【货币金融学系列】（五）加入利率一起玩
上面两章我们先从简单的法定准备金率说起，逐步构建出货币供给（M1）模型，并且通过分析货币乘数公式从而得出影响货币供给的主要因素。通过不断的加入新的变量到货币供给模型来增加我们的认识。这节我们将加入之前提到但是并未深入追究的利率因素，顺便完善三大工具调控经济的过程。
联邦基金利率（federal funds rates），也叫做银行间隔夜准备金贷款利率。美联储会定期公开此利率的调控目标，说明此利率是非常值得关注的货币政策指标。此利率要区别与日常所说的存贷款利率，它是银行间互相拆借的一个利率，对于市场利率有很大的指导意义。下面将把联邦基金利率加入到三大政策模型中逐步分析，看看货币政策如何通过此利率来影响整体经济。
<1>准备金市场与联邦基金利率
已经说过银行的准备金分为超额准备金和法定准备金。法定准备金存在美联储所开的账户上。超额准备金是银行自愿持有的额外的准备金，没有利息收入。既然没有利息收入，为什么还要持有？因为银行要防止存款过渡外流印发的危机。如果圣诞节将至，存款人纷纷到该银行取款用于购物，银行必须有足够的超额准备金来应对取款潮。相反的，持有过多的超额准备金对于银行来说却是一种浪费，因为超额准备金可以用来发放贷款。如果短期贷款给其他银行用于资金周转，这个贷款利率就是联邦基金利率。所以持有过多的超额准备金的成本就是联邦基金利率。
超额准备金受联邦基金利率影响，此利率过低的时候，银行发放贷款的回报率低，那么银行都愿意持有超额准备金（假设法定准备金规模不变），则超额准备金的数量会较大；反过来说，如果此利率过高，银行发放贷款回报率高，银行都不愿意继续持有超额准备金，而愿意互相发放贷款，那么愿意持有的超额准备金数量就少。这样的关系可以构建一个准备金市场倾斜向下的需求曲线。注意，这个超额准备金的数量代表银行愿意持有的超额准备金数量，可以看成是银行对于超额准备金的“需求量”。
准备金的供给方是美联储。从准备金的控制强弱来说，可以分为“非借入准备金”和“借入准备金”（见四，前者美联储的控制力强，后者控制力弱）。借入准备金是美联储贴现贷款给银行，那么这里计算的利率是贴现率。我们把“贴现率”跟“联邦基金利率”对比一下，如果联邦基金利率低于贴现率，那么银行向美联储贴息借款的成本太高，他们会从联邦基金市场筹资，所以借入准备金为0，美联储提供的准备金全部为非借入准备金。如果联邦基金利率上升超过贴现率，银行会聪明的从美联储借款，然后拿到联邦基金市场去放贷从而赚去利差。这个时候，美联储的准备金供给会包括借入准备金，并且无限制供给。通过以上分析，我们可以构建出准备金的供给曲线，当联邦基金利率<贴现率，准备金供给=非借入准备金，供给曲线等于一条垂直的线；当联邦基金利率>贴现率，准备金供给=非借入准备金+借入准备金，供给曲线等于一条水平的线。一般来说，贴现率的水平远远高于联邦基金利率。
（见图和解释http://www.douban.com/photos/photo/732988578/）
<2>货币政策工具与联邦基金利率的关系
有了准备金市场的构架，便可以分析进一步分析货币政策工具对于联邦基金利率的影响了。
回顾一下（二），公开市场购买导致银行体系准备金增加，从而增加非借入准备金，准备金市场供给增加，供给曲线平行向右移动，需求曲线不变，导致联邦基金利率下降。相反，公开市场出售导致联邦基金利率上升。（见图http://www.douban.com/photos/photo/735876560/）
如果美联储上调法定准备金率，那么银行体系的法定准备金会增加，从而准备金需求会增加，准备金的需求曲线平行向左移动，导致联邦基金利率上升。注意，此处是需求曲线上升，因为上调法定准备金率，银行体系需要更多存款存入美联储的准备金账户。所以结论是法定准备金率上升，联邦基金利率上升，反之亦然。（见图http://www.douban.com/photos/photo/735876523/）
至于最后一种政策，贴现贷款。因为上面提到贴现水平远远高于联邦基金利率，所以上调或下调贴现率一般不会影响到准备金市场的均衡状态，所以对于联邦基金利率的影响也微乎其微。但是如果贴现率下降到利率之下，那么会导致联邦基金利率下降。（见图http://www.douban.com/photos/photo/735876592/）
好了，我们再把前面的关系总结一下：
公开市场购买--->准备金增加--->基础货币上升--->货币供给上升--->联邦基金利率下降
公开市场出售--->准备金减少--->基础货币下降--->货币供给上升--->联邦基金利率上升
法定准备金率上升--->货币乘数下降--->货币供给下降--->联邦基金利率上升
贴现贷款增加--->准备金增加--->基础货币增加--->货币供给上升--->联邦基金利率基本不变
主贴：http://www.douban.com/group/topic/15148901/
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可能再讨论一下准备金率的作用减小的问题。
联邦基金利率（federal funds rates），也叫做银行间隔夜准备金贷款利率。美联储会定期公开此利率的调控目标，说明此利率是非常值得关注的货币政策指标。此利率要区别与日常所说的存贷款利率，它是银行间互相拆借的一个利率，对于市场利率有很大的指导意义。下面将把联邦基金利率加入到三大政策模型中逐步分析，看看货币政策如何通过此利率来影响整体经济。
<1>准备金市场与联邦基金利率
已经说过银行的准备金分为超额准备金和法定准备金。法定准备金存在美联储所开的账户上。超额准备金是银行自愿持有的额外的准备金，没有利息收入。既然没有利息收入，为什么还要持有？因为银行要防止存款过渡外流印发的危机。如果圣诞节将至，存款人纷纷到该银行取款用于购物，银行必须有足够的超额准备金来应对取款潮。相反的，持有过多的超额准备金对于银行来说却是一种浪费，因为超额准备金可以用来发放贷款。如果短期贷款给其他银行用于资金周转，这个贷款利率就是联邦基金利率。所以持有过多的超额准备金的成本就是联邦基金利率。
超额准备金受联邦基金利率影响，此利率过低的时候，银行发放贷款的回报率低，那么银行都愿意持有超额准备金（假设法定准备金规模不变），则超额准备金的数量会较大；反过来说，如果此利率过高，银行发放贷款回报率高，银行都不愿意继续持有超额准备金，而愿意互相发放贷款，那么愿意持有的超额准备金数量就少。这样的关系可以构建一个准备金市场倾斜向下的需求曲线。注意，这个超额准备金的数量代表银行愿意持有的超额准备金数量，可以看成是银行对于超额准备金的“需求量”。
准备金的供给方是美联储。从准备金的控制强弱来说，可以分为“非借入准备金”和“借入准备金”（见四，前者美联储的控制力强，后者控制力弱）。借入准备金是美联储贴现贷款给银行，那么这里计算的利率是贴现率。我们把“贴现率”跟“联邦基金利率”对比一下，如果联邦基金利率低于贴现率，那么银行向美联储贴息借款的成本太高，他们会从联邦基金市场筹资，所以借入准备金为0，美联储提供的准备金全部为非借入准备金。如果联邦基金利率上升超过贴现率，银行会聪明的从美联储借款，然后拿到联邦基金市场去放贷从而赚去利差。这个时候，美联储的准备金供给会包括借入准备金，并且无限制供给。通过以上分析，我们可以构建出准备金的供给曲线，当联邦基金利率<贴现率，准备金供给=非借入准备金，供给曲线等于一条垂直的线；当联邦基金利率>贴现率，准备金供给=非借入准备金+借入准备金，供给曲线等于一条水平的线。一般来说，贴现率的水平远远高于联邦基金利率。
（见图和解释http://www.douban.com/photos/photo/732988578/）
<2>货币政策工具与联邦基金利率的关系
有了准备金市场的构架，便可以分析进一步分析货币政策工具对于联邦基金利率的影响了。
回顾一下（二），公开市场购买导致银行体系准备金增加，从而增加非借入准备金，准备金市场供给增加，供给曲线平行向右移动，需求曲线不变，导致联邦基金利率下降。相反，公开市场出售导致联邦基金利率上升。（见图http://www.douban.com/photos/photo/735876560/）
如果美联储上调法定准备金率，那么银行体系的法定准备金会增加，从而准备金需求会增加，准备金的需求曲线平行向左移动，导致联邦基金利率上升。注意，此处是需求曲线上升，因为上调法定准备金率，银行体系需要更多存款存入美联储的准备金账户。所以结论是法定准备金率上升，联邦基金利率上升，反之亦然。（见图http://www.douban.com/photos/photo/735876523/）
至于最后一种政策，贴现贷款。因为上面提到贴现水平远远高于联邦基金利率，所以上调或下调贴现率一般不会影响到准备金市场的均衡状态，所以对于联邦基金利率的影响也微乎其微。但是如果贴现率下降到利率之下，那么会导致联邦基金利率下降。（见图http://www.douban.com/photos/photo/735876592/）
好了，我们再把前面的关系总结一下：
公开市场购买--->准备金增加--->基础货币上升--->货币供给上升--->联邦基金利率下降
公开市场出售--->准备金减少--->基础货币下降--->货币供给上升--->联邦基金利率上升
法定准备金率上升--->货币乘数下降--->货币供给下降--->联邦基金利率上升
贴现贷款增加--->准备金增加--->基础货币增加--->货币供给上升--->联邦基金利率基本不变
主贴：http://www.douban.com/group/topic/15148901/
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可能再讨论一下准备金率的作用减小的问题。
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