“面板隐士” 龙腾光电 再“出山”
中国经济快速发展，已经成为智能手机、平板电脑、车载、医疗等终端显示产品的重要消费市场，巨大的消费需求将极大推动国内显示面板产业的发展。
而经过多年的行业积累和追赶，上游原材料国产化水平逐步提高，显示面板生产成本逐步降低，伴随着的是行业竞争激烈。此次准备冲刺科创板的龙腾光电就是一家液晶显示面板制造商，2008年公司曾拟估值60亿借壳ST太光，但未成行。那我们详细看看显示面板行业如何，龙腾光电面临什么样的危机，让他再次选择上市融资！
技术成熟，行业增长放缓
龙腾光电是国内知名的液晶显示面板制造商，主要从事薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD）的研发、生产与销售，公司产品主要应用于笔记本电脑、手机、车载和工控显示系统等终端产品。
目前液晶显示（LCD）与有机电致发光显示（OLED）为平板显示行业主要显示技术，占据行业绝大部分产值。
LCD液晶显示器根据液晶驱动方式可分为被动矩阵式和主动矩阵式，主动矩阵式LCD在亮度及视角、反应速度等性能上远优于被动矩阵式LCD。
OLED色彩饱和度和亮度可达到很高的参数，但由于在中大尺寸产品上良率低、成本过高及技术限制，主要应用于高端智能手机、可穿戴设备等有柔性显示要求的小尺寸产品。
TFT-LCD属于主动矩阵式 LCD，目前为市场主流显示技术，具有轻薄、成本低、技术成熟稳定的优点，广泛应用于电视、手机、笔记本电脑、桌上型显示器等各类消费电子终端以及车载显示、工业控制、健康医疗等专业显示领域。
招股：招股说明书
随着 4K/8K 技术的成熟、AMOLED 产能释放以及 5G、物联网的推进对平板显示产业的拉动，预计2019年起全球平板显示产业产值将保持稳定回升态势。
近年来液晶电视、平板电脑与智能手机等消费性产品需求在成熟市场已渐饱和，市场整体出货数量增长已逐渐趋缓。但是TFT-LCD技术成熟，成本较低，应用范围广泛，TFT-LCD技术在平板显示产业中依然占据绝对优势，2018年TFT-LCD产值占比77.67%，未来TFT-LCD产值占比虽下降，但至2022年仍将占据65.25%的市场份额，是市场主流显示技术。
产品营收、毛利率逐年降低
报告期内，公司的主要产品为薄膜晶体管液晶显示面板，按终端应用可划分为消费显示与专业显示两大类别，具体涵盖笔记本电脑、手机、车载显示、工控显示等。
来源：招股说明书（道科创整理）
龙腾光电以客户需求为中心，依托覆盖多地的营销网络为客户提供全方位的客制化显示解决方案和快速服务支持，公司已与惠普（HP）、联想（Lenovo）、戴尔（Dell）、松下（Panasonic）、传音（TECNO、itel、Infinix）等知名企业形成了良好的合作关系。
根据群智咨询统计，发行人2018年笔电面板出货量位列全球第五；根据IHS统计，发行人2018年智能手机面板出货量位列全球第七。
但近年来液晶电视、平板电脑与智能手机等消费性产品需求在成熟市场已渐饱和，市场整体出货数量增长已逐渐趋缓。行业产能迅速增加，结构性供过于求状况造成行业各尺寸产品价格大幅下跌，行业内企业盈利大幅减少，多家厂商出现亏损。龙腾光电的产品毛利也在逐渐降低，来应对这一行业产能过剩风险。
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存货增长，产销不涨
报告期内，发行人各期末存货余额分别为 36,436.77 万元、62,758.70 万元、94,198.58 万元和 86,944.51 万元，呈现上升趋势。同时报告期内，存货跌价准备占存货余额的比例分别为 9.30%、8.40%、6.85%及 7.17%。
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龙腾光电主营产品主要为生命周期较短的电子消费类产品，若现有产品不能适应快速变化的市场需求，则面临存货减值风险；另一方面，受到显示面板行业供求关系波动影响，若 LCD 面板价格持续走低，同样会导致公司存货减值的风险。龙腾光电的这接近9亿的产品存货，未来是个大问题。
设备陈旧，募资搞技术改进
按照所使用的玻璃基板尺寸大小，TFT-LCD生产线可划分为不同的世代数，自1990年第1代TFT-LCD生产线开始建设以来已发展至第10.5代。业界通常将第6代及以下生产线称为低世代线，将第 7 代及以上的生产线称为高世线。
公司目前拥有的第5代TFT-LCD生产线虽为国内单一产能最大的第5代生产线，但行业主要企业多拥有多条不同世代生产线，公司产能规模在行业内处于 较低水平，产量、营业收入等指标难以与拥有多条生产线的大型面板厂商相当，公司虽具备行业主流及领先技术，适用于笔记本电脑、手机等消费显示领域以及车载和工控等专业显示领域主要应用市场，但目前无法扩大生产规模占据更高的市场份额。
而奇怪的是龙腾光电本次募集资金将投向现有TFT-LCD生产线的改造，将现有部分非晶硅TFT-LCD生产线改建为金属氧化物TFT-LCD生产线。项目建设后，将形成年产216千大板玻璃基板的金属氧化物生产规模。
总结
在全球平板显示产能快速增加，可预见期内显示面板供过于求的情况下，拥有合理且有预见的产能规划、相对饱满的产能利用率以保持盈利能力是关键。面板行业的竞争优势已不仅是技术差异，还需要具备在规模经济基础上的性能优势和成本优势。可以说龙腾光电现在面临着一个转折点，能否把握好走出现在的低谷期，已经关系到了公司的生死存亡。
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作者：那时候 来源：道科创
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