持续破发的本钢转债，看到了买入点

本钢转债可以说是这一年多以来，表现最糟糕的新债：上市即巅峰，随后一路破发套人无数。

它的糟糕表现其实在申购的时候就可预知的，详情可看旧文：

为什么我说本钢转债是垃圾可转债

简单概括就是两点原因：

一是转股价值低、二是无法下调转股价。

这两个原因导致了本钢转债从上市开始就只有纯债的价值，那么3A级别的企业债，6年期的纯债年化收益率大约为4.1%左右。

所以后来本钢转债一路跌到96元这个平台，是属于合理的情况。

但由于当时本钢转债的转股价值连70都没有，所以大概率买入本钢转债大概率是只能持有6年期获取4.1%的年化收益，在我看来机会成本很大。

因为我们完全能够通过保守型混合基金搭建一个绝对收益组合，年化收益做到6-8%是大概率的事情，而我们持有的时间仅需半年起（对绝对收益组合有兴趣的可以去天天基金搜“巴兰绝对收益”）。

所以在当时的情况下，本钢转债并没有能够吸引我的地方。

但是，世界有时候就是这么的奇妙。我们原来预期是债底会对转债价格形成支撑，导致我们买入可转债想要获得收益如果是靠转股获得收益的，可以说是遥遥无望，除非股价大幅上涨（而钢铁行业注定大幅上涨是有难度的）。

但是我们预期落空了。由于华晨债券违约，市场对于辽宁国资委旗下的债券闻声色变，导致预期中不会下跌的可转债价格出现了崩盘的情况，本钢转债的价格从96直泻至83元。

有趣的事情就出现了：如果现在买入本钢转债，那么理论上我们不再需要本钢板材的股价大幅上涨，我们就能够通过转股获利了。

我们都清楚：股价并不是一个固定值，而是一个波动的区间。

所以即使基本面没有改变，股价也会在一个区间内来回波动。而我们查询本钢板材的250日波动率数据可知，当前本钢板材的波动率为25%：

而本钢转债价格为83，溢价率为25.28%。

如果本钢板材的股价向上波动25%，那么本钢转债的转股价值会上升至82左右。而可转债自带溢价属性，所以在转股价值回升至82的前提下，83元买入的本钢转债出现盈利是大概率的事情。

那现在的问题就回到本钢板材的股价为什么就不可以向下波动。股价当然是可以向下波动的，但是我们可以看本钢板材的市净率：

可以说是在历史的绝对低位状态。

股价固然是可以向上也可以向下波动，但是在历史估值低位的情况下，股价向上的概率始终是要大于向下的概率。

所以随着可转债溢价率的收敛，我认为本钢转债是回到正常的可转债状态：可以考虑持有到期拿固定收益，也可以根据股价表现随时转股获利。

当然考虑到目前对于本钢板材的信任危机，建议是把安全垫做厚一点，可以耐心等待以下80元以下的投资机会或价格走稳以后再进入。

当可转债价格在80元的时候，预估投资周期为1年，预估收益率为10%。

我是巴兰，一个沉迷低风险投资的独立理财师。