金融危机后的脉络

2008年金融危机爆发，国内资产价格泡沫破灭，但危机的中心在海外。

2008年底到2009年同时发生了两件事：

1、大量资本从海外回流国内，有因海外订单减少导致的原材料进口缩减式贸易顺差，也有海内掌握的投机性资本。一如1920-1921年的信交风潮。

2、四万亿刺激计划+汽车下乡家电下乡。

这两家事使得2009年各类资产价格大幅上扬，实体经济在2009年下半年迎来回升。

2010年出现了分化，或因利率快速攀升，期限利差快速收窄有关。

2010年底，突然收紧货币，触发了2011年资产价格的崩跌。

2011年下半年，宽松重启，2012.3货币1M周期重启，但资产价格一直到2012年底才出现上升，原因可能是2012年严格的房地产调控束缚了货币扩张。

2013年，资产价格普遍上扬，但受制于地方债务问题的影响，传统产业萎靡。

2014年，地方债务问题化解，国企整合。

2015年，经济萎靡，投机资本开始炒作，如2009年。同年房地产供给侧改革，土地供应减少。

2016年，投机资本从股市转入房地产市场，在土地供应大幅收缩的背景下，价格飙升。

2016起，国企受到供给侧改革影响，小企业被出清，巨头国企迎来黄金时期至今。

2017年，去杠杆，央行在秋季开始收紧货币。

2018年，贸易战预期叠加去杠杆，除房市外一切下降。芯片产业投资被提升到重要日程。

2018年6月，央行再次转为宽松，年底出台政策提振各类资产价格。

2018年底，订单减少导致进口大幅缩减，产业资本进入国内投机市场。

2019年，新货币扩张周期开启，但很低迷。

2019年9月LPR出台，10月降息。

央行层面的降息周期从2019.10-2020.4，力度空前。

实体层面的降息周期暂且持续到2020年第四季度。

现在普遍认为2021年的融资成本会止跌回升。

2020年5月起，银行间利率显著回升，在历史上通常会造成资产价格的剧烈震荡或下跌，在本次没有出现。原因可能是，虽然银行资金面承压，但信贷并未因此收紧，呈现出非市场规律主导的分化趋势（行政任务）。