翻译: 中国泡沫
花了近五个小时，sigh
手痒，欢迎推荐英文财经类文章，翻译着玩。
http://www.forbes.com/forbes/2009/1228/economy-ponzi-debt-peking-china-bubble.html
On The Cover/Top Stories
The China Bubble
Gady Epstein, 12.10.09, 06:00 PM EST
Forbes Magazine dated December 28, 2009
翻译: 杨洋(转载请告知)
依靠高速增长的高风险债务，中国经济在高速发展。这样的繁荣将以悲剧收场。
中国经济让世界嫉妒.当发达国家还在努力争取一点点增长、努力将失业率降到10%以下时，中国已经率先实现了8%的年度增长。这个4.7万亿美元的经济体看起来是世界的发电机和未来发展的模范。
然而，经过进一步的观察，你可能会想到中国和二十年前股票和房地产市场崩溃前的日本非常相似。借款和抬价的投机狂潮正在发生，如果价格崩溃，偿还将带来灾难性的后果。
一些现时的信号：政府官僚通过向国有商业企业强加债务来为自己提供资金；地方政府通过向其所有的企业天价卖地获得资金；中国人民银行向整个系统挥霍)流动性的方式也让美联储主席本•伯南克相形见绌。
"中央银行主导了这种庞氏骗局，它能印制钞票"，西北大学的中国专家Victor Shih说。
六月底美国政府7.2万亿美元的债务相当于GDP的50%，中国政府官方披露的8400亿美元公共债务仅相当于不到20%的GDP。但是中国人民银行和财政部同时还与账面之外潜在的1.5万亿美元债务直接相关，这些债务属于各省市政府和他们控制的实体。他们同时还负责承担1万亿美元的援助，以应对“政策银行”在市场化以前产生的债务，和过去十年里政府从国有商业银行剥离的不良贷款。
把这些算上，中央政府需要承担的债务将超过2009年GDP的70%。这还没有算上今年的新增贷款，这可能会使全国的负债平衡进一步变化达30%。（除了相当于GDP50%的直接债务，美国政府还需要另外承担共署抵押贷款借款人的义务，约相当于GDP的18%）。
与几年前的美国住房产业一样，中国的大开发商使用了很大的（财务）杠杆，依赖低利率和不断上涨的价格。地方政府深陷资产泥潭，他们把卖地作为获得资金支撑的手段。
与中国的发展和城市化一样迅速，城市大量新建的写字楼和高档购物中心超过了此后数年的租赁市场容量。在天津，离北京不远的一座大型城市，按目前的入驻速度，黄金地段的写字楼超过未来25年（1/4世纪）的需求。顺义区，在首都城郊，一个住宅小区上个月以每平方尺400美元的价格售出，一个新的全国纪录。参与竞标的大都是国有企业，获胜者也正是顺义区（政府）所有的一家开发商。尚不清楚这家开发商从哪里获得了此次竞拍的资金，但无论如何顺义区将从此次交易中获得7.4亿美元的收入。
中国出口优先的贸易政策是其资产泡沫的另一只推手。通过人为压低其货币价值并增加国内对外投资的难度，中国人为地迫使大量资金追捧国内投资，引起资产和股票价格膨胀。这与中国在2007年底遇到的情形是一样的，与今天相比，只不过当时表现为银根紧缩。
“这纯粹是债务游戏”，谢国忠说。作为经济学家，他为个人投资者提供建议，并看到当前的泡沫“比以前的要坏得多”。
11月底，中国当局声明宽松的货币和财政政策将延续到2010年。市场，可以预见，高兴过头了。那些见过十多年前的俄罗斯和巴西财政危机的经济学家们都不太乐观。
“资产负债表上的负债越多，不管你有没有看到，借款实体对冲击的抵抗力将越脆弱”，北京大学金融教授Michael Pettis警告，他是中国经济和主权债务方面的专家。
中国的反对者以前已经犯过错误。Gordon Chang，2001年出版的《中国即将崩溃》的作者，已经警告——到目前为止仍然是错的——毁灭就在拐角附近。中国经济的后盾是其高增长率，折合每年2600亿美元（但正在下降）的账户盈余，和高达2.3万亿美元，全球最高，的外汇储备。
值得一提的是，泡沫持续的时间常常将令许多观察家惊讶。（福布斯封面文章的警告有些太早，六年后美国住房泡沫才冲击经济。）可一旦泡沫最终散去，通常会带来很大的震荡。
在最近十年的前九年里，中国为每增加的1美元产出平均增加1.5美元的新信贷。根据一家摩洛哥对冲基金，Pivot 资产管理，的测算，随着更多的资金投向国内投资，今年这一比例升至每1美元的新增GDP需要7美元的新增信贷。
所有的一切表明，中国的未偿信贷(政府和私人)对GDP的比率已经达到160%，并将在2011年达到200%，接近1991年的日本，当时日本经济已经在宣言边上摇摇欲坠。（美国的这一比率是240%）。“所有这些都指向（一个观点）：中国的信贷将很难继续增长而不遭遇一场危机，” Pivot总结说。
假如中国的清算真的在（未来的）某一天到来，也不可能说它到底是将重现日本一样的紧缩，俄罗斯一样的超级通货膨胀，还是与美国一样的滞胀。就目前而言，私有、半私有和国有企业都在努力保持继续繁荣。据信，紧缺现金的地方政府正要求企业预付2010年的营业税以维持今年的预算。这就像你在新泽西或者加利福尼亚可能料到的胡闹，而不是在通常认为现金充裕的中国。
关联方交易是另外一种流行的资金来源。西北大学的Shih指出，在南部中国的海南高速公路公司是一家高度负债务的政府企业。去年它向创始股东海南交通厅借出了4000万美元，并在其资产负债表上把这笔借款作为资产。这样的分类使海南高速获得了额外的担保，在新的建设中能向国有金融机构获得更多的贷款，从而增加了其违约的最终风险。
西部和香港投资者也存在同样的狂热。恒大地产集团，一家广州开发商，最近通过在在香港上市发行8000万美元股份避免了一笔短期债务的违约，这也将其市值推高到140亿美元。但它在戏弄谁？这家企业今年60%的盈利将来自于其财产的纸面增值，这种花招是中国房地产开发商收入的一个普遍来源。
在地产繁荣的后续阶段非常典型的是，许多中国投资者对极傻价格的偏爱，似乎已经不考虑将租金作为衡量一幢建筑价值的手段。在北京市中心内，今年写字楼的售出价格是每平方尺400美元，完全不顾大量的空置和更多尚在建设的事实。主导的买家是国有企业，包括银行和保险公司。
警示信号
资产投机只能到这里了，或者你某些时候将需要赔钱了.
--开发商在大量使用杠杆，依赖于简单获得的信贷
--政府通过债务和出售土地给国有企业和预收企业税获得资金
--未偿债务接近日本崩溃前的水平
手痒，欢迎推荐英文财经类文章，翻译着玩。
http://www.forbes.com/forbes/2009/1228/economy-ponzi-debt-peking-china-bubble.html
On The Cover/Top Stories
The China Bubble
Gady Epstein, 12.10.09, 06:00 PM EST
Forbes Magazine dated December 28, 2009
翻译: 杨洋(转载请告知)
依靠高速增长的高风险债务，中国经济在高速发展。这样的繁荣将以悲剧收场。
中国经济让世界嫉妒.当发达国家还在努力争取一点点增长、努力将失业率降到10%以下时，中国已经率先实现了8%的年度增长。这个4.7万亿美元的经济体看起来是世界的发电机和未来发展的模范。
然而，经过进一步的观察，你可能会想到中国和二十年前股票和房地产市场崩溃前的日本非常相似。借款和抬价的投机狂潮正在发生，如果价格崩溃，偿还将带来灾难性的后果。
一些现时的信号：政府官僚通过向国有商业企业强加债务来为自己提供资金；地方政府通过向其所有的企业天价卖地获得资金；中国人民银行向整个系统挥霍)流动性的方式也让美联储主席本•伯南克相形见绌。
"中央银行主导了这种庞氏骗局，它能印制钞票"，西北大学的中国专家Victor Shih说。
六月底美国政府7.2万亿美元的债务相当于GDP的50%，中国政府官方披露的8400亿美元公共债务仅相当于不到20%的GDP。但是中国人民银行和财政部同时还与账面之外潜在的1.5万亿美元债务直接相关，这些债务属于各省市政府和他们控制的实体。他们同时还负责承担1万亿美元的援助，以应对“政策银行”在市场化以前产生的债务，和过去十年里政府从国有商业银行剥离的不良贷款。
把这些算上，中央政府需要承担的债务将超过2009年GDP的70%。这还没有算上今年的新增贷款，这可能会使全国的负债平衡进一步变化达30%。（除了相当于GDP50%的直接债务，美国政府还需要另外承担共署抵押贷款借款人的义务，约相当于GDP的18%）。
与几年前的美国住房产业一样，中国的大开发商使用了很大的（财务）杠杆，依赖低利率和不断上涨的价格。地方政府深陷资产泥潭，他们把卖地作为获得资金支撑的手段。
与中国的发展和城市化一样迅速，城市大量新建的写字楼和高档购物中心超过了此后数年的租赁市场容量。在天津，离北京不远的一座大型城市，按目前的入驻速度，黄金地段的写字楼超过未来25年（1/4世纪）的需求。顺义区，在首都城郊，一个住宅小区上个月以每平方尺400美元的价格售出，一个新的全国纪录。参与竞标的大都是国有企业，获胜者也正是顺义区（政府）所有的一家开发商。尚不清楚这家开发商从哪里获得了此次竞拍的资金，但无论如何顺义区将从此次交易中获得7.4亿美元的收入。
中国出口优先的贸易政策是其资产泡沫的另一只推手。通过人为压低其货币价值并增加国内对外投资的难度，中国人为地迫使大量资金追捧国内投资，引起资产和股票价格膨胀。这与中国在2007年底遇到的情形是一样的，与今天相比，只不过当时表现为银根紧缩。
“这纯粹是债务游戏”，谢国忠说。作为经济学家，他为个人投资者提供建议，并看到当前的泡沫“比以前的要坏得多”。
11月底，中国当局声明宽松的货币和财政政策将延续到2010年。市场，可以预见，高兴过头了。那些见过十多年前的俄罗斯和巴西财政危机的经济学家们都不太乐观。
“资产负债表上的负债越多，不管你有没有看到，借款实体对冲击的抵抗力将越脆弱”，北京大学金融教授Michael Pettis警告，他是中国经济和主权债务方面的专家。
中国的反对者以前已经犯过错误。Gordon Chang，2001年出版的《中国即将崩溃》的作者，已经警告——到目前为止仍然是错的——毁灭就在拐角附近。中国经济的后盾是其高增长率，折合每年2600亿美元（但正在下降）的账户盈余，和高达2.3万亿美元，全球最高，的外汇储备。
值得一提的是，泡沫持续的时间常常将令许多观察家惊讶。（福布斯封面文章的警告有些太早，六年后美国住房泡沫才冲击经济。）可一旦泡沫最终散去，通常会带来很大的震荡。
在最近十年的前九年里，中国为每增加的1美元产出平均增加1.5美元的新信贷。根据一家摩洛哥对冲基金，Pivot 资产管理，的测算，随着更多的资金投向国内投资，今年这一比例升至每1美元的新增GDP需要7美元的新增信贷。
所有的一切表明，中国的未偿信贷(政府和私人)对GDP的比率已经达到160%，并将在2011年达到200%，接近1991年的日本，当时日本经济已经在宣言边上摇摇欲坠。（美国的这一比率是240%）。“所有这些都指向（一个观点）：中国的信贷将很难继续增长而不遭遇一场危机，” Pivot总结说。
假如中国的清算真的在（未来的）某一天到来，也不可能说它到底是将重现日本一样的紧缩，俄罗斯一样的超级通货膨胀，还是与美国一样的滞胀。就目前而言，私有、半私有和国有企业都在努力保持继续繁荣。据信，紧缺现金的地方政府正要求企业预付2010年的营业税以维持今年的预算。这就像你在新泽西或者加利福尼亚可能料到的胡闹，而不是在通常认为现金充裕的中国。
关联方交易是另外一种流行的资金来源。西北大学的Shih指出，在南部中国的海南高速公路公司是一家高度负债务的政府企业。去年它向创始股东海南交通厅借出了4000万美元，并在其资产负债表上把这笔借款作为资产。这样的分类使海南高速获得了额外的担保，在新的建设中能向国有金融机构获得更多的贷款，从而增加了其违约的最终风险。
西部和香港投资者也存在同样的狂热。恒大地产集团，一家广州开发商，最近通过在在香港上市发行8000万美元股份避免了一笔短期债务的违约，这也将其市值推高到140亿美元。但它在戏弄谁？这家企业今年60%的盈利将来自于其财产的纸面增值，这种花招是中国房地产开发商收入的一个普遍来源。
在地产繁荣的后续阶段非常典型的是，许多中国投资者对极傻价格的偏爱，似乎已经不考虑将租金作为衡量一幢建筑价值的手段。在北京市中心内，今年写字楼的售出价格是每平方尺400美元，完全不顾大量的空置和更多尚在建设的事实。主导的买家是国有企业，包括银行和保险公司。
警示信号
资产投机只能到这里了，或者你某些时候将需要赔钱了.
--开发商在大量使用杠杆，依赖于简单获得的信贷
--政府通过债务和出售土地给国有企业和预收企业税获得资金
--未偿债务接近日本崩溃前的水平
