乐华娱乐顶着“俄乌”炮火冲击IPO：再不上市可能就上不了啦

这几天不少朋友都在聊乐华娱乐集团赴港上市的事情。媒体也非常关注这家“中国最大的艺人管理公司”IPO事件。由于身边也有不少王一博弟弟的“精神老婆”，所以我周末抽了点时间用wind看了看乐华娱乐的招股说明书。

看完以后的感觉：优势没那么大，风险比想象的要高。

在招股说明书里，乐华娱乐总结了自己的5点优势：

1、中国最大的艺人管理公司；

2、系统化的训练生培育及专业化的艺人运营体系铸就乐华模式

3、广泛、多元及长期的合作伙伴

4、正能量的乐华品牌

5、富有远见及经验丰富的管理团队与具备实力的投资者

第4和第5点没什么好说的。看一下前3点优势。

1、中国最大的艺人管理公司？

为了此次上市，乐华花了58万请了一家市场调研公司出了一份市场调研报告。这份报告的数据截至2020年底。报告显示中国艺人管理行业的规模在2018年达到了685亿元，随后开始萎缩。到2020年，市场规模缩小到523亿元。报告预测中国艺人管理行业在2021年逐步好转，年复合增加率预计为14.4%。现在来看这个判断似乎过于乐观了。

而这个颓势凸显开始萎缩的行业，竞争激烈且高度分散。报告统计，截至2020年底，中国艺人管理行业共有超过1200家公司。其中前五大公司的收入加起来只有32亿元，占全部市场份额的6.1%。具体到乐华娱乐，2020年其在艺人管理方面的收入约为8亿元，市场份额占比仅为1.5%。如此来看，所谓的“中国最大”，主要是对手太菜。

2、乐华模式？

如果说“最大”多少还有点数据支持，那么把乐华模式当成优势明显就是自吹自擂了。

为什么这么说呢？根据波特的竞争优势理论，业务模式想要形成竞争优势，要么是在成本方面有优势，就是说大家都卖同样的产品，你比其他人都便宜；要么能提供差异性的产品或服务，就是说整个市场只有你能提供特定的产品或者服务。用这个标准来衡量乐华模式，很难说形成了竞争优势。首先乐华的这套玩法——选拔练习生，培训，出道，参加商业活动/生产各类娱乐内容产品，并不是什么高深的玩意，市场上任意一家公司都可以复制。其次练习生出道后，如果不红，乐华可能连培训费用都收不回来，如果艺人爆红，乐华对其的控制力又会削弱。所以成本方面也不具备优势。

3、广泛、多元及长期的合作伙伴？

根据招股说明书的上下文理解，合作伙伴主要是指爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV等与乐华有合作的媒体平台。而这种合作关系是否能成为乐华的优势也值得商榷。众所周知，由于“烧钱模式”难以持续，“爱优腾”等平台近年来大幅缩减了内容生产方面的预算，这将直接影响到乐华从媒体平台方获取的收入。而媒体平台和内容制作商选择与乐华合作，其最重要的原因是看好乐华旗下的艺人。然而根据招股说明书披露的信息，乐华在与签约艺人的合作方面似乎并不占据主动权，而王一博等艺人与乐华娱乐的艺人管理协议普遍将在未来两至三年内到期。

乐华娱乐也非常清楚自身的风险所在。招股说明书中坦言：“我们的大部分收入来自艺人管理业务。倘我们未能维持与艺人及训练生的关系或扩大我们签约的艺人及训练生的数目，我们的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。”

另外，由于艺人的私生活对于其商业价值影响很大，这也给乐华娱乐带来了极不确定的风险。实际上乐华“一姐”孟美岐此前就因私生活的问题丢掉了不少代言。

综上来说，乐华娱乐处在一个竞争激烈的行业，其业务面临的风险很高，公司本身尚未形成足够强大的竞争壁垒。更重要的是，目前资本市场的环境也很恶劣。由于众所周知的原因，最近两周全球资本市场一片惨淡，美股、港股、A股都在大幅下跌。这种环境下进行IPO，上市股价表现肯定会受到影响，因此正常的企业躲都来不及，就算已经确定上市的项目往往也会选择推迟。

那么问题来了，乐华娱乐为什么会选择在这个时候上市呢？

我猜是因为乐华娱乐有不得不上市的理由，因此至少在半年前就确定了要在2022年春节后上市。但是万万没想到全球资本市场会因为俄乌冲突变得一塌糊涂。

乐华娱乐选择强行上市的理由不外乎以下几点：

1、主要艺人合约即将到期，未来业务的不确定性越来越大；

2、国内娱乐市场的大买家“爱优腾”收紧预算，娱乐行业限薪令等因素可能导致艺人收入下降，直接影响乐华娱乐未来的业绩；

3、持续两年的疫情重创了实体经济，企业在商业代言等活动方面的投入也有缩减的迹象，同样会影响到乐华娱乐的业绩。

因此，在颓势还不明显的时候上市，对于乐华娱乐来说，是一场绝对不能失败的战役。