人多的地方不要去

这期就聊聊“人多的地方少去”这个问题，这可能是大家经常听到一句话，但是为什么？怎么观察？怎么处理？

乔嘉：这跟年龄有关系，年轻人哪人多去哪，岁数大的人才说人多就是少去。但是从金融来看，我2009年刚回国的时候，做过股票赚过点钱，之后我就再也没做股票，不管它涨多少，跟我也都没关系。回答你的问题：人家能赚钱跟我有什么关系？我自己有什么本事，我自己赚我自己那份。

石磊：你比较冷静，不随大溜。乔嘉：而且随大溜没意思。天下是两种人：一种人是嘴上特立独行，但实际特别喜欢顺大流，大部分散户都是这样；然后有些人是真的特立独行。

石磊：但其实不只是散户问题，我们机构投资者常说一句话：一致预期，特别是债券经常形成一致预期。因为债券主要是靠交易贝塔，阿尔法不多，股票能谈天说地，债券很难谈天说地，所以一旦市场运行到这个位置，很容易达成趋势的一致。但以往一致预期情况下都不赚钱，都是赔钱的。但是怎么分析这预期？因为一致预期看上去一定是最合理的，你找不到破绽，但你心里发毛。很多人就说一旦有一致预期了，就要反向走：这叫逆向投资。但是逆向投资，不是往群体的反向走，是体现在赔率上，赢率的反向不是赔率。

乔嘉：这两个不是一个维度。石磊：对，但是大家经常认为逆向投资就是别人说什么我反着做。乔嘉：这叫叛逆。

石磊：这是两个正交的维度，要区分开。赔率不是赢率的反向，赔率是你对了赚的钱和错了亏的钱之间的比例，英文叫odds。我们这一系列就谈赔率，而且我们从专业操作角度去谈赔率，其实你会发现在这个角度上，专业和非专业是一样的。乔嘉：赔率方面。石磊：对，其实是一种通用语言。有一本翻译过来叫《黄金屋》的启蒙书，采访了很多出名的宏观对冲基金交易员，他们有一个共同的认知：他们的赢率都特别低，大部分在30%-35%。非专业人士一听，对的概率只有30%-35%，怎么挣钱？但是他下注地方的赔率一般是4:1。他错四次和对一次亏的钱是一样的。所以他只要有35%，一定能挣钱。