中泰证券--珀莱雅：产品品牌推新 布局功能护肤

近期珀莱雅（603605）主品牌上新源力修护系列精华，同时子品牌sCorrectors科瑞肤上线，积极布局当下火热的功能性护肤赛道。

　　源力修护精华定位修护，直击敏感肌人群。源力修护系列为珀莱雅继红宝石、双抗系列后的又一力作，首发源力修护精华采用Seadermium（西班牙LipoTrue）+Perlaura（巴斯夫）修护表皮基底膜，乳酸菌酵素平衡皮肤微生态，同时添加二裂酵母等热门成分，体现了对于公司对于流行概念、成分的敏锐洞察，以及与LipoTrue实验室、巴斯夫等知名原料商的战略合作成果。源力修护精华定价259元，高于红宝石、双抗精华，有望持续提升主品牌客单价。

　　科瑞肤品牌医研共创，切中强功效细分赛道。Correctors科瑞肤定位“科学护肤、针对解决”，由来自华山医院、协和医学院等权威机构的4名皮肤科教授背书。目前品牌已上线面膜、精华、眼霜、乳液共10个SKU，覆盖抗皱、修护、调理毛孔、提亮等多方面需求，定价220-290元，高于主品牌珀莱雅均价。科瑞肤作为继彩棠后年内重点孵化品牌，有望成为支撑公司高成长的第三驱动力。

　　电商数据持续亮眼。2021.1.1-2.17珀莱雅、彩棠天猫官旗GMV1.3、0.4亿元，同比增长156%、1600%领跑国牌；产品方面，珀莱雅12月上新红宝石面霜、1月上新红宝石水乳，推新加速。

　　公司机制与反应速度领先同业，敏锐的需求洞察能力是其核心竞争力，同时线上营销运营能力突出，研发加码带动产品、品牌升级。短期看主品牌推新、小品牌放量，长期关注公司主品牌份额抬升、品牌矩阵的深度协同，以及跨境代理业务规模扩张、利润率改善，平台化、生态化下业绩有望维持稳定高增长。

　　盈利预测与投资建议：预计20-22年公司归母净利4.89、6.28、7.97亿，同比+24%、29%、27%，当前股价对应21年PE56x，维持“买入”评级，近期调整迎来布局机会，持续推荐。