当前VLGC的投资机会

中国平安（CHINA PEACE）航运基金成立一个VLGC部门，至少在中国和韩国船厂订造14艘超大型液化气船，订单总额预计达6.4亿美元。据悉，中国平安新成立的航运基金已经和大宇造船海洋签署了4+4艘84000立方米LPG船意向合同。每艘VLGC约8000万美元，预计在2016年交付。中国平安转向大宇造船海洋订造VLGC，是因为目前国内只有上海江南造船建造VLGC。消息人士表示，该系列船指定为中国石油天然气集团（CNPC）运输LPG。中国平安进入VLGC市场，背后是美国页岩气出口利益驱动。中国最近一直购买二手VLGC进入该市场，但是随着二手VLGC价格攀升，美国页岩气出口规模增长，中国船东开始建造VLGC。2012年8月2日，中国平安旗下平安产险上海航运保险运营中心正式开业，成为第三家在上海开业的航运保险专业机构。国内航运业界黑马山东海运也于前段时间购入三艘二手VLGC船。包括 75000立方米的“Gas Jenny”（前名“Map”建于1991年）、75000立方米“Gas Jasmine”（前名“Crystal Mermaid”建于1990年）和77000立方米“Alpha”（前名“Jeanne-Marie”建于2005年。公开资料显示，VLGC（ Volumetric Liquefied Gas Container）即大型液化气体运输船，主要用来运载LPG液化石油气能源。LNG运输船是国际公认的高技术、高难度、高附加值的“三高”产品，LNG船是在零下162摄氏度(-162)低温下运输液化气的专用船舶， 是一种“海上超级冷冻车”，被喻为世界造船“皇冠上的明珠”，目前只有美国、中国、日本、韩国和欧洲的少数几个国家的13家船厂能够建造。
下图为Gas Jasmine的详细参数
                
                
                
                
VLGC投资逻辑
2030年以前全球人口和GDP的持续增长促使全球能源需求年均增长率达到1.2%；而发展中国家，特别是中国的能源需求量更大！2030年以前的能源主要依赖化⽯石燃料；而在能源结构中油气的比例将不断提高，煤炭的比例将不断减少。包括核能在内的新型能源依旧不能进入主流能源的序列。
自1980年以来，陆上石油产量的增幅就开始显著放缓，预期到2030年，全球将有约7000万桶的石油需求缺口需要以海上油气能源补足，世界十大石油公司不断加大对海上油气资源勘探和开采的投入，金融风暴后石油公司加快了资本投入的步伐。
目前以及未来几年对于勘探与生产投入主要向海上能源靠拢，特别是深海的勘探和生产，过去几年的年均增速达12%，但现有设备难以满足需求。未来5年海上的勘探生产的投资规模蕴含着对海工装备的极大需求，直接导致对于能源运输、勘探技术以及船舶和设备的需求。
美国页岩气革命导致大量LPG伴生，其价格是欧洲的三分之一，日本的四分之一，也远低于中东国家的出口价格。LPG出口没有政策限制，且美国希望通过出口LPG来撼动中东国家在亚洲市场的霸主地位。
再来看中国对于LPG的需求，中国现有市场缺口为1100万吨，预计到 2018年需求量将达4400万吨。全球VLGC船队总数仅有150条，手持订单数不到90条，缺口巨大。2010年VLGC单船造价约9000万美元，2013年为8000万美元，2014年3月VLGC造价约为9700万美元，未来6个月资产价格或将继续上涨。
我们看到2013,2014年没有拆借的VLGC，而2016和2017年则是VLGC投放的一个小高峰，运力增速将明显加快，最主要的一个原因是2016年巴拿马运河拓宽 拓宽后8万~8.5万立方米的主流VLGC将在运河畅行无阻，届时美国到东亚的运程缩短7000英里时间缩短20天，美国LPG出口量将增加。
自去年Scorpio Tankers大举进军VLGC市场后，Dorian LPG紧随其后启用4艘VLGC的备选订单，TransPetrol也计划订造至少2艘VLGC，交付期限均在2016年。这场看似跟风的订单潮，其实含有各家的理性盘算。Scorpio Tankers在此方面的算盘打得更精，这家船东去年下单造4艘VLGC时，造价均在7500万美元左右的低价，去年11月Dorian LPG又与Scorpio Tankers签订合约，将接收Scorpio Tankers所拥有的全部11艘VLGC，以及190万美元的现金投资，作为交换，Scorpio Tankers将持有Dorian LPG公司30%的股份。中国船东选择此时下单订造VLGC，似也有抢2016年交付节点的可能。此外，中国VLGC确实有强劲的运输需求，现阶段的运力明显不足。根据安迅思提供的数据，去年中国LPG的进口量为421万吨，出口量为126万吨，其中进口量有较大的增长。增长的主要原因是中国PDH企业投产和深加工企业投产，而中国现有VLGC运力无法满足这些增量需求，因此中国船东应适当扩大船队规模。对于未来几年中国市场对LPG的需求，安迅思预测将会有持续上涨的趋势，今年或将在3000万吨左右，到2018年将达到4400万吨。
                
                
当前VLGC的运费 运价是衡量船东回报率的重要指标，加入运价下跌，会刺激老旧船的拆解。
                
                
                
                
                
                
油轮船型简介
油轮泛指在海上运输油品的船舶，主要包括原油（Crude Oil）和成品油（Clean Petroleum Products/CPP）。油轮按大小可分为6 个不同的等级：
VLGC 超大型液化气船，主要运输LPG液化石油气
VLCC/ULCC 主要用作远洋的原油运输，现在主流船型一般在20-32
万载重吨之间，一般情况下可运载约200 万桶的原油；
 Suezmax(苏伊士)、Aframax（阿芙拉）船型主要用作中长距离的油品
运输。在这两个船型被用作成品油运输的时候，将被称作LR2（Long/Large Range）和LR1；
Panamax（巴拿马）船型主要进行近距离的油品运输，在用作成品油的时候被称作MR(Medium Range)；
油轮行业的运营方式一般有以下几种
程租：租入方从起运港开始租用船舶，直到卸载港。程租通常以航次为单位，由船东支付船舶的运营费用（佣金、港口和燃油）。船东能持续在现有市场运价下出租船舶，因此收入的波动极大。通常在运价上涨周期，程租能获取比期租方式出租船舶更高的收益；
Worldscale (WS)是程租的主要计费标准：两个港口之间的运价每年由Worldscale Associations 根据航油价格制定，以 100 点为基准价格。
假设现在 TD 3 航线（中东-日本）的报价是 WS 77.5，即每吨原油运费为 14.51 美元（77.5% X 18.72）。运费中已经包括了所有费用，航次费用由承租方负责；
TCE 与WS Rate 之间的转换 来源 国金证券
                
                
期租：租入方在指定的一段时间内（一般 6 个月以上至20 年）租用船舶，按租入时间和期租水平（ Time Charter Equivalent/TCE）计算运输费用，并由租入方支付相关的运营费用。在用期租的方式出租船舶的时候，出租方的总收入 =期租收入 + 航次成本；
长期期租 TCE 水平一般比较稳定，波动幅度远小于程租TCE，因此适合风险偏好低，对收入稳定要求高的船东，但因此付出的代价将是较低的租金水平。我们的统计显示，在过去的10 年内，仅2009 年的长期期租TCE（1 年）高于程租TCE， 2001-2010 年VLCC 中东-日本航线平均程租TCE 比同期的长期期租TCE（1 年）高22%；
COA（Contract of Affreightment / 包运合同）： COA 承租人在一定的时间内为租入方提供运输服务，合同中的内容包括货种、运量、航线和价格。国内的油轮公司均与承租人（如中国石化）均有采用该种合同，但在运输价格的设定上相对留有较大的弹性，允许运输价格在设定的波动区间内波动。
光租：租家同时扮演船舶的经营和管理者，提供船员和船舶维护。