款下降，反映未来偏保守的预期。

先看M1和M2：

12月末M1同比-2.4%，11月末为-3.7%；12月末M2的同比增速7.3%，11月末为7.1%。

M1-M2剪刀差也有所收窄。

不过本次降幅M1降幅收窄，个人认为有以下三点原因：

1.化债改善了政府部门的现金流。

2.居民购房需求边际改善。

3.M1统计口径发生了变化，在原有的基础上加入了个人活期存款、非银支付机构的备付金。

因为支付方式更发达了，个人活期存款流动性是具备及时转钱的功能。非银支付机构的备付金像微信钱包、支付宝余额这些也是高流动性。这些之前是不计入M1的。

然后说M2的变化，M2里含有储蓄存款、单位定期存款等，而存款又是由贷款派派生的。所以可以看下贷款数据：

居民部门贷款期末同比3.4%，11月末3.2%，有所上升。

分长短期来看，短期贷款期末同比1.5%，11月末为1.6%，有所下降，反映居民消费需求偏弱。

中长期贷款12月末同比4%，11月末为3.8%，居民中长期贷款主要就是房贷，说明政策发力下居民购房需求边际回暖。

企事业单位贷款期末同比从上图曲线也能看出，处于下滑趋势。

12月末短期贷款同比5.9%，11月为5.7%，企业部门的短期贷款更多是出于满足流动性的目的。对实体本身状况的指导意义来说不及中长期贷款，因为中长期贷款和企业的资本开支是相对应的。

而中长期贷款12末同比10%,11月末为10.9%，基本也处于下降趋势，实体融资需求偏弱也能反映企业未来经营预期比较保守。

M2里还有一个非常重要的构成，就是财政存款：

财政存款减少，意味了国库里的钱流向了实体。所以，综合来看主要还是财政存款期末同比多减影响M2增长。

再看社融：

12月社融存量同比8%，11月为7.8%。有所增长，但主要也是政府债券高增长，财政发力导致。

这次金融数据回升主要是靠财政带动，还有政策影响下居民购房需求边际改善影响。但是政策带来的影响回落后，能否持续还需要观察。

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