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顺丰2020年财报解读：亏损的新业务和负债扩张的隐忧

鹏风 2021-03-22 20:30:20

写在前面

需要说明的是：我们发布的所有关于个股研究的文章，仅代表我们自己的观点，不构成投资建议。

大概在2019年，我们将顺丰控股放入我们鹏风股票研究小组的观察池，此后，主要由萌T研究跟踪顺丰控股，在2020年3月份萌T分享了他撰写的《快递龙头“顺丰控股”2019年年报分析解读》的文章，不知不觉一年过去了，上周顺丰控股发布了其2020年财报，本周末，萌T对顺丰2020年年报进行了阅读，并再次撰写文章分享一下他对顺丰控股2020年年报的解读和个人看法。

2020年我们股票研究小组“鹏风稳健1号组合”曾持有一定仓位顺丰控股，建仓成本大概在40元左右，持有几个月后，考虑机会成本，在不到70元时就陆续卖完了。显然我们当时的选择是错误的，因为顺丰控股随后半年不断创历史新高，今年春节后股价一度高达124元，即便之后连续下跌，目前股价也还在85元附近，而我们当时卖出顺丰后买入的中小盘低估值绩优股，2020年下半年始终处于阴跌和横盘震荡状态，目前盈利不到20%。不过我们不后悔，因为我们至少做到了知行合一，以后只需要不断提高我们“知”的水平即可。

目前萌T自己还持有3%左右仓位的顺丰控股，算是给他自己一个继续研究和跟踪顺丰控股的动力吧。

顺丰2020年财报解读：亏损的新业务和负债扩张的隐忧

作者简介：Tonlin 男，江苏人，鹏风理财师事务所财务分析师，股票研究员。本科毕业于中国政法大学，上海财经大学财务管理硕士，会计师职称，中国注册会计师(cpa)持证会员。个人兴趣领域：资本市场的财务舞弊及财务报表分析。

在顺丰2020年年报出来后，我还是花了点时间去读，主要关注两大块：1-顺丰的增长和盈利趋势；2-顺丰的财务稳健性。本文只从财报中来关注这两点，不涉及估值问题。

1-顺丰财报出来之后股价短期负面反应明显，虽然营收利润都取得很好的增速（相较于去年），但首次公布的分部业绩显示新业务增收迅速但依旧处于亏损状态。

2-相较于对尚未实现盈利的新业务的担忧，我更关心顺丰重资产战略实施过程中相伴的债务风险。

虽然看起来顺丰的资产负债率2020年较上年下降了4个百分点（54%降至50%），但是有息负债（2020年为212亿，有息负债率为19%，）的下降（2019年为250亿，有息负债率为27%）并非来自于业绩改善带来的回血，而是源于当年可转债转股的财务影响。顺丰2020年财务费用已经从2017年的1.55亿，大幅攀升至2020年的8.53亿；这期间顺丰营收从710亿翻倍至1540亿，归母净利润从48亿增长至73亿。

2020年顺丰净融资额（13.32亿）远低于前几年，债务融资脚步放缓明显，但从顺丰历年的在建工程列表可以看出，它的扩张计划还远没有完成。