长投学堂学习日志（三）（重做）

选择的公司：九阳电器
参与比较的公司：美的电器、海尔电器
                
                
从表格发现，九阳的毛利率一直稳定地高出同行近10个百分点。净资产收益率虽然近三年下降的很快，但5年均值还是高于同行业很多，关于近三年下降的如此厉害的原因，需要进一步了解。（猜测是08年之后，九阳开始逐步进入豆浆机之外的小家电领域，这是一个导致资产收益率下降的原因吧）
接下来是三费占比
                
                
三费占比方面，美的控制的相当好。九阳有差距。
定性分析：
九阳在豆浆机领域拥有众多专利，（由于其专利技术保护，现在别的小家电公司只能造出无网研磨的豆浆机）以下部分摘录自公司网站：拥有专利技术520项，其中发明专利27项，实用新型252项，外观专利241项，新增专利申请权230项，参与国家行业标准制修订超过30项。
品牌溢价优势明显（毛利率稳定地高于同行业其他公司）。
市场占有率高并不是企业护城河。所以，我也不拿九阳豆浆机市场占有率第一来说事儿。
整体感觉，九阳是有护城河的，但护城河可能不是那么地深。因为在豆浆机这个单品上，在国内市场已经做到了那么高的市场占有率，再想翻番不现实，只有寄希望与进一步打开国际市场。（公司2011年在台湾的市场占有率达到85%，虽然销售量只有4万台左右，但是成长空间还非常大，台湾应该可以和中国一个大省相提并论，其销售模式对于其他东南亚国家的发展非常直接借鉴和参考。）而进入其他家电、小家电领域，九阳是否存在技术上的优势？且三费占比较高是个问题。
综合比较九阳的市值、净利润、净资产（2012年6月中报显示，九阳上手还有12.86亿现金。2007-2011，九阳的资产负债率：59.77%、34.25%、29.47%、30.08%、33.02%，逐年下降）而言，我觉得，九阳电器的经济商誉大于会计商誉。
之前的作业虽然通过了，但老师的评语是“虽然格式还是很乱，但是我忍了。”
这让我情何以堪。同时，自己在交作业的时候，就已经觉得后面部分，做的确实是很乱。
所以，今天晚上，花了5小时，把作业重做了一遍。
九阳电器，我对你的评级是“增持”。
老师评语：“好，写的很好，有说服力。九阳电器的三费占比高，主要是为了维持其自身的竞争力，所花费的费用。一家公司很难既有品牌、无形资产等护城河，又有成本护城河的。”