重组蛋白领域领先者,特宝生物一季度净利增长超40倍

随着新冠疫情在全球各地流行，全球受新冠感染者累计已经超过200W例。五大洲的经济都受到了极其严峻的疫情挑战。防疫、抗疫、寻找特效药、开发疫苗成为各个政府的核心工作。正是在此大环境欠佳的背景下，特宝生物日前公布的2020年第一季度报表显示，归属于上市公司股东的净利润同比增长超40倍。数据很惊人哦！

相比于行业内其他公司一季度的惨淡业绩，特宝生物一季报净利润猛增40倍以上可以说是赚足了市场眼球。对此，我们也来研究下这家属于科创板的生物制药公司到底有什么独特的地方。

重组蛋白领域的领先者

特宝生物成立于1996年，是一家主要从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产及销售的创新型生物医药企业。公司以免疫相关细胞因子药物为主要研发方向，致力于成为以细胞因子药物为基础的系统性免疫解决方案的引领者，为病毒性肝炎、恶性肿瘤等重大疾病和免疫治疗领域提供更优解决方案。

公司是专注于重组蛋白质药物及其长效修饰领域的特色药企，主要产品包括：聚乙二醇干扰素α2b注射液（即派格宾）、注射用重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子（即特尔立）、重组人粒细胞刺激因子注射液（即特尔津）和注射用重组人白介素-11（即特尔康）。

公司深度研发重组蛋白细分医药领域，并且以独家Y型聚乙二醇修饰法率先占据重组蛋白长效化优质赛道。目前，公司孕育着4个1类生物创新药，其中聚乙二醇干扰素α2b（派格宾），已于2016年上市销售；其他三种创新药品陆续进入不同的临床考核期。

公司未来仍将围绕重大疾病及免疫治疗领域，继续支持“十三五”国家重大科技专项慢性乙肝临床治愈相关课题、探索慢性乙肝临床治愈在临床实践的应用优化并申报开展确证性临床研究。

特宝生物的核心竞争力

1、行业处于上升周期

全球医药市场长效化重组蛋白药物处于景气度上升期。当前医药行业的两大趋势十分明显：A、生物制药占整个药品市场的比例日益增大；B、重组蛋白长效化成为行业热门研发领域。长效蛋白较短效产品具有低毒性、低给药频率等临床优势。

在重组蛋白长效化领域，国际上众多品种已实现短效替代，而目前国内替代趋势还处于起步阶段。公司立足于国内重组蛋白长效化趋势最前沿，以独家长效化技术孕育出4个1类创新生物药，总体研发储备品种全国领先。

最具代表性的长效重组蛋白品种聚乙二醇干扰素α2b（派格宾）有望成为首个慢性乙肝临床治愈的品种。其余三大重磅创新药YPEG-G-CSF、YPEG-GH、YPEG-EPO均为热门品种，且竞争格局良好，目前各期临床实验正在高效、有序、推进。

2、乙肝领域的特色药剂

聚乙二醇干扰素α2b（派格宾）为国内外多项治疗指南推荐的乙肝一线用药，是具有不可替代性的国产专业领域用药。临床数据显示派格宾合核苷类药物对表面抗原较低的慢性乙肝患者具有临床治愈（即停药后一年以上不复发）的潜力，并且可大幅降低肝癌发生率，这对于我国乙肝疫情的控制有着重要意义。

我国乙型肝炎携带者超过7000万人，其中2000万为慢性乙肝患者，是全球第一乙肝携带大国。目前，在我国获批用于慢性乙肝治疗的长效干扰素只有公司的派格宾、罗氏（Roche）的派罗欣和默沙东（MSD）的佩乐能三个品牌。根据广州标点信息的研究报告显示，2017年度，派罗欣和佩乐能的销售规模分别为10.04亿元和4.41亿元，占据了市场份额的九成以上，依旧垄断着乙肝治疗药剂中长效干扰素市场。而派格宾于2016年底获批在国内上市，至2018年末，其在终端销售规模已突破1.8亿元。至此，在国内乙肝长效干扰素市场将呈现国外医药巨头产品与派格宾进行竞争的局面。当下，派格宾在乙肝领域的渗透率尚不足至0.3%，假设该渗透率提升至1.5%，派格宾将可能成为销售接近30亿元的大品种乙肝特效药剂，未来市场成长前景广阔。

造血生长因子药物对于恶性肿瘤等疾病的治疗有着重要的临床意义，近年来，我国肿瘤相关造血生长因子药物市场逐年增加，由2014年的55.10亿元增长到 2017年的78.12亿元，复合增长率达到12.34%。

2017年度，我国重组人粒细胞刺激因子制剂销售规模接近35亿元，2014-2017年该品类药物销售额的复合增长率约为12.24%，市场规模增长较快。本公司的重组人粒细胞刺激因子注射液（特尔津）即为该细分市场的短效制剂，2017年市场占有率达到6.81%。

3、创新药品将陆续推进

公司积极布局长效化的热门重组蛋白品种，并以长效化技术专利拉开与同类产品的距离。近期公司将重点推进3个聚乙二醇长效生物制品（国家1类新药），其中，用于化疗后中性粒细胞减少症的YPEG-G-CSF现已申报临床III期，预计2021年获批销售；用于治疗儿童矮小症的YPEG-GH现已经入临床II/III期，预计2022年获批销售；用于治疗肾性贫血的YPEG-EPO现已申报临床II期，预计2024年获批销售。预计未来三大创新生物药品合计销售峰值可以达20亿元左右。

高速成长的业绩增速

这里我们选用了2019年报中的数据来全面反映该公司经营业绩。

2020年一季度归上市公司股东的净利润同比增长近40倍业的业绩神话主要得益于去年同期业绩基数的太低所至，故完全不能有效反映出公司的业绩内涵。

图片来源2020年一季报

3月30日特宝生物发布了上市后的首份年报。年报显示，公司2019年实现营业总收入7.30亿元，同比增长62.77%；归属于上市公司股东的净利润0.64亿元，同比增长301.76%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比增长182.11%；每股收益0.18元，同比增长350%。公司业绩起点低，高速增长势头猛，是年报和一季报所含信息给投资者带来最直接的印象。

据2019年度报告显示，派格宾、特尔津、特尔康、特尔立销量同比增长分别为99.44%、28.08%、53.30%、50.72%，公司四大主力产品均呈现明显增长。派格宾于2016年底获批在国内上市，2018年度的终端销售达1.8亿元，年报显示2019年派格宾营收达3.6亿，销售业绩再次接近翻倍，市场占有率进一步提高。

值得注意的是，2016年至2019年期间，公司前五大客户合计销售收入占营业总收入比重分别为68.10%、63.87%、62.80%、66.24%。2019年客户集中度出现集中的迹象，尤其是在各主力产品销售大幅增长的前提下，显示出公司销售在新客户的开发力度上有所欠缺。

结论

公司核心产品从小到大的销售过程也是公司业绩成长的阶段，介于该领域广阔的成长空间，2019年报中所表述的派格宾以降价换取更多销售业绩的方式，正是以价格换取市场的铺货表现。结合超出市场预期一季报收益情况，特宝生物今年业绩将依旧保持高速增长。

需要提醒投资者注意的是：1、对大客户销售增长到瓶颈之后，公司新客户的开发结果。2、公司寄往业绩起点过低导致的当前业绩迅猛增长造成的视觉盲点。

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作者：毅林

来源：道科创

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