国海证券军工研究| 华伍股份（300095）事件点评：需求高景气，一季度高增长

华伍股份事件点评

事件

公司发布2020年第一季度业绩预告：2020年1月1日-2020年3月31日，归属于上市公司股东净利润2417.09万元～2974.88万元，同比增长：30%～60%。

投资要点：

• 制动器产品需求高景气 受益风电等下游高景气，制动器产品需求旺盛，订单方面，未发货订单金额达到3.62亿元；销售方面，三月份销售额创下单月新高。在现有风电市场需求旺盛的背景下，公司还进一步拓展轨交市场和海外市场。轨交方面，公司产品已在江西地区开展试用，突破有望；海外市场方面，借助子公司瑞士富尔卡摩擦片公司销售渠道和客户资源，市场有望逐步打开。
• 多重驱动加持，军工有望快速增长 我国拥有完整的国防工业体系，海外疫情影响相对较小，产业发展将沿着原有节奏。随着新型发动机的量产，作为机匣和反推装置配套的安德科技将迎来高速增长期；并且随着新产能的建设，安德科技业务领域还将进一步扩大至零部件领域，进一步增强与成飞发展的联动性。维修方面，长沙天映是军用无人机修理的重要企业，随着无人机大修期的到来，维修将成为重要增长点。
• 盈利预测和投资评级：维持买入评级。工业制动器业务需求旺盛，逆势增长，并且在轨交和海外市场拓展下，高增长有望持续；军工业务内需为主，受疫情影响较小，新型发动机量产将带来业绩高增长，零部件和无人机维修将成为后续增长动力。预计2019-2021年归母净利润分别为0.78亿元、1.30亿元以及1.81亿元，对应EPS分别为0.21元、0.34元及0.48元，对应当前股价PE分别为33倍、20倍及14倍，维持买入评级。
• 风险提示：1）疫情影响超预期；2）发动机产量提升不及预期；3）零部件产能建设不及预期。