期权基础——怎么理解认购期权

认购期权是什么？

认购期权是指期权买方（权利方）支付一定权利金后，有权在约定时间（行权日）以约定价格（行权价）从卖方手中买进一定数量标的资产的期权合约，买方享有的是买入选择权。

例子：投资者老朱支付权利金1320元买入一张行权价为2.750，4月份到期的认购合约，合约简称：4月购2750合约。意味着老朱在合约到期日4月24日有权可以选择以2.75元的价格买入10000份当时市价的50ETF基金的权利。

对于买方和卖方，认购期权分别意味着什么？

买方（权利方）：认购期权买方有权根据合约内容，在约定时间（到期日），以约定价格（行权价格）向期权合约卖方买入约定数量的合约标的。认购期权的买方，拥有买的权利，不承担必须买的义务，也就是说，也可以买也可以不买。

卖方（义务方）：认购期权卖方有义务根据合约内容，在约定时间（到期日），以约定价格（行权价格）向期权合约买方卖出指定数量的合约标的。认购期权的卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有卖的权利。认购期权卖方可以通过卖出认购期权获得相应的权利金收入。

买入认购期权的收益（亏损）预期是怎样的？

盈利：当标的证券上涨时获得收益。标的证券价格涨得越多，认购期权买方由此可以获得的收益就越大。

亏损：承担的损失有限。如果标的证券价格下跌，低于行权价格，认购期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。

买入认购期权的收益（亏损）主要取决于合约标的价格与行权价格之间的差额。这种差额与投资者收益（亏损）之间的关系，可以下面买入认购损益图表示：

卖出认购期权的收益（亏损）预期是怎样的？

盈利：如果投资者认为标的证券价格未来不会上涨，但仍想通过期权交易获得投资收益，那么他可以选择卖出认购期权，获得买方支付的权利金收入。

亏损：如果标的证券价格上涨了，认购期权的卖方可能因为期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将以标的证券价格上涨的幅度而定，理论上并无确定的最大值。

卖出认购期权的收益（亏损）同样取决于合约标的价格与行权价格之间的差额。这种差额与投资者收益（亏损）之间的关系，可以下面卖出认购损益图表示：

从以上损益图显示，认购期权的买方和卖方是完全相反的，实际上，买方的盈利既是卖方的亏损，买方的亏损既是卖方的盈利。

以一个实例讲解认购期权的实际运用：

投资者老朱2月22日买入一张3月份到期、行权价为2.6元的50ETF认购期权，另一个投资者老郑则于当日卖出1张该期权。期权买卖发生时，标的50ETF价格为2.55元。合约单位为10000份，权利金为0.06元，每张期权的交易价格就是0.6*10000=600元，老朱应支付权利金总额600元。

一个月后，该期权到期，此时50ETF标的价格为2.8元，高于行权价0.2元，老朱选择行权。老朱将以2.6元的价格买入10000份50ETF，获利（2.8-2.6）*10000=2000元，扣除买入期权初期支付的600元权利金，净收益为2000-600=1400元。

而老郑需卖出相应的50ETF，每份损失0.2元，共损失0.2*10000=2000元，但在期权交易发生时收入了600元权利金，因此净亏损1400元。

若50ETF此时价格跌至2.6以下，老朱可以选择不行权，其损失为最初支付的权利金600元，而老郑的收益就是600元权利金。

通过以上案例，我们可以得出结论：在一次完整的期权交易中，买入认购期权的收入理论上是无限的，风险是有限的，最大损失为全部权利金。而卖出认购期权的收入理论上有限的，风险是无限的，最大收入为买方支付的全部权利金。

当然，实际上期权交易是T+0的，不管是买方还是卖方，投资者都可以有效的在期权合约期限内运用各种操作方式获得相应的回报，权利金价格会随着标的朝着有利的方向运行而上涨，买卖双方投资者均可以将盈利或亏损的期权合约平仓进而结束一次交易。所以期权投资并无理论上的包赢，其最大的盈亏都来自于合约周期间的买卖操作。

文章来源《ETF期权学习》

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