第壹流 (蔡東豪)
改變世界的技巧
上月，一個憑着科技改變世界的企業巨人去世，他是米曹（George Mitchell），享年94歲。有人認為米曹對世界的影響，不下於喬布斯。米曹是頁岩氣（shale gas）之父，頁岩氣今日有機會改寫世界能源歷史，最重要人物是米曹。
世界正在經歷一場頁岩氣革命，由美國為首的國家，近年大量開採頁岩氣，頁岩氣令天然氣成為最重要的能源來源。2000年頁岩氣佔美國天然氣供應2%，2012年比例升至37%。有了頁岩氣，美國從天然氣輸入國變為輸出國，改變美國能源市場格局。有了頁岩氣，美國在不久將來達至能源自供自足，到時不再依賴入口能源，全球能源價格可能會大跌，而美國經濟面貌將會煥然一新。
頁岩氣不單改寫美國能源市場格局，還影響着全球地緣政治。當美國能源自供自足，美國不再需要在中東地區擁有這麼大影響力。當石油的重要性不停下降，中東國家轉型乏力，經濟出現危機，它們的政治環境有可能變得更激進。另一些依賴出口石油和天然氣的國家，外匯收入將受打擊，例如俄羅斯普京這種不得人心的政權，過往尚且能以打經濟牌穩住人心，將來能否支撐下去？
頁岩氣不是新事物，不是由米曹發現，以前頁岩氣的問題是開採成本過高。頁岩氣埋藏在地底深處，以當年開採技術，開採成本高昂，不符商業現實。上世紀八十年代開始，米曹認為採用「水力壓裂法」（fracking），可提升開採頁岩氣能力，降低開採成本。水力壓裂法不是由米曹發明，這技術一直存在。
米曹與眾不同的地方，是他意志驚人。行業人士不看好，後來連米曹的同事也覺得他太固執，所有人認為頁岩氣不可能成為商業現實。米曹不理外間聲音，傾家蕩產，不停改良水力壓裂法技術。全世界只有一個人認為有機會成功，是米曹本人。由開始到最後成功，米曹用了十七年時間。笑到最後的是米曹，他的技術把開採頁岩氣成本降低，開始天然氣革命。2001年，他以35億美元，把以他命名的能源公司售予一間大公司，過去十多年，他過着慈善家生活。
有人認為外界過度讚揚米曹的成就，指美國政府在研究開採技術方面，也出了很大力，包括直接參與研究和提供科研資助。我認為這指控非但不成立，更凸顯米曹的成就。政府的研究成果和金錢上支持，所有美國能源公司也能享用，包括一些規模比米曹大得多的對手，但只有米曹有毅力堅持到底，過程中盡用政府資源。
米曹的故事對我最大啟發是，創業者能人所不能。米曹令人最難忘的，是他的眼光和毅力。很多創業者都有毅力，包括失敗者。堅忍本身不會令創業者成功，毅力以外，一定要加進另一些元素，在米曹的例子，是他的眼光。米曹看到別人看不到的東西，一些現成的資訊和技術落在他手中，經過他改良，變成一件改變世界的東西。大家都在看一幅圖畫，只有某些人看得出有用的觀點。
只有米曹懂得把其他人發明的東西，做得更好。喬布斯被譽為近代最偉大的企業家，大家細想，他發明了什麼？答案是沒有。喬布斯的天才不在發明事物，他把一些所有人都接觸到的東西，不停地改良，做到最好。
由無至有，發明者功勞很大，但發明的東西能否變成有價值，很多時不是發明者能力範圍之內。創新不只是發明，發明只是第一步，由發明到有價值，需要喬布斯和米曹這類人。這類人擁有過人眼光，看到什麼事物有什麼價值，需要做什麼來發揮出這些價值。這類人為一些資源和技術，不停篩選、賦予有用的脈絡、創造一個有利創新的環境。這些人的過人之處是，在雜亂中提出看法、重組價值、不停把手上東西改良至最好。在網絡年代，這技巧有一個名字，叫策展力（curation）。
對，喬布斯和米曹是策展人。
(蔡東豪)
撈底投資法
我認識朋友在 2003年四月買樓，這層樓的升幅至今是以倍數計算。 2003年四月是沙士高峰，香港像地獄，竟然有人清醒至買樓，佩服。可是，這位朋友的投資往績，不見得特別出色，沙士撈底一役，可能存在幸運元素。幾個男性投資者在酒吧鬥叻，最喜歡吹噓的，是撈底事跡。除了沙士買樓，最經典還有青姐流淚時買滙豐，這些都是終極撈底。撈底值得吹噓，因為撈底牽涉勇氣，眾人皆驚我獨勇，這種英雄感難以筆墨形容。
其實，我認為所謂撈底，全是源自幸運，因為「底」是事前估不到，只能在事後才看得清楚的一個概念。撈底必屬符碌，因為投資市場的預測未來的能力很強。這解釋好像有點怪異，請耐心聽我解釋。我們經常聽到市場已消化某消息，意思是市場早已預測到這件事，當應出現的事情出現，市場再無反應。我當然不是指市場事事料事如神，準確地計算出價格上落，但市場預測價格方向，準確度非常高。換句話說，市場未必能預測價格走勢的每一個轉折位，但在掌握價格大方向上，往績相當好。
普羅投資者心目中的「底」，如沙士買樓、青姐為滙豐流淚等時刻，屬於不正常情况，即市場機制短時間內失衡，市場預測能力失靈。在所謂市底，客觀環境一片愁雲慘霧，投資慾望近乎零，市況很大可能進一步向下，俗稱「跌突」。在跌突環境，投資者恐慌情緒支配市場行為，而人的恐慌程度無從估計。平日投資者依賴市場，遇上跌突時刻，無從依賴，投資者進入耍盲拳狀態，因此撈底贏錢必屬幸運。
什麼是底？投資者一定有這經驗，本以為這是「 V」情況，見底後會回升，撈不着底也不重要，因為始終會回升。問題是，投資者身處「 V」向下墮的哪一點？假如是在「 V」上面，即是仍然有排跌。更大鑊是，投資者身處的，不一定是「 V」情況，而是「 W」或多個「 W」情況，即是跌完再跌。
撈底是違反人性的行為。在底或近底時，所有事情彷彿都是向投資者尖叫：「唔好撈底呀！」投資者本身持有的投資組合哀鴻遍野，情緒逐漸進入不想提起投資這回事的狀態。投資者特別相信「平嘢冇好」原理，資產價格下跌時，心想是一定有其他不好事情將會發生，這些資產價格將會變得更平。相反，資產價格上升時，有人搶貨，自己一定不甘後人，因為有人搶代表是好東西。
投資者發現四周的人也好像輸到麻木，輸錢不再是一回事，大家心裡想，再衰也衰不到什麼模樣。投資者發現財經演員也不大談投資，在談風水、飲食、政治……在底和近底時，四周圍事物都是跟平日不一樣，極度不舒服。
何止家庭觀眾，撈底不適宜絕大部分投資者參與，因為實在太難。因此，有勇氣撈底的人，或多或少擁有一種「老馮」（ sense of entitlement）心態，心想自己排除萬難，懷着無比勇氣撈底，當然是看得準確。不幸地，付出沉重代價做一件事，不代表增加成功面，老馮心態只會令投資者看得更不清楚。
底是一個虛無概念，因為以為觸摸到的，未必是底，真正的底還有一段距離。欠缺分析框架，撈底變成博彩行為，只有事後回望，才知道自己撈的是否是底。在酒吧吹噓撈底成功的人，沒說自己失敗的個案。
撈底投資法只有一條路，是長期持有一個分散投資的組合。資產價格下跌的時候，投資者須接受自己沒法撈底，包括預測資產價格走勢的所有轉折位。因此，持有一個理想組合，不怕它跌，到底時仍持貨，到底後否極泰來，手持着理想組合參與復甦旅程。聽落去有點消極，投資者不懂在適當時候上車和落車，全程呆坐在車上。這正是我的建議，投資者沒法計算上車和落車時間，所以專注揀一架好車，坐着欣賞外面風景。外面情況太驚恐的話，不要看，玩吓手機，消磨時間，投資者事後會發現自己經歷了底，這就是撈底投資法。
上月，一個憑着科技改變世界的企業巨人去世，他是米曹（George Mitchell），享年94歲。有人認為米曹對世界的影響，不下於喬布斯。米曹是頁岩氣（shale gas）之父，頁岩氣今日有機會改寫世界能源歷史，最重要人物是米曹。
世界正在經歷一場頁岩氣革命，由美國為首的國家，近年大量開採頁岩氣，頁岩氣令天然氣成為最重要的能源來源。2000年頁岩氣佔美國天然氣供應2%，2012年比例升至37%。有了頁岩氣，美國從天然氣輸入國變為輸出國，改變美國能源市場格局。有了頁岩氣，美國在不久將來達至能源自供自足，到時不再依賴入口能源，全球能源價格可能會大跌，而美國經濟面貌將會煥然一新。
頁岩氣不單改寫美國能源市場格局，還影響着全球地緣政治。當美國能源自供自足，美國不再需要在中東地區擁有這麼大影響力。當石油的重要性不停下降，中東國家轉型乏力，經濟出現危機，它們的政治環境有可能變得更激進。另一些依賴出口石油和天然氣的國家，外匯收入將受打擊，例如俄羅斯普京這種不得人心的政權，過往尚且能以打經濟牌穩住人心，將來能否支撐下去？
頁岩氣不是新事物，不是由米曹發現，以前頁岩氣的問題是開採成本過高。頁岩氣埋藏在地底深處，以當年開採技術，開採成本高昂，不符商業現實。上世紀八十年代開始，米曹認為採用「水力壓裂法」（fracking），可提升開採頁岩氣能力，降低開採成本。水力壓裂法不是由米曹發明，這技術一直存在。
米曹與眾不同的地方，是他意志驚人。行業人士不看好，後來連米曹的同事也覺得他太固執，所有人認為頁岩氣不可能成為商業現實。米曹不理外間聲音，傾家蕩產，不停改良水力壓裂法技術。全世界只有一個人認為有機會成功，是米曹本人。由開始到最後成功，米曹用了十七年時間。笑到最後的是米曹，他的技術把開採頁岩氣成本降低，開始天然氣革命。2001年，他以35億美元，把以他命名的能源公司售予一間大公司，過去十多年，他過着慈善家生活。
有人認為外界過度讚揚米曹的成就，指美國政府在研究開採技術方面，也出了很大力，包括直接參與研究和提供科研資助。我認為這指控非但不成立，更凸顯米曹的成就。政府的研究成果和金錢上支持，所有美國能源公司也能享用，包括一些規模比米曹大得多的對手，但只有米曹有毅力堅持到底，過程中盡用政府資源。
米曹的故事對我最大啟發是，創業者能人所不能。米曹令人最難忘的，是他的眼光和毅力。很多創業者都有毅力，包括失敗者。堅忍本身不會令創業者成功，毅力以外，一定要加進另一些元素，在米曹的例子，是他的眼光。米曹看到別人看不到的東西，一些現成的資訊和技術落在他手中，經過他改良，變成一件改變世界的東西。大家都在看一幅圖畫，只有某些人看得出有用的觀點。
只有米曹懂得把其他人發明的東西，做得更好。喬布斯被譽為近代最偉大的企業家，大家細想，他發明了什麼？答案是沒有。喬布斯的天才不在發明事物，他把一些所有人都接觸到的東西，不停地改良，做到最好。
由無至有，發明者功勞很大，但發明的東西能否變成有價值，很多時不是發明者能力範圍之內。創新不只是發明，發明只是第一步，由發明到有價值，需要喬布斯和米曹這類人。這類人擁有過人眼光，看到什麼事物有什麼價值，需要做什麼來發揮出這些價值。這類人為一些資源和技術，不停篩選、賦予有用的脈絡、創造一個有利創新的環境。這些人的過人之處是，在雜亂中提出看法、重組價值、不停把手上東西改良至最好。在網絡年代，這技巧有一個名字，叫策展力（curation）。
對，喬布斯和米曹是策展人。
(蔡東豪)
撈底投資法
我認識朋友在 2003年四月買樓，這層樓的升幅至今是以倍數計算。 2003年四月是沙士高峰，香港像地獄，竟然有人清醒至買樓，佩服。可是，這位朋友的投資往績，不見得特別出色，沙士撈底一役，可能存在幸運元素。幾個男性投資者在酒吧鬥叻，最喜歡吹噓的，是撈底事跡。除了沙士買樓，最經典還有青姐流淚時買滙豐，這些都是終極撈底。撈底值得吹噓，因為撈底牽涉勇氣，眾人皆驚我獨勇，這種英雄感難以筆墨形容。
其實，我認為所謂撈底，全是源自幸運，因為「底」是事前估不到，只能在事後才看得清楚的一個概念。撈底必屬符碌，因為投資市場的預測未來的能力很強。這解釋好像有點怪異，請耐心聽我解釋。我們經常聽到市場已消化某消息，意思是市場早已預測到這件事，當應出現的事情出現，市場再無反應。我當然不是指市場事事料事如神，準確地計算出價格上落，但市場預測價格方向，準確度非常高。換句話說，市場未必能預測價格走勢的每一個轉折位，但在掌握價格大方向上，往績相當好。
普羅投資者心目中的「底」，如沙士買樓、青姐為滙豐流淚等時刻，屬於不正常情况，即市場機制短時間內失衡，市場預測能力失靈。在所謂市底，客觀環境一片愁雲慘霧，投資慾望近乎零，市況很大可能進一步向下，俗稱「跌突」。在跌突環境，投資者恐慌情緒支配市場行為，而人的恐慌程度無從估計。平日投資者依賴市場，遇上跌突時刻，無從依賴，投資者進入耍盲拳狀態，因此撈底贏錢必屬幸運。
什麼是底？投資者一定有這經驗，本以為這是「 V」情況，見底後會回升，撈不着底也不重要，因為始終會回升。問題是，投資者身處「 V」向下墮的哪一點？假如是在「 V」上面，即是仍然有排跌。更大鑊是，投資者身處的，不一定是「 V」情況，而是「 W」或多個「 W」情況，即是跌完再跌。
撈底是違反人性的行為。在底或近底時，所有事情彷彿都是向投資者尖叫：「唔好撈底呀！」投資者本身持有的投資組合哀鴻遍野，情緒逐漸進入不想提起投資這回事的狀態。投資者特別相信「平嘢冇好」原理，資產價格下跌時，心想是一定有其他不好事情將會發生，這些資產價格將會變得更平。相反，資產價格上升時，有人搶貨，自己一定不甘後人，因為有人搶代表是好東西。
投資者發現四周的人也好像輸到麻木，輸錢不再是一回事，大家心裡想，再衰也衰不到什麼模樣。投資者發現財經演員也不大談投資，在談風水、飲食、政治……在底和近底時，四周圍事物都是跟平日不一樣，極度不舒服。
何止家庭觀眾，撈底不適宜絕大部分投資者參與，因為實在太難。因此，有勇氣撈底的人，或多或少擁有一種「老馮」（ sense of entitlement）心態，心想自己排除萬難，懷着無比勇氣撈底，當然是看得準確。不幸地，付出沉重代價做一件事，不代表增加成功面，老馮心態只會令投資者看得更不清楚。
底是一個虛無概念，因為以為觸摸到的，未必是底，真正的底還有一段距離。欠缺分析框架，撈底變成博彩行為，只有事後回望，才知道自己撈的是否是底。在酒吧吹噓撈底成功的人，沒說自己失敗的個案。
撈底投資法只有一條路，是長期持有一個分散投資的組合。資產價格下跌的時候，投資者須接受自己沒法撈底，包括預測資產價格走勢的所有轉折位。因此，持有一個理想組合，不怕它跌，到底時仍持貨，到底後否極泰來，手持着理想組合參與復甦旅程。聽落去有點消極，投資者不懂在適當時候上車和落車，全程呆坐在車上。這正是我的建議，投資者沒法計算上車和落車時間，所以專注揀一架好車，坐着欣賞外面風景。外面情況太驚恐的話，不要看，玩吓手機，消磨時間，投資者事後會發現自己經歷了底，這就是撈底投資法。
