《货币金融政治经济学》读书笔记：第五章
Ch5股份资本与资本市场
一、简单历史回顾
1.重商主义时代
现代股份公司的基本特征出现在16世纪中期的英国
南海泡沫
2.自由主义时代
棉花工业是众多小公司之间的竞争为特征
资本主义积累的基本动机是私人拥有资本的价值扩张，原则上讲，资本家是不愿和不熟悉的人分享获利机会的，棉花工业不需要广泛联合投资
3.帝国主义时代及其后时代
1873-1896大衰退时期，股份自本从铁路扩散到其他重要部门
银行持有工业资本大量股份，促进合并，使之成为垄断组织，银行资本开始同工业资本相融合，产生了”金融资本“（希法亭），列宁认为，金融资本只是通向垄断资本的更广泛的历史趋势的一个构成要素。希法亭对银行关键作用的强调，反映了世纪之交德国的情况，但德国的普遍性是值得讨论的，在英美，股票发行大部分是由不控制工业公司的金融经纪人担任的，这些国家的金融工具能确保直接融资的充足供给可以完成大量的固定资本建设，银行长期贷款的间接融资在德日占据主导，且企业和银行之间是平等关系，没有形成垂直等级关系。
希法亭关于金融资本的定义仅限于德国经验。另一方面，垄断资本忽视了20世纪资本的一个重要方面，即资本经常采取金融形态，在资本市场作为一般商品来转让，另外，现代巨型公司并不需要采取垄断组织的形式，也不形成对其产品的市场垄断控制，相互间竞争依然普遍，特别是资本更加国际化的过程中，更加突出。
19世纪后期开始，资本主要形态一直是巨型股份公司资本，而非垄断资本。
二、股份资本的形式
1.联合投资
大股份公司的形成造成了一个经济权力的复杂社会阶层的出现，超出了两大阶级的划分。
一定的历史条件下，经理们可以相对独立于股东，追求自己的利益，如高层经理倾向于利润留存而非红利分配
委托代理分析的缺陷：缺乏对股东阶层和相关社会关系的分析，股东不是同质的，大小股东的区分影响企业经营，只要高层经理是选举产生，就必然要维护大股东的支持，不能完全独立，私有财产仍然是决定资本行为的关键性因素。
2.对合并的促进
股份资本促进集中的两个方式：1、股票发行扩大联合投资的范围；2、促进现存公司的合并：从资本本质上看，资本永远处于运动之中的事实意味着工业资本家很难取得其他资本或合并，而股份资本可以克服这一困难，帮助运动中的资本实习联合
想要实现集中的极限永远不可能，”从原有资本中分出树杈来，并开始充当新的独立资本的功能“（马克思，1867年）
3.资本市场与预期股息收益
通过商品形式，资本主义系统利用了所有经济要素，纳入资本运动中，从劳动产品到劳动力、土地和可贷资本，商品化过程最终体现在资本本身，资本市场是一个资本本身为股份形式进行交易的市场，股票代表着运动中的资本的一般所有权，马克思（1939年）认为逻辑上产生于一般资本、竞争和信用之后的股份资本是资本的最高和最完整的形式
预期股息收益Ye=De/Ps（每股预期股息/实际股价），Ps=De/Ye
股票市场和货币市场：两个市场的套利活动使得在边际上当股息等于市场利息率时，Ye=i，Ps=De/I
这一公式需要考虑资本积累动态性质的三个因素：
1、预期股息收益率包含风险因素，含有对超过利息率部分的风险升水
2、股票投资者的目的还在于取得股价增长产生的收益
3、长期利率与短期利率决定机制不同，短期利率由货币市场决定，后者由债券决定。一定时期内，长期利率相对独立于短期利率是其内在本质，那么，股价也会受到影响，但由于长期利率和股息率都同可贷资本的运动有广泛联系，它们一般会受到短期利率影响同方向运动
4.创业者利润
股价和投入每一股的资本金的差额称为创业者利润（希法亭，1910年）
假设全部利润用于支付股息，股价是预期股息的资本化价值，初始资本投入K，预期总利润πe，预期股息De，利润率r和利息率i，股份数N，则有：
股价Ps=De/i，De=πe/N，πe=rK，得到：Ps=(K/N)(r/i)，如果r>i，则股价Ps超过最初每股投资于实际积累的货币资本
三、股份资本的社会功能
1.资本的动员与有效市场假设
提高一般利润率，促进利润平均化
2.股份资本的利润率与垄断利润
股份资本有利于具有潜在获利能力行业的巨大产能的构建，但这种能力的实际构建通常要进行很久，生产资料有效需求上升而没有相应增加供给时，是大量固定资产投资酝酿与进行时期，那些提供生产资料的行业从表面上看要比实际好——投机性利润的预期会受到鼓励——生产资料大规模竞争设施的构建——孕育期末端，过剩生产能力形成，股份资本面临难以使其大量减少的困难，这里存在一个不对称：虽然股份资本能极大促进固定资本的构建，但它除了冒着让企业突然死亡的风险外无法使后者减少，然而只要过剩产能还存留在某些部门中，对其利润率的长期压力就会存在，利润平均化速度减缓，更难以实现。
马克思（1894年）以似乎低于平均利润的铁路为例，指出投资于大型生产的股份资本不进入平均化过程，因此，股份资本抵消了利润率下降的趋势——问题：股份资本同私人资本一样试图赚取最高的利润率，竞争意味着利润率平均化趋势同样存在，虽然比较慢，且面临过剩产能的阻碍。
垄断利润使得剩余价值从竞争行业向垄断行业的转移
垄断使得闲置产能和失业的增加，技术创新趋缓，当垄断资本在资本主义中占据统治地位时，降低资源配置效率，进一步导致持续的经济萧条
垄断的不稳定性：成员间利润分享、外部进入、替代产品
3.资本市场投机所导致的不稳定
资本总公式表明，即使是产业资本家，他们也总是获得投机收益机会的
当某种商品价格预期上涨时，所有资本都会准备买入储存起来
经济上升周期，股价上升不仅是因为产业活动和利润有实质性增加，也因为对未来强烈需求和高获利可能性的预期，信用体系也会被充分利用起来，导致资本市场的投机繁荣，资本市场使得资本主义经济的不稳定性因素进一步增加。
评论：今天的美国依然是以间接融资为主，银行和产业资本的关系虽然没有垂直等级但相互紧密依靠依然能重新定义金融资本，股份集中社会资本毕竟不及信用融资来的方便和近乎无限量，但股份资本毕竟是坚实的资本金，相比信用更接近最后的实际积累，所以，如何看待股份资本与信用体系的地位，有待进一步研究；单个资本对超额利润和打败竞争资本的追求决定了超帝国主义的不可能，现有资本不会甘于与其他资本联合，潜在的资本进入也会威胁和打破垄断地位，集中统一的资本内部也会重新分裂出挑战其垄断地位的新的独立资本，另外，保留其他非垄断独立资本恰恰是垄断资本获取超额利润之条件所在。
