2018年12月14日 股票初级课 - 分析护城河

6）成本优势

应关注短期内无法被竞争对手复制的成本优势

a. 优化的流程

- 结构化的优化流程

- 在流程的每一方面都贯穿着节省成本的概念

- 环环相扣，竞争对手很难全盘模仿

- 可以带来持续的低成本优势

b. 特殊的地理位置

因为特殊地理位置的难以复制性，导致这种成本优势比优化的流程更为持久。（在大批量散装商品行业更为常见）

c. 独特的资源

如果一家企业拥有的矿藏类的资源可以用低于其他竞争者的成本开采出来，那么这家企业就具有资源优势的护城河。

衡量指标

- 毛利率

- 三费占比

d. 规模效应

- 较大的生产规模

强大的生产流水线，常见于制造业，工厂流水线的生产越接近最大生产值，盈利越高；工厂规模较大，越有可能提高生产效率，增加产量。通过

通过扩大销售分摊固定成本，常见于非制造业企业。

固定成本：在一定时期和一定业务范围内，不管卖出去多少货都不变的那部分成本。

变动成本：随着业务增多而直线增多的那部分成本。

固定成本相对变动成本的比值越高，规模效应产生的收益越大。

- 庞大的配送网络

虽然在前期建设时耗资巨大，但是一旦建成会比别的公司拥有更多的配送点，订单配送的数量和效率也相应更高，固定成本均摊在更多的订单中，手绘固定成本之后，每次发送货物收到的利润将非常惊人。

- 对利基市场的统治

“宁做鸡头，不做凤尾“

利基市场是小众市场，资本大鳄看不上的市场。只要相对规模大于自己的竞争对手，即使是绝对规模很小的企业，也能够拥有一条坚固的护城河。

衡量指标

- 三费百分比）固定成本行业，如制造业）

- 资产周转率高

- 净营业周期低

护城河分析

流程

商业逻辑——历史是否有高回报（ROE）——是否具备某些护城河特质——是否可持续（至少5年）

Step 01 商业逻辑

1. 商业模式

1）公司简介

2）主营构成

2. 与同行业竞争对手相比

Step 02 历史上是否有高回报（三年平均值）

ROE≧10% 及格

ROE≧15% 优秀

ROE越高，溢价能力越强

Step 03 具有哪些护城河？

1. 无形资产护城河（毛利率、经运营周期）

2. 转换成本护城河（毛利率）

3. 网络效应护城河（资产周转率）

4. 成本优势护城河（毛利率、三费占比）

5. 规模优势护城河（三费占比、资产周转率、净经营周期）

Step 04 是否可持续？