读书 | 《跟巴菲特学习仓位管理》2&3
2 谁与争锋
巴菲特的投资业绩不算最好，却一定是最稳的那个。他所见长的并不是“赚得快”，而是“赚得久”。
2.1 指数基金
巴菲特从不向他人推荐任何股票或基金，但指数基金是唯一的例外。如果不是职业投资者，巴菲特认为98%或99%的投资者需要尽可能地做到多元化，而非频繁地买进卖出，所以最好的选择就是成本极低的指数基金。
2.2 有效市场理论
市场的走势是随机的，当前股票的价格已经完全反映了所有与价格变化有关的市场信息。
所以，除非是依靠机遇，任何投资者都无法取得超越市场的业绩？
2.3 力证市场无效
巴菲特认为市场并不总是有效，而且经常是无效的。否则价值投资策略为什么能够持续战胜市场，巴菲特为什么可以取得如此卓著的成效？
巴菲特曾在演讲中一阵见血地指出：想要在投资上获得成功，根本没有必要学习有效市场理论，你只需要把注意力集中在两件事情上——评估公司的价格与价值。
寻找企业的内在价值与其市场价格之间的差异，并利用二者之间的差异进行盈利。
2.4 测不准的资本市场
人工智能理论上可以更好地克服人类情绪等非理性因素地干扰——既不贪婪也不恐惧，机械地执行投资纪律。
但没有了“情绪”干扰的人工智能，自然也不会懂得如何在市场中隐忍和等待，也未必能够参透人性的复杂和市场“情绪”的多变。
如果人工智能真的能在投资领域全面超越人类，那么将不再存在价值洼地。这样，股市既不会再有高估，也不会再有低估；既不会再有贪婪，也不会再有恐惧。结局就是：股市会变成一个“完全有效”的市场，成为一个不再波动的市场。
2.5 盲从者必败
巴菲特的许多有价值的投资理念和策略，如“不熟不做”“安全边际”“长期持有”（事实上巴菲特自己投资了上百家公司，而90%的股票都在持有1~5年内卖出）……他将这些“魔术理论”兜售给众人，为何还没有模仿他的人成功？
3 何以解忧
资本江湖里的“独孤求败”巴菲特，过去52年（1965—2016年）的投资业绩：
他在52年之中，投资收益率超过50%的只有1年；
他在52年之中，投资收益率在40%~50%之间的有5年；
他在52年之中，投资收益率在30%~40%之间的有7年；
他在52年之中，投资收益率在20%~30%之间的有9年；
他在52年之中，投资收益率在10%~20%之间的有9年；
他在52年之中，投资收益率在0~10%之间的有19年；
他在52年之中，投资收益率为负的只有2年。
巴菲特的成绩看起来平淡无奇，没有超过60%收益率的惊艳历史，但保证本金的最大安全才能保持资本的稳定增速和最大利益。
3.1 神奇的复利
巴菲特财富增长的秘诀不在于一两年的暴利，而在于持续稳定的复利。利滚利、钱生钱就是复利的古老魔力（参考宰相找国王要棋格麦粒的故事）。
3.2 永远不要亏损
守住已经获得的盈利，确保其不会被通货膨胀、亏损、赋税等因素所“蚕食”。
投资的第一条法则：永远不要亏损，第二条法则：永远不要忘记第一条。
3.3 安全边际
投资永远存在风险，如何避免亏损呢？守住安全边际。
尽管安全边际越大越安全，但达到什么程度才是一个有足够吸引力的安全边际呢？
巴菲特的安全边际原则是要求股价相对于内在价值至少打4折。即1美元的东西以40美分购买。
例子是对华盛顿邮报（实际上巴菲特被“套牢”长达4年之久，亏损一度达到40%）、港股的中石油H股（但中石油A股就完全是另外一个例子了，很多人死在中石化抄底上）。
巴菲特用4.88亿美元购买了中石油公司1.3%的股权，价值370亿美元。当时他认为市值1000亿美元的中石油H股，到2007年下半年的时候，公司市值上升到2750亿美元。所以，他们手里的中石油股票卖了40亿美元。
可以看出370亿美元购买价值1000亿美元的中石油H股，相当于内在价值打了4折。不仅如此，根据中石油2002年年报的数据，当时中石油每股收益为0.27元，每股净资产为1.69元。当时的PE(市盈率)不足7倍，市净率1倍左右。与此同时，当时的中石油H股每股有将近0.1港元的派息，相对于巴菲特的买入价格，股息率已高达6%，远高于当时世界上任何一个国家的存款利率。
也就是说，即使股票没有涨，拿到的分红也远高于把钱存在银行。
安全边际是否“百战百胜”呢？2008年巴菲特投资康菲石油时，同样是达到了安全边际才买入的，但遭受了数十亿美元的损失。
那么，安全边际并不是无往不利，但它仍然是投资成功的重要基石。
3.4 特立独行
资本市场是一个容易让人丧失理智的地方，最重要的是当众人都沉浸在“集体疯狂”之中时，巴菲特却能始终保持冷静和清醒。
3.4.1 独立思考
格雷厄姆曾告诉巴菲特两个投资秘诀：“在华尔街要想投资成功，一要正确思考，二要独立思考。”
3.4.2 内部计分卡
不追涨杀跌、不随波逐流，保持进入投资市场的初心（坚持投资原则和策略）。
3.4.3 不熟不做（能力圈）
不懂的投资等于赌博。
3.4.5 其他
别人恐惧我贪婪、远离市场（保持头脑独立和清醒）、不预测市场（利用市场的“情绪化”取获利）
3.5 浮存金的秘密
巴菲特投资保险公司让其获得了巨大的成功。（以后再讲）P67~76
