量子沙盘教你读财报（十六）：《巴菲特2018年给股东信》中你不得不知的财务概念（1）

                
                
从本期开始，小编会安排对《巴菲特2018年致股东信》（以下简称《致股东信》）进行解读。这些解读将与之前“教你读财报-学习财务报告”系列在量子沙盘公众号上穿插进行发表。
 
解读《致股东信》的目的主要为以下三个方面：
首先，巴菲特每年都会给伯克希尔哈撒韦的股东写一份公开信，包含了对上一年度公司财务数据的披露、当年投资情况的描述、对美国宏观经济的思考、关于金融市场的理解等内容，这些思考对投资者或多或少都会有一些启发；
其次，以全球视野来思考A股市场的投资逻辑，尤其是2017年蓝筹价值股大象起舞背后所对应的国家队资金的投资逻辑；
最后，小编星云是巴菲特的粉丝，很愿意一起学习和分享巴菲特的一些经验。
与网上已有的《致股东信》解读和思考相比，“量子沙盘教你读财报”主要针对巴菲特信中的财务指标、金融四成等方面的指标概念进行解读，同时融入自己的思考。
在最新一封信中，巴菲特回顾了过往53年投资生涯的业绩，如图所示：
                
                
星云解读：除了年份，可以看到三列词组“in Per-Share Book Value of Berkshire”、“in Per-Share Market Value of Berkshire”、“in S&P 500 with Dividends Included”，翻译成中文，分别对应“每股账面价值”、“每股市场价值”、“标准普尔500指数”。
 
这三个词组下面的数字都是每年的增速，可以看到，伯克希尔哈撒韦公司在过往的五十多年里，仅在2001年互联网泡沫破灭和2008年次贷危机时候，出现了账面价值的缩水。那么，巴菲特管理的伯克希尔哈撒韦公司中的账面价值，应该如何理解呢？在不考虑中美会计中的税收差异等不同以后，我们可以基本等同于国内会计里面的每股净资产。
“每股市场价值”我们可以理解为每股价格，从上述图表中可以看到，伯克希尔哈撒韦公司在过往市场价格和每股净资产的增长出现了多次背离的状况。然而市场价格的涨幅累计为2404748%，远高于公司净资产的增长速度。而同期标准普尔指数涨幅相比公司股价表现，就有了明显差异。伯克希尔哈撒韦的股价远远跑赢了美国大盘！
为了方便大家阅读，正文部分小编选取“腾讯证券”翻译的《巴菲特2018年致股东信（全译珍藏版）》（http://stock.qq.com/a/20180224/022970.htm）为蓝本，对《致股东信》做出解读。
“各位伯克希尔哈撒韦的股东：
2017年间，伯克希尔的资产净值增长了653亿美元，这也就意味着我们A类股和B类股的账面价值增长了23%。过去53年（自当前的管理层接掌公司算起），企业每股账面价值从19美元增长到了21.175万美元，复合年均增长率19.1%（类似这种计算均以A类股为准，B类股量级为A类股的1/1500）。
像这样的开篇已经是伯克希尔财报30年来的惯例了，但是2017年其实与往年大有不同：我们很大一部分利得都不是来自伯克希尔本身的运营。
当然，650亿美元的收入是实实在在的，这一点大可放心，不过需要指出的是，只有360亿美元是伯克希尔的运营所得。其余的290亿美元是拜美国国会所赐——他们12月间重修了美国的税法。”
星云解读：
（1）伯克希尔哈撒韦公司的股票分为A/B两类。巴菲特本人对于市场价格波动对公司内在价值的影响一直都很看重，所以不拆股送股。这也直接导致了伯克希尔哈撒韦公司的股价成为全球甚至全宇宙的第一高价股，2018年1月份，公司股价创出了326350美元/股的新高。设立B股，一方面是为了增加公司流动性，满足平民投资者的投资需求，同时A/B之间以1:30的转化比例，则会存在单方面的套利机会。A—B可以单项转化，但是不能逆向转回A类
（2）关于美国税改的影响。美国税改之前实行的税制为累进税率结构，十大阶梯分别为15%、25%、34%、35%。税改以后，将企业税率改为21%。这也是巴菲特信中提到公司今年290亿美元为国会所赐的原因。
附件一：腾讯证券翻译中文版《巴菲特2018年致股东信》http://stock.qq.com/a/20180224/022970.htm
附件二：英文原版《巴菲特2018年致股东信》http://www.berkshirehathaway.com/letters/2017ltr.pdf