投资理念入门（更新1）

10、资产配置

股票和房产是长期回报最好的两类资产，既然如此，我们为什么还要配置其他资产呢？

2个理由：流动性需求和风险承受能力

因为股票和房子的价格都可能出现较大波动，并不能随时以理想的价格变现，因此对于需要随时取用的钱，就不适合投资它俩，而应该去投一些低风险、可以随时变现的产品，比如货币基金。此外，如果无法承受比较大的浮亏，那也就不能全仓这类波动大的资产，可以分一部分仓位配置在债类上，以减小波动。

我举个真实的例子来说明这个问题。

我们只用一个最简单的资产配置策略：每年年初将资产平均分成两半，一半买债券，另一半买股票，持有一年。到下一年年初的时候，由于股票债券的涨跌，仓位就已经不是5:5了，这时我们重新调整一次，将股债比例恢复成各一半。

为了有代表性，这里股票我们就选最常见的沪深300全收益指数来代表，它就相当于是买入沪深300ETF的收益。债券我们选择中债新综合财富指数来代表，这个指数相当于买入全市场债券所能获得的平均收益。

我们比较三种策略：只持有股票、只持有债券、股债各半每年平衡，来看看从2007年以来近15年的收益率：

结论是：

只买债券的话，15年的总收益82.06%，年化收益4.39%，最大年跌幅-0.29%。

只买股票的话，15年的总收益222.26%，年化收益8.75%，最大年跌幅-65.61%。

各买一半每年平衡，15年的总收益263.31%，年化收益9.66%，最大年跌幅-27.58%。

股债各买一半，收益比只买股票、只买债券都要好，而且和只买股票相比，最大年跌幅也大幅降低，收益更好，同时风险更小。

之所以会有这种改进效果，是由于两个原因：

1） 股票的价格波动比较大，经常会因为情绪热烈而使得价格涨得过高，等情绪冷却下来，又会出现比较大幅度的调整。

2） 股票和债券的走势几乎不相关，两者不会同涨同跌。

当股票因情绪热烈大幅上涨后，在第二年初做股债重新平衡的时候，就实现了高位减仓股票，换入债券。这样等之后股票下跌的时候，我们换入债券的部分就避免了回吐利润。而当股票超跌的时候，年初平衡又会把债券换成股票，实现抄底。如此低买高卖，最终的收益和风险就好于只持有股票。

本质上来说，资产配置也属于一种择时，即在某类资产价格合适的时候，多去配置它，同时避免了持有过贵资产带来的损失。

但在上面这个回测里，我们其实并没有使用什么择时技巧，只是做了个非常机械的策略，就是每年初平衡到各50%一次，就已经有了挺明显的改善效果。这说明股市自身波动之剧烈，已经到了不需要判断估值位置，用机械策略就可以改善的程度。

如果我们能识别市场的估值位置，甚至只是识别一个很宽泛的高、中、低区间，结合这个判断来进行股债配置的调整，那显然就有希望取得更好的效果。

11、债券

债券属于固定收益类资产，一笔债投出去，收益有多高（利率）、能不能收回本息（安全性）、多久能收回来（期限），这三个因素确定了，这笔债的特点也就都出来了。

固收类资产最关键的就是这三个要素了：利率、安全性、期限。