可转债投资从入门到精通（4）

4.可转债最重要的四个条款。

这些条款都有什么作用呢？下面对每个条款及相关概念、注意事项做介绍：

１.转股价

转股价，相当于可转债与正股之间的“汇率”。可转债都是上市公司发行的，每1支可转债都对应着1支股票，一张可转债可以兑换的股票数量＝100元/转股价，如转股价为８元的可转债，100元/８元＝12.5,那么可以兑换12张股票，小数部分将乘以转股价后以现金形式返还到证券账户，即每张转债可换12张股票，并找回零头4元。转股价与正股价之间的距离决定了一支可转债的价值。

转股期，是可转债可以兑换成股票的时间区间。绝大多数转债并不是一上市就可以转股的，要过一段时间后才开放转股权利。没有进行转股期的可转债，是不能转股的，也不能强制赎回，有的还不能下调转股价。

２.回售保护条款

回售条款，通常在《募集说明书中》被称为“有条件回售条款”。比如一般可转债的回售条件是：在本可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时。

一般都是规定在某个时间区，任何连续Ｘ个交易日（通常是30个交易日）中连续Ｙ个交易日（通常是20-30个交易日）的收盘价低于转股价的连70%时。

回售期是有限定的，有的是最后２年开始，有的是转股期内，有的是转债发行后多少个月……　如果不在回售期内，就算正股价在转股价的长期溢价率超过50%，持有人也没有回售权利的。

注意，回售是持有人的权利，不是义务，你可卖，也可以不卖继续持有。

回售价，是事先约定的，每支转债不同，通常在102元至105元之间。

不是每支转债都有回售保护条款的，一般银行转债没有回售保护。

另外，都有附加回条款规定：当募集的资金用途发生重大变化时，可以回售。

注意，任何一个计息年度，只能有一次回售保护。当在一支转债在同一个计息年度多次触发回售条款时，只有第一次有效，如果持有人在开放回售权利时没有行使权利，在这个计息年度都没有权利回售了。

３.提前赎回条款（强赎）

以启明转债为例，其赎回条款是：

赎回，是转债发行公司的权利，对投资人有强制性。如果满足赎回条件，持有人手中的可转债就会被以某个价格强制收回。

赎回价，在募集公告书都有约定，每支可转债不同，在100-110元之间。　　

赎回期，赎回一般也是有时间期限的，没有进入赎回期的转债，就算正股价是转股价10倍，都不能强制赎回。赎回条件，通常都是在赎回期内，正股价在连续30个交易中有Ｘ日转过转股价的130%。有些转债还规定，当可转债未转股余额很少，不足合同约定的一个数量时，可以强制赎回。

所以一旦可转债发出强赎公告后，就要注意要么卖出，要么转股。否则就可能享受不到上涨的收益。

４.下调转股价条款

又称向下修正条款，就是满足某个条件时，发行公司有权利下调转股价，注意是权利，不是强制性的。如：模塑转债的

转股价本来是相对固定的。如果发行完可转债之后，正股价格一直上涨带着可转债，满足正股价格超过130%，顺利转股。但是架不住股票一直跌啊，所以为了欠债不还钱，只有下调转股价。史上都多家公司曾经多次下调转股价，例如蓝标转债，最终促成转股。

但是也有一些少量不懂事的公司，比如历史上的新钢转债，转股价已经调到不能再下调的程度了，因有规定转股价不能低于每股净资产。（不过目前，已经有下调转股价低于净资产的案例。例如湖北广电的广电转债）。

另外分红也会同步下调转股价，下调的幅度对应的是分红的比率。但因为正股分红后价格下跌，所以下调转股价后的转债的转股价值仍不变。

看一支转债，要细读《上市募集说明书》，抓住以上４个要素，就可以计算出每支转债的安全边界和风险程度，也可以了通过正股价与转股价之间的距离和说明书中的相关条款估计出套利的空间。