巴菲特昨夜股东信：利润腰斩、反思错误、永不做空美国

“股神”在股东信中表达了一系列观点，例如可再生能源将给世界带来巨大变化，伯克希尔也将受益于此。同时，90岁的“奥马哈先知”仍然是“美国梦”的坚定信徒，他在股东信中仍然坚定“永远不要做空美国”。

来源 | 钛媒体（ID：taimeiti）

现年90岁的巴菲特刚刚发表了第56封股东信。

2月27日，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司发布2020年财报，随之一起公布的还有从未缺席的致股东信——巴菲特股东信一直被封为“价值投资的圣经”，尤其在当前疫情阴影尚未散去、主要国家实施史无前例的宽松支持政策、美债收益率飙高的特殊时期，来自巴菲特的分析判断显得尤为令人关注。

在这份最新的股东信中，巴菲特再次强调了“价值投资”理念，认为随着时间的推移，伯克希尔的投资将继续带来巨大的投资收益，而当前伯克希尔价值被低估。

“股神”在股东信中表达了一系列观点，例如可再生能源将给世界带来巨大变化，伯克希尔也将受益于此。同时，90岁的“奥马哈先知”仍然是“美国梦”的坚定信徒，他在股东信中仍然坚定“永远不要做空美国”。

重点一：伯克希尔全年净利近腰斩

依照惯例，信件开始是伯克希尔的业绩与美股风向标“标普500指数”表现的对比，2020年伯克希尔每股市值的增幅只有2.4%，而标普500指数的增幅高达18.4%。

但长期来看，尽管伯克希尔近年来持续跑输标普500指数，1965-2020年复合增长率仍高达20.0%，明显超过标普500指数的10.2%。而1964-2020年伯克希尔的市值增长率达到了2810526%，也就是28105倍多，而标普500指数为23454%，即234倍多。

财务表现方面，2020年全年财报数据显示，伯克希尔2020年全年营收2455.10亿美元，较去年下滑3.6%；净利润425.21亿美元，较去年的814.17亿美元下降接近50%。也就是说，该公司2020年的股东应占净利润接近腰斩。

分业务看，除保险业务略有增长，其它业务与去年相比均出现下滑，其中投资和衍生品收益更是大幅下跌43%：

• 保险和其他业务总营收为634.01亿美元，较去年同期的610.78亿美元增长3.8%；
• 销售和服务营收为1270.44亿美元，相比较而言去年同期1349.89亿美元略有下降；
• 租赁营收为52.09亿美元，相比较而言去年同期为58.56亿美元；
• 利息、股息和其他投资收入为80.92亿美元，相比较而言去年同期为92.40亿美元；
• 铁路、公用事业和能源总营收为417.64亿美元，相比较而言去年同期为434.53亿美元。
• 投资和衍生品合约收益为407.46亿美元，相比之下去年同期利润为726.07亿美元。

全年看，伯克希尔哈撒韦A类股每股收益为26668美元，较去年同期49828美元下滑46%。

“营业收入是最重要的，即使在它们不是我们一般公认的会计原则总额中最大的项目的时期。”巴菲特在股东信中写道，“我们在伯克希尔的重点是既增加这部分收入，又收购位置有利的大型企业。然而，去年我们没有实现任何一个目标：伯克希尔没有进行规模可观的收购，营业收入下降了9％ 。不过，我们确实通过保留盈利和回购大约5%的股票，提高了伯克希尔每股内在价值。”

重点二：比亚迪成第八大重仓股，12年大赚25倍

股东信中还披露了伯克希尔公司的主要持仓情况。

截至2020年12月31日，伯克希尔•哈撒韦公布的去年四季度末前十大持仓分别为苹果（市值1204亿美元）、美国银行（市值313亿美元）、可口可乐（市值219亿美元）、美国运通（市值183亿美元）、Verizon通信（市值86亿美元）、穆迪（市值71.6亿美元）、美国合众银行（市值69亿美元）、比亚迪（市值58.97亿美元）、雪佛龙（市值40.96亿美元）、Charter通信（市值34.5亿美元）。

根据此前公布的13F文件，Verizon通信和雪佛龙是伯克希尔去年四季度最新建仓的企业。

其中尤其令中国投资者注意的是，自2009年底后，时隔11年，比亚迪重回伯克希尔前十大重仓股。——市值约58.97亿美元，占比8.2%。这也是巴菲特目前持有的唯一一只中国股票。

2008年9月，巴菲特在芒格的推荐下以8港元每股的价格建仓比亚迪，斥资18亿港元买入2.25亿股，持股比例为8.25%。此后巴菲特从未卖出比亚迪，去年四季度末持仓市值已高达58.97亿美元。

重点三：去年回购247亿美元股票，未来将会有更多回购

在备受关注的回购操作方面，伯克希尔2020年第四季度斥资90亿美元回购股票，刷新了第三季度创下的纪录，使得公司去年全年用于回购股票的资金总额达到史无前例的247亿美元。

“伯克希尔自去年底以来回购了更多股票，并且将来可能会进一步减少其股票数量。”巴菲特在信中写道。

巴菲特用伯克希尔-哈撒韦对苹果的投资生动地说明了回购的力量。

2018年7月初，苹果持有略多于10亿股苹果股票（拆股后），相当于5.2%的流通股，持股成本是360亿美元。公司享受到了定期分红，平均约每年7.75亿美元，并且在2020年，通过出售头寸的一小部分，股市还获得了额外的110亿美元。

不过，巴菲特强调，该公司只有在认为股票交易价格低于其内在价值时才参与股票回购计划。

“我们绝不认为，伯克希尔的股票应该以任何价格回购。”巴菲特表示，“我之所以强调这一点，是因为美国的首席执行官们有着令人尴尬的记录：在价格上涨时，他们会把更多的公司资金用于回购，而不是价格下跌时。我们的做法正好相反。”

看点四：投资PrecisionCastparts巨亏百亿美元

巴菲特在股东信中反思了自己的投资失误。

2020年伯克希尔一项数据“格外刺眼”，2016年收购Precision Castparts（PCC）失败造成去年约110亿美元资产价值减记——PCC创立于1949年，总部位于美国俄勒冈州波特兰，是一家精密金属零件制造公司，其产品应用在航天工业及一般工业产品。

巴菲特表示这是因为自己对PCC的盈利潜力过于乐观，去年，作为PCC最重要的客户来源，整个航空航天业的不利发展，暴露了他的误判。

需要注意的是，巴菲特依旧认为PCC是一家“好公司”，首席执行官Mark Donegan是一位充满激情的管理者，未来这笔投资仍有可能获得良好的回报。

“PCC远非我第一次犯这样的错误。但它是一个很大的错误。”巴菲特写道。

看点五：看好可再生能源，美国电力设施需大规模改造

巴菲特认为，可再生能源前景广阔，而伯克希尔控股子公司伯克希尔哈撒维能源公司（BHE）将成为领导者。

目前BHE已经斥资180亿美元改造和扩大美国过时的电网。“与铁路不同，美国的电力设施需要进行大规模的改造，最终成本惊人。这项工程将消耗BHE未来数十年的全部收益，但我们相信投资将获得适当回报。”

“可再生能源的出现使我们的项目成为社会需要。从历史上看，长期以来盛行的以煤炭为基础的发电都靠近巨大的人口中心。然而，在风力和太阳能发电的新世界中，最好的地点往往位于偏远地区。”

巴菲特称，尽管西部输电项目还要等许多年才能完成，但正在寻找其他类似规模的项目。

看点六：永远不要做空美国

90岁的巴菲特仍然坚定地相信“美国梦”。在股东信中，他表示，永远不要做空美国。

巴菲特在信中分享了一个事实，按价值计算，该集团拥有美国资产（物业、厂房和设备）数量最多，超过该国任何其他公司。

伯克希尔·哈撒韦对这些国内固定资产的折旧成本为1540亿美元，紧随其后的美国电话电报公司（AT&T）为1270亿美元。

巴菲特提到，伯克希尔·哈撒韦旗下的两家全资美企——BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）。尽管在新冠疫情期间需求大幅下降，这两家公司在2020年仍赚得83亿美元。

“今天，许多人在世界各地创造了类似的奇迹，创造了有利于全人类的繁荣。然而，在它存在的短短232年中，还没有像美国这样的激发人类潜力的孵化器。尽管出现了一些严重的中断，但美国的经济进步是惊人的。”巴菲特在股东信中说。

“我们坚定不移的结论：永远不要做空美国。”巴菲特强调。

值得一提的是，巴菲特股东信的结尾提到，在伯克希尔哈撒韦今年的年会将于5月1日在洛杉矶举行，而不是在奥马哈，会议通过视频方式转播。巴菲特表示，副董事长查理芒格将在年会上与我一同上台回答股东提问，而副董事长格雷格阿贝尔和阿吉特贾因也将有时间回答问题。

巴菲特表示，“我们期待能面对面相见的那一天，希望能在2022年相见。”

The end