博迪《投资学》笔记：第一部分 认识市场

第一章 投资环境

1.实物资产创造财富，金融资产代表对财富的索取权，金融资产决定如何在投资者之间分配实物资产的所有权。

2.金融资产分为固定收益型、权益型和衍生工具。自上而下的投资组合构建方法的起点是资产配置决策，即将资金在大类资产之间进行分配，然后在大类资产中选择具体证券。

3.金融市场中的竞争使得风险与收益相互权衡，期望收益率更高的证券意味着投资者将承担更大的风险。然而，风险的存在意味着在投资期初实际收益率与期望收益率可能会相差甚远。证券分析师之间的竞争会促进金融市场向信息有效的方向发展，即价格反映了所有关于证券价值的可获得信息。消极型投资策略在近似有效市场上是有效的。

4.金融中介汇集投资者的资金并进行投资。这种中介服务是存在需求的，因为小型投资者不能有效地收集信息、多样化并监控投资组合。金融中介把自有的证券出售给小型投资者，然后用筹集到的资金再进行投资，最后把获得的收益偿还给小型投资者，并从中赚取价差。

5.投资银行提高了公司融资的效率，投资银行家在新发行的证券定价和推销方面具有专业优势。截至2008年年末，美国所有主要的独立的投资银行都并入了商业银行，或是重组为商业银行股份公司。在欧洲，全能型银行从来未被禁止，大型银行通常既包括商业银行部门又包括投资银行部门。

6.2008年的金融危机说明了系统性风险的重要性。控制系统性风险的措施包括：提高透明度以使交易商和投资者可以评估对手的风险；提高资本充足率以避免交易参与者由于潜在损失破产；频繁结算收益或损失以避免某机构的累积损失超出其承受能力；制定有助于阻止承担过度风险的激励措施；由评估证券风险的机构进行更准确的风险评估。

第二章 资产类别与金融工具

1.货币市场证券是极短期的债务，其变现能力强且信用风险相对较低。期限短和信用风险低的特点使货币市场证券只能获得最小的资本利得或损失。这类证券交易面值很大，但可以通过货币市场基金间接购买。

2.美国政府通常通过发行中长期国债来借款。中长期国债是一种息票支付债券，设计上与息票支付形式的公司债券相似，通常以面值或接近面值的价格发行。

3.市政债券与其他债券的最大区别在于其免税的特征，市政债券的利息收入（不包括资本利得）免征联邦所得税。市政债券的应税等值收益率等于中rm/（1 - t），其中rm表示市政债券的收益率，t表示投资者的税率等级。

4.抵押转递证券是将抵押贷款打包的资产池。转递证券的所有者从借款者那里获得本金，利息抵押贷款的发起者起服务的作用，即把收到的本金和利息转交给抵押贷款的购买者。联邦机构通常会为抵押转递证券担保，但私营的抵押转递证券得不到这种担保。

5.普通股代表对公司的所有权份额。每一股普通股都赋予其所有者对公司治理事务的一份投票权，并可以按持股比例享有公司派发的股利。股票或权益所有者享有对公司收益的剩余追索权。

6.优先股通常在公司的生命周期内支付固定的股利，它类似于终身年金。但是，公司无力支付优先股股利并不意味着公司将会破产，未支付的股利将被累积起来。新型的优先股包括可转换优先股和浮动利率优先股。

7.有许多股票市场指数可以衡量整个市场的业绩。道琼斯工业平均指数是最悠久、最闻名的指数，它是一种价格加权指数。如今，许多覆盖面广泛的市值加权指数每天都被计算，主要包括标准普尔500指数、纽约证券交易所指数、纳斯达克指数、威尔希尔5000指数，以及许多非美股票市场指数。

8.看涨期权是在到期日或到期日之前以规定的行权价格购买某一资产的权利，而看跌期权是在到期日或到期日之前以规定的行权价格出售某一资产的权利。随着标的资产价格的上涨，看涨期权的价值将增加，而看跌期权的价值将减少。

9.期货合约是在到期日以合同规定的价格购买或出售某一资产的义务。当标的资产的价值上涨时，承诺购买资产的多头头寸方将获利，而承诺出售资产的空头头寸方将遭受损失。

第三章 证券是如何交易的

1.公司通过发行证券来为其投资项目筹集所需资金，投资银行在一级市场把这些证券销售给公众。投资银行通常扮演了承销商的角色，它们从公司买入证券，又溢价销售给公众。在将证券销售给公众之前，公司必须发布一份经证券交易委员会批准的募股说明书，披露有关公司前景的信息。

2.已发行的证券在二级市场进行交易，二级市场主要包括有组织的证券交易所、场外交易市场，对大宗交易而言，还要通过直接谈判。只有持有交易所许可证的经纪公司才能在交易所内进行交易，这些经纪公司向个人投资者提供服务，代替他们执行交易以收取佣金。

3.交易既可以在交易商市场进行，也可以通过电子通信网络或在专家做市商市场进行。在交易商市场上，证券交易商报出其期望的买卖价格，个人投资者的经纪人以最优报价执行交易。在电子市场上，已有的最新成交簿提供了交易执行的条件，管理整个市场运行的计算机系统将自动撮合相匹配的买卖指令。在专家做市商市场，专家做市商通过保持价格的连续性来维持市场的有序。专家做市商管理最新成交簿，但也从自己的股票存货中进行买卖。

4.纳斯达克是典型的交易商市场，交易商通过直接谈判来达成交易。纽约证券交易所是典型的专家做市商市场。但是近年来，这些市场都加强了其电子自动交易的功能，现在，大多数交易是通过电子网络自动执行的。

5.用保证金贷款购买是指通过向经纪人借款，从而可以购买比用自有资金所能购买的更多的证券。用保证金贷款购买时，投资者既提高了其在股价上涨时的获利能力，也加大了其在股价下跌时的损失风险。如果保证金账户中的权益下降到规定的维持水平以下，投资者就会收到来自经纪人的保证金催缴通知。

6.卖空是指投资者卖出其并不拥有的证券。卖空者从经纪人处借入股票并卖出，但随时都可能被要求平仓。卖空的现金所得需由经纪人保管，经纪人通常会要求卖空者存入额外的现金或证券作为保证金（即抵押品）。

7.证券交易由证券交易委员会和其他政府机构监管，除此之外还有交易所的自我监管。许多重要的监管法规都与证券相关信息的完整披露有关。内幕交易法规禁止交易者利用内幕信息获取利益。

第四章 共同基金与其他投资公司

1.单位投资信托、封闭式基金管理公司以及开放式基金管理公司都可以归类为投资公司。从某种意义上说，单位投资信托是不用管理的。因为投资组合一旦确定将保持不变。相反，对于管理投资公司，管理人会适时改变投资组合的组成。封闭式基金的交易方式与其他证券相同，不会为投资者赎回股份。开放式基金一经投资者要求就会以资产净值赎回股份。

2.资产净值等于基金持有的资产的市场价值减去负债再除以发行在外的流通股的股数。

3.共同基金使个人投资者免于承担许多管理责任，并提供专业管理。它们也提供大规模投资者才会有的优势，例如节约交易成本。另一方面，基金有管理费并且会产生其他费用，这降低了投资者的收益率，而且投资基金，有些个人投资者无法控制资本利得实现的时机。

4.根据投资策略的不同共同基金可以分为货币市场基金、股权基金（根据对收益和增长重视程度的不同可以进一步分类）、固定收益基金、平衡与收益型基金、资产分配基金、指数基金以及特定行业基金。

5.投资共同基金的成本包括前端手续费，这属于销售费用；撤离费用，是赎回费用，或许更正式一点，是延期销售费用；基金运营费用以及12b-1费用，这是二次支出费用，用来支付公开发售基金的费用。

6.共同基金投资组合的所得税不对基金征收。相反，只要基金符合转手性质的一定条件，收益就被认为是基金投资者赚取的。

7.在过去40年，股权共同基金的平均收益率低于消极指数基金（这些基金持有类似于标准普尔500指数和威尔希尔5000指数等宽基指数的投资组合），部分原因是基金管理所产生的成本，例如为挑选股票而支付的研究费用、高投资组合换手率导致的交易成本。基金业绩持续性的记录是复杂的。在一些样本期，表现良好的基金次年仍然表现良好；在另一些样本期，则不是这样。