再谈对中国资本市场的一些感想

从去年下半年进入中国的股市到现在也已经有大半年了，这大半年时间通过学习和摸索对中国的资本市场特别是股票市场有了更加感性和深刻的认识。感到失望的是从我近20年前开始关注中国的股市到现在没有质的变化。当年我之所以不投资中国的股市就是因为中国股市的不成熟，与成熟的西方市场差别巨大，最大的差别在于中国的股市是投机市场而西方的股市是投资。经过这段时间近距离的观察中国股市真的亲身感受到了什么叫投机，也经历从小白慢慢成熟的过程，初入股市时所有小白投资者犯过的错误和会有的心态我都经历了，也会幻想国家队对股市的支撑，最后渐渐明白了中国的股市存在的根本问题。

我认为中国股市不成熟主要表现在以下几个方面：

一、中国股市最开始设立是为了解决国有企业的融资问题，对投资者的权益的保护根本就没考虑过。最初的上市企业都是各个地方政府推荐的，不管企业好坏都一股脑的上市了。而后面变成了所谓的审核制，由证监会审核发行，结果上市的股票数量就很有限。而在没有退市制度的情况下几乎上市就是圈钱，而且还可以不断的圈。

二、中国因为特殊国情上市公司的股票不是全流通的，有所谓的大小非问题，而上市后大小非套现几乎是不受管制的，因为就算违规处罚力度也远远不够，套现几十亿罚款60万，这样的惩罚力度就是在鼓励上市公司股东套现。

三、因为退市制度不完善，同时又没有集体诉讼制度，因此上市公司违规、造假成本很低，股民的利益完全得不到保障。

在这样一个上市就是圈钱和套现的市场中自然没有人会把企业做好，大多数的企业也不具备投资价值。但是为什么中国的股民却一边骂一遍还要继续在这个不公平的市场里寻找机会呢？除了中国人投资渠道匮乏的因素外，更多的是因为中国整个社会弥漫着一种投机的气氛。首先“炒股”这个名词就很形象的体现了一种投机的思维，也就是把价格炒起来而不管真实的价值如何。在中国股市决定股票涨跌的除了基本面消息外还有所谓的大资金的流向，只有大资金流入股票才会涨，然后散户就整天盯着这些大资金的流向，这也就是中国股市分析中很流行的技术分析，看各种曲线图。曲线图反应的是资金的流向，买卖的变化。股票分析人士很多都用这种曲线图来决定买卖操作，还发明出了很多名词，比如左侧交易，右侧交易，十字星，头肩底，顶背离，底背离，上影线，下影线等等。其实这一切分析背后的基础是投机思维，也就是不管基本面只看资金流向，所以在国内大量的游资可以大炒小盘股，大量的庄股，散户整天在关心的就是自己能不能跟上这些大资金的步伐，能不能分一杯羹，结果往往多数人都是被套的，因为大资金赚的就是散户的钱，让散户来接盘。但是中国的股民虽然痛恨这些割韭菜的机构，但是他们痛恨的是自己没有分到那杯羹，很多人依然孜孜不倦的研究各种图形以期能把握资金动向搭上顺风车，一旦能分到点收益或者一些利好因素而获得上涨又觉得自己判断正确，所谓眼光和抄底成功。很多股评人也喜欢晒自己操作的精准，获利多少之类的，但是鲜有人真正是思考和讨论这样的股市是不是一个好的股市，怎么样才是一个好的股市。很多股民抱怨的主要是印花税，以为降印花税股市就能上涨；ipo审核，认为ipo是导致股市下跌的原因，要求停止ipo；t+1和做空机制，认为应该取消做空机制和实现t+0交易。虽然这些措施某种程度上可以让散户和机构间更加公平，大家解读会是个利好，但是我认为这些都不是中国股市的根本问题。

要知道中国的散户在股市中投资绝对是一个高风险的行为，首先信息不对称，大量的操纵市场、内幕交易，散户根本无从事先判断，无怪乎15年牛市的时候吴晓波写过一篇文章，说自己一点也不心动，因为他在做财经记者的时候亲眼看到大佬们是如何操纵股市的。其次股市的波动率非常大，在这种情况下还想要有好的收益除非是赶上牛市的顺风车不然操作的难度是很大的，从金融学的角度风险是比较高的，但是很多人的收益其实完全达不到这种风险应该有的回报。当然信息不对称这个问题不止是散户的困扰，机构也同样如此，因此中国股市基本只能做短线，在短暂的自己能把握的时间内狠赚一笔，这也是机构和游资喜欢炒作题材股和小盘股的原因。在这样的背景下指责散户不成熟，提倡价值投资是不现实的。

那么要解决中国股市的这种现状的措施是什么呢？我觉得可以从以下几个方面入手：

一、取消股票发行审核制，而改为注册制，同时完善退市制度，这在国外早就是如此。原因在于审核制下审核人员是不可能分辨哪个股票是好股票哪个不是，反而会造成权力寻租，而股民因为这种制度下上市的股票很有限因此投资的范围也很有限，所以好股票烂股票都会涨。如果放开ipo审核，让上市股票宽进严管，让市场去分辨哪个股票好，当股票市值低于一定规模时就要退市，当有大量的公司上市的时候股民才能自由的去选择认为好的公司的股票，那些烂股票自然就无人问津，这样才能筛选出好的股票。虽然这种情况下可能指数会往下跌，但是这是个把垃圾淘汰的过程，跌得剩下那些股票是有投资价值的时候自然就会按照业绩稳步上涨。这个就像美国股市每年都有大量公司上市也有大量公司退市，这就是个优胜劣汰的过程，让好的公司能脱颖而出，让股票市场保持流动性和健康的活力。

二、完善市场法治规范。上市公司股票要全流通，股东减持要严加监管，及时公告，对违规操作要有严历的处罚，要刑事入罪。同时要有集体诉讼制度，投资者可以起诉上市公司，让违规的上市公司付出很大代价。同时市场信息要完全披露，对关联交易、内幕交易要严加监管，像美国的辩方举证就是个很好的监管内幕交易的制度。

三、取消涨跌幅限制。取消涨跌幅限制后会加大股票投资的风险，而机构比散户能更加承受大的风险，在这种情况下散户会开始退出股票市场，因为可能会出现大的波动以及大量股票退市的情况会造成散户的巨大损失，而散户又没有那么强的投研能力去筛选出好的股票，最后形成以机构为主导的股票市场，整个市场就会以价值投资为导向。不像现在的股票市场股票跌了大不了装死，只要不退市总有一天会涨的。

中国的很多问题归根结底都是同一个问题，体制。只有把权力关进笼子，只有建立自由、法治的社会情况才会有根本的好转，不然头痛医头脚痛医脚解治标不治本，禁止了这个又会换个花样出来那个，反正中国人从来不缺钻漏洞的能力。很多人当初有有浪漫的幻想，比如引进西方的先进技术或者管理经验来改变中国的市场环境，但是最后什么都没改变，因为制度的力量比这些个体所带来的影响大的多。当然在认清这些现实的情况下是不是还要投资中国股市每个人都有自己的判断，我觉得在大的情绪和基本面和资金偏好比较确定的情况下可以适当的参与，做一些波段的操作，但是一定要清醒的认识到这是个投机市场，必须要在别人退出之前先退出，也就是要有严格的止赢和止损策略，而整天想着抄底是一种赌徒心理。

另外最近中国股市跌的很厉害，在我看来这是个好事。中国股市中的很多资金都是加杠杆的，在去杠杆的背景下这些资金必然要退出股市，因此很多股票闪崩也不奇怪。在这个过程中很多违规和高杠杆的资金会被清理出去，这也是风险出清的过程。很多股评人和散户都想当然的以为股市跌到底就会反弹，甚至意淫当年的牛市是从多少点开始涨起来的，但是却忘了中国的所谓牛市都不是因为基本面改善，公司业绩改善而带来的，相反都是因为大放水，高杠杆而产生的。但是当下的中国经济早已内忧外患，很难再承受放水带来的金融风险，这两年的去杠杆就是为了防止金融风险而产生的。当下的中国经济货币政策和财政政策都已经失效，这个结局从一开始就已经注定了，就像我这10几年来从来没看好过中国经济，一定是越来越差而不会越来越好，这个逻辑一开始就已经注定了。但是中国就像一个庞大的怪兽没有人可以阻止它走向悬崖。我从当年充满忧虑的会问中国向何处去的民族主义的爱国青年变成现在冷静的分析现实也变得现实的个体，已经不抱什么希望。当然我不是犬儒，依然会坚持是非对错的判断，依然会关注时事，发表自己的看法，只是不再奢望自己能看到改变。