长投初级课第二课作业
1. 符合小熊定理四的例子及分析
熊定理二（注水猪肉大法2）：当一家公司的连续两年存货上升幅度（绝对值）超过营业收入的上升幅度（绝对值）的话，说明这家公司的运营状况出现了很大问题，生产出的产品根本卖不出去。
首先利用长投网搜搜功能，设定搜索条件为：近5年存货周转率<1, 对公司进行筛选。小熊在课程中提到存货周转率越低，说明这家公司的商品销售越慢，越没有效率。
搜索出222个公司，面对庞大的公司列表，自己锁定房地产业进行小范围筛选，最后选定鲁商置业股份有限公司(600223)为例说明。
数据提取于鲁商置业股份有限公司(600223)资产负债表和综合损益表
表一
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013 2014
存货周转率 0.36 0.34 0.16 0.16 0.2 0.19
存货 4940.99 6872.99 14510.22 16911.72 20442.44 25570.06
存货上升幅度 1932 7637.23 2401.5 3530.72 5127.62
表二
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013 2014
营业收入 2500.15 3018.4 2381.7 3673.82 5293.04 5681.86
营业收入上升幅度(绝对值) 518.25 636.7 1292.12 1619.22 388.82
表三
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013
存货上升幅度/营业收入上升幅度(绝对值) 3.37 12 1.86 2.18 13.19
数据分析：
表一中的存货周转率显示该公司2009年-2014年存货周转率均<0.5，说明其商品销售慢，周转率低，公司运营效率低。
表三中公司2009年-2014年该公司存货上升幅度绝对值与营业收入上升幅度绝对值进行比较，不难看出这几年内，存货上升幅度是营业收入上升幅度的数倍，根据小熊定理二，这家公司的营业收入上升很大一部分源于其存货的上升，其生产的产品根本卖不出去。
表四
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013 2014
存货 4940.99 6872.99 14510.22 16911.72 20442.44 25570.06
流动资产合计 7154.78 11046.79 17511.08 20792.04 26510.84 30092.81
速动比 0.44 0.49 0.21 0.21 0．27 0.18
由数据可以看出，2007-2012年中，该公司存货占据流动资产分量近乎逐年提升，由69%提升至85%左右，其速动资产十分稀少，变现速度慢，甚至无法变现，短期债务应对能力变差。
表五
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013 2014
经营活动产生的现金流量净额 48.39 -1464.83 -3633.91 103.9 -1087.85 -2363.1
资本开支 -185.97 -5.6 -19.18 -192.52 -14.16 -28.13
净现金流 -137.58 -1470.43 -3653.09 -88.93 -1102.01 -2391.23
观察该公司经营活动产生的现金流量净额也能够看出2010、2011、2013、2014年四年的存货数量有所增加，这四年的经营活动所赚为负值，只有09、12两年将存货转化为了现金。
表六
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013 2014
资产负债率 90.42% 89.67% 92.04% 91.97% 92.58% 92.69%
ROE 净资产收益率 63.50% 38.47% 16.42% 18.85% 18.07% 10.83%
所有者权益（股东权益）合计 692.95 1150.24 1403.24 1731.58 2024.3 2252.3
通过表六可见，该公司属于一家高杠杆比公司， 借债高，ROE净资产收益率虚高，其股东权益很低，风险很大。
综上所述，鲁商置业股份有限公司(600223)在2009年——2014年，6年间，属于一家高杠杆比公司，其资产风险较高，ROE净资产收益率虚高，但属人为操作，股东收益低，其存货占据流动资产平均高达85%，速动资产少，且存货上升幅度绝对值远远高于营业收入上升幅度绝对值，符合小熊定理二，属于注水猪肉一块！
2. 符合小熊定理四的例子及分析
小熊定理四：当一家公司的经营活动现金流远远大于净利润，这样的公司就可能有隐蔽的赢利能力，我们就需要多多研究，有可能是一个金矿。
首先，利用长投搜搜设定条件：“近五年经营现金流/净利润>3”，对公司进行筛选，也就是经营活动现金流量净额至少大于净利润3倍以上才会被筛选出来，得到如下几家公司：
表七
经营活动产生的现金流量净额/净利润
股票代码 2014 2013 2012 2011 2010
大唐发电
13.63 5.23 3.51 4.33 4.68
太极实业
8.74 10.48 5.84 3.84 4.57
中国联通
7.72 8.1 10.64 16.58 18.58
中国联通
7.31 7.54 19.9 31.46 8.79
数码通电讯
4.05 3.13 3.06 4.17 4.39
金山股份
3.61 4.63 6.89 3.45 7.33
华电国际
3.19 3.87 6.41 46.52 57.04
金鹰股份
3.02 7.99 32.6 3.97 28.38
最后选择了数值逐步递增的无锡市太极实业股份有限公司(600667)，以下数据均来自2010-2014年该公司的年报：
表八
报表日期 2010 2011 2012 2013 2014
经营现金流量净额 676.64 559.69 844.89 1187.91 940.25
资本开支 1908.43 928.11 741.62 783.56 377.52
净现金流 -1231.79 -368.42 103.27 404.36 562.73
毛利率 15.38% 13.39% 11.62% 10.57% 10.33%
净利率 5.80% 4.42% 3.48% 2.85% 2.56%
ROE 净资产收益率 9.79% 9.36% 6.66% 5.22% 4.94%
资产负债率 67.36% 69.79% 59.83% 61.94% 61.89%
首先通过自由现金流（=经营活动产生的现金流净额-资本开支）观察无锡市太极实业股份有限公司的赚取现金的总量，并与毛利率、净利率等一起衡量该公司的盈利能力。
通过表八可见，其10年-14年经营现金流量净额稳稳上涨，而资本开支逐步下降，所以自由现金流从10年的负值，一直给力地涨。观察其毛利率、净利率（净利率一般情况>=20%的公司盈利能力不错），净利率都只在20%以下，而且毛利率逐年下降，利润越来越少，说明该公司盈利能力一般。
该公司不属于高杠杆比公司，资产负债率尚可，ROE也就不存在人为做高的嫌疑，公司资产安全性也相对较高。
表九
报表日期 2010 2011 2012 2013 2014
存货周转率 11.86 10.51 10.55 10.88 13.22
总资产周转率 0.8 0.67 0.79 0.72 0.74
三费占比 8.25% 8.07% 7.71% 8.30% 7.64%
通过存货周转率可以看出，该公司的商品销售不错，但是总资产周转率低，反映了该公司企业资产管理效率低，也就是运营效率低。
另外，该公司三费占比较较低，公司运营成本也相对较低。
表十
报表日期 2010 2011 2012 2013 2014
流动比 0.94 0.84 0.94 0.72 0.84
速动比 0.81 0.68 0.77 0.62 0.74
应收账款总额 423.73 562.15 561.18 356.73 360.33
存货 210.6 332.43 364.37 288.81 281.25
无形资产 116.16 127.39 127.95 141.42 137.53
由于该公司存货周转率相对较高，但流动比却相对较低，由此可以推断该公司存在堆积的应收账款和存货。
综上所述，无锡市太极实业股份有限公司这家公司不属于高杠杆比公司，资产负债率尚可，公司资产安全性较高；但其应收账款存在堆积现象，可能存在追不回来的情况，存货也有堆积；公司三费占比低，运营成本较低，但是企业管理效率较低，盈利能力也一般。但其经营现金流净额却是净利润的3倍以上，由此可见其存在隐蔽的盈利能力，有可能出现在无形资产以及其他地方。因此无锡市太极实业股份有限公司符合小熊定理四，值得多多研究，很有可能是个金矿。
熊定理二（注水猪肉大法2）：当一家公司的连续两年存货上升幅度（绝对值）超过营业收入的上升幅度（绝对值）的话，说明这家公司的运营状况出现了很大问题，生产出的产品根本卖不出去。
首先利用长投网搜搜功能，设定搜索条件为：近5年存货周转率<1, 对公司进行筛选。小熊在课程中提到存货周转率越低，说明这家公司的商品销售越慢，越没有效率。
搜索出222个公司，面对庞大的公司列表，自己锁定房地产业进行小范围筛选，最后选定鲁商置业股份有限公司(600223)为例说明。
数据提取于鲁商置业股份有限公司(600223)资产负债表和综合损益表
表一
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013 2014
存货周转率 0.36 0.34 0.16 0.16 0.2 0.19
存货 4940.99 6872.99 14510.22 16911.72 20442.44 25570.06
存货上升幅度 1932 7637.23 2401.5 3530.72 5127.62
表二
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013 2014
营业收入 2500.15 3018.4 2381.7 3673.82 5293.04 5681.86
营业收入上升幅度(绝对值) 518.25 636.7 1292.12 1619.22 388.82
表三
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013
存货上升幅度/营业收入上升幅度(绝对值) 3.37 12 1.86 2.18 13.19
数据分析：
表一中的存货周转率显示该公司2009年-2014年存货周转率均<0.5，说明其商品销售慢，周转率低，公司运营效率低。
表三中公司2009年-2014年该公司存货上升幅度绝对值与营业收入上升幅度绝对值进行比较，不难看出这几年内，存货上升幅度是营业收入上升幅度的数倍，根据小熊定理二，这家公司的营业收入上升很大一部分源于其存货的上升，其生产的产品根本卖不出去。
表四
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013 2014
存货 4940.99 6872.99 14510.22 16911.72 20442.44 25570.06
流动资产合计 7154.78 11046.79 17511.08 20792.04 26510.84 30092.81
速动比 0.44 0.49 0.21 0.21 0．27 0.18
由数据可以看出，2007-2012年中，该公司存货占据流动资产分量近乎逐年提升，由69%提升至85%左右，其速动资产十分稀少，变现速度慢，甚至无法变现，短期债务应对能力变差。
表五
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013 2014
经营活动产生的现金流量净额 48.39 -1464.83 -3633.91 103.9 -1087.85 -2363.1
资本开支 -185.97 -5.6 -19.18 -192.52 -14.16 -28.13
净现金流 -137.58 -1470.43 -3653.09 -88.93 -1102.01 -2391.23
观察该公司经营活动产生的现金流量净额也能够看出2010、2011、2013、2014年四年的存货数量有所增加，这四年的经营活动所赚为负值，只有09、12两年将存货转化为了现金。
表六
报表日期 2009 2010 2011 2012 2013 2014
资产负债率 90.42% 89.67% 92.04% 91.97% 92.58% 92.69%
ROE 净资产收益率 63.50% 38.47% 16.42% 18.85% 18.07% 10.83%
所有者权益（股东权益）合计 692.95 1150.24 1403.24 1731.58 2024.3 2252.3
通过表六可见，该公司属于一家高杠杆比公司， 借债高，ROE净资产收益率虚高，其股东权益很低，风险很大。
综上所述，鲁商置业股份有限公司(600223)在2009年——2014年，6年间，属于一家高杠杆比公司，其资产风险较高，ROE净资产收益率虚高，但属人为操作，股东收益低，其存货占据流动资产平均高达85%，速动资产少，且存货上升幅度绝对值远远高于营业收入上升幅度绝对值，符合小熊定理二，属于注水猪肉一块！
2. 符合小熊定理四的例子及分析
小熊定理四：当一家公司的经营活动现金流远远大于净利润，这样的公司就可能有隐蔽的赢利能力，我们就需要多多研究，有可能是一个金矿。
首先，利用长投搜搜设定条件：“近五年经营现金流/净利润>3”，对公司进行筛选，也就是经营活动现金流量净额至少大于净利润3倍以上才会被筛选出来，得到如下几家公司：
表七
经营活动产生的现金流量净额/净利润
股票代码 2014 2013 2012 2011 2010
大唐发电
13.63 5.23 3.51 4.33 4.68
太极实业
8.74 10.48 5.84 3.84 4.57
中国联通
7.72 8.1 10.64 16.58 18.58
中国联通
7.31 7.54 19.9 31.46 8.79
数码通电讯
4.05 3.13 3.06 4.17 4.39
金山股份
3.61 4.63 6.89 3.45 7.33
华电国际
3.19 3.87 6.41 46.52 57.04
金鹰股份
3.02 7.99 32.6 3.97 28.38
最后选择了数值逐步递增的无锡市太极实业股份有限公司(600667)，以下数据均来自2010-2014年该公司的年报：
表八
报表日期 2010 2011 2012 2013 2014
经营现金流量净额 676.64 559.69 844.89 1187.91 940.25
资本开支 1908.43 928.11 741.62 783.56 377.52
净现金流 -1231.79 -368.42 103.27 404.36 562.73
毛利率 15.38% 13.39% 11.62% 10.57% 10.33%
净利率 5.80% 4.42% 3.48% 2.85% 2.56%
ROE 净资产收益率 9.79% 9.36% 6.66% 5.22% 4.94%
资产负债率 67.36% 69.79% 59.83% 61.94% 61.89%
首先通过自由现金流（=经营活动产生的现金流净额-资本开支）观察无锡市太极实业股份有限公司的赚取现金的总量，并与毛利率、净利率等一起衡量该公司的盈利能力。
通过表八可见，其10年-14年经营现金流量净额稳稳上涨，而资本开支逐步下降，所以自由现金流从10年的负值，一直给力地涨。观察其毛利率、净利率（净利率一般情况>=20%的公司盈利能力不错），净利率都只在20%以下，而且毛利率逐年下降，利润越来越少，说明该公司盈利能力一般。
该公司不属于高杠杆比公司，资产负债率尚可，ROE也就不存在人为做高的嫌疑，公司资产安全性也相对较高。
表九
报表日期 2010 2011 2012 2013 2014
存货周转率 11.86 10.51 10.55 10.88 13.22
总资产周转率 0.8 0.67 0.79 0.72 0.74
三费占比 8.25% 8.07% 7.71% 8.30% 7.64%
通过存货周转率可以看出，该公司的商品销售不错，但是总资产周转率低，反映了该公司企业资产管理效率低，也就是运营效率低。
另外，该公司三费占比较较低，公司运营成本也相对较低。
表十
报表日期 2010 2011 2012 2013 2014
流动比 0.94 0.84 0.94 0.72 0.84
速动比 0.81 0.68 0.77 0.62 0.74
应收账款总额 423.73 562.15 561.18 356.73 360.33
存货 210.6 332.43 364.37 288.81 281.25
无形资产 116.16 127.39 127.95 141.42 137.53
由于该公司存货周转率相对较高，但流动比却相对较低，由此可以推断该公司存在堆积的应收账款和存货。
综上所述，无锡市太极实业股份有限公司这家公司不属于高杠杆比公司，资产负债率尚可，公司资产安全性较高；但其应收账款存在堆积现象，可能存在追不回来的情况，存货也有堆积；公司三费占比低，运营成本较低，但是企业管理效率较低，盈利能力也一般。但其经营现金流净额却是净利润的3倍以上，由此可见其存在隐蔽的盈利能力，有可能出现在无形资产以及其他地方。因此无锡市太极实业股份有限公司符合小熊定理四，值得多多研究，很有可能是个金矿。
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