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欧债又要危机了吗？（上） | 香蕉很大

香蕉很大 2022-07-27 16:06:06 澳大利亚

7月12日，欧元20年来首次和美元平价，欧元兑美元1:1；

7月14日，意大利总理、前欧洲央行行长马里奥·德拉吉 Mario Draghi宣布辞职，但被意大利总统塞尔焦·马塔雷拉 Sergio Mattarella拒绝了，欧元兑美元当天也再次跌破平价位；

7月21日，德拉吉再次提交辞呈，这次马塔雷拉接受了。当日，欧洲央行宣布加息50个基点，长达8年的负利率时代终结了。

欧元汇率跌破平价，欧洲央行超预期的加息，病毒性变种的迅速蔓延，俄乌冲突陷入拉锯战，能源危机不断加剧，通货膨胀居高不下，如此背景下的欧洲经济前途不明。

那么欧债务危机会不会卷土重来？

欧洲抱团发展经济

聊欧债之前，我们得先说说欧盟。

自从476年，西罗马帝国灭亡，欧洲这块大陆上群雄割据，稍微大一点的国家就想要吞并周边的小国来增强实力。可以说二战结束前，欧洲战火就没断过。

经历过二战后欧洲各国着实是打累了，再加上美苏两个超级大国的崛起，于是欧洲各国商议决定拧成一股绳，一致对外，用合作代替对抗，先把经济发展起来。

终于，1957年法国、西德、意大利、荷兰、比利时和卢森堡就在罗马抢书了经济共同体和与昂自能共同体的条约，欧共体European Economic Community EEC成立。

欧共体初衷就是一起搞钱，于是这六国间就是零关税，商品、钱、劳动力和服务都是自由流通，将自由经济推到了一个新高度。

与此同时，美苏竞争加剧，加紧逼着欧洲各国站队，欧洲各国也确实需要抱团，再加上欧共体经济搞得火热，于是欧洲各国纷纷拥抱欧同体。

1973年，丹麦、爱尔兰、英国率先加入欧共体，随后 1981年希腊加入，1986年葡萄牙西班牙加入。随着1990年柏林墙倒塌，终于欧共体版图内彻底连通了。

1992年欧同体这帮领导人又在荷兰的马斯特里赫特签署了《欧洲经济与货币联盟条约》和《政治联盟条约》，合称《欧洲联盟条约》，条约生效后，欧共体就转变成了欧盟，并渐渐地从贸易实体转变成经济和政治联盟。

欧元来了

欧盟一成立就跃居成为世界第一大经济体。

其实挺正常的原来欧共体共12国：比利时、丹麦、德国、希腊、西班牙、爱尔兰、法国、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙和英国，其中德法英意大利本身就比较靠前。

欧盟内部走生意是很爽的。比如我现在要开个咖啡店，牛奶用荷兰的，纯净水用比利时的，从意大利买咖啡机，后厨设计交给德国，员工一水法国人，最后卖到英国市场，你说多哇塞。

但各国都有自己的货币其实很不方便，还是这个咖啡的例子，我得花荷兰盾买牛奶，用比利时法郎买纯净水，买咖啡机用意大利里拉，给德国设计师付马克，给法国员工发法国法郎，最后收回来的是英镑，一个小咖啡店搞得跟世界银行一样，你说麻烦不麻烦。

多货币严重影响了欧盟成员国间的贸易，于是1999年1月1日，欧洲统一货币——欧元诞生了。

欧元当初呼声很高，大有取代美元成为全球结算货币的趋势。

想来也是天下苦美元久矣！美元借助自己作为主要的结算货币大肆全球征收美元税，同时作为发币国，疯狂印美元来提高通胀赖掉国债。

美元是美联储一家说了算，想印多少印多少，但欧元是联合发行，由欧洲央行来决定发多少钱，利率是多少。

欧元初始也还是很坚挺的，因为成员国都是经过筛选的。并不是所有欧盟国家都能加入欧元区，欧盟中只有19个成员国是用欧元的。

加入欧盟主要依赖地理位置，身处欧洲，愿意开放自己国家的市场，基本上签了协议就可以加入，但是要用欧元那可是得考核的，有一些硬性标准，比如预算赤字不得超过国内生产总值的3％，负债率不超过国内生产总值60％，通货膨胀率和利率接近欧盟国家的平均水平。这也是为什么99年刚开始建立欧元区只有11个成员国。

下图为当时欧元与原有货币的固定转换率。

像希腊那些国家就是因为条件不达标才被挡在了门外，最后找高盛帮忙做假账才蒙混过关。2001年希腊也如愿加入了欧元区。

加入欧元区的好处是显而易见的：

首先是效率，就好像咱们前面说的那个咖啡店的例子，这样后台就只需要一种货币——欧元全搞定了，大大提升了资源流通的效率；

其次是稳定，像欧洲有些小国，汇率波动极大，加入了欧元区就稳了；

最最重要的是市场对欧元极有信心，或者说对欧元区非常有信心。

但我认为也就是这种对欧元的盲目信心导致了后面的欧债危机。

欧元区的利率就有问题，这个我之前讲过利率，利率是用来反映风险的。

国家政府发国债去借钱，政府的违约风险就是国债在二级市场流通时对应的利率。当利率越低时，说明市场对这个国家的还债能力越有信心。

本来西班牙以比塞塔发行的国债和德国以马克发行的国债没办法简单的横向比较，现在两个国家都用欧元发债，市场就把两国家的债券简单的以以用利率来比较，完全没考虑两个国家实际的经济背景。

本来德法这种经济强国国债利率低，而西班牙葡萄牙经济差的国家违约风险高，自然借贷利率也高，但事实上在08年金融危机爆发以前，欧元区这些国家十年期国债利率基本重合。也就是说，西班牙这种高违约风险国家可以以德国的低利率去发债，发债如此低廉，西班牙肯定会拼命借钱啊。

这种不正常的利率与风险倒挂就导致德国法国的资金大量流入希腊、爱尔兰以及两牙。

国债利率是基础利率，往往决定了本国内部的各种利率，国债利率低，那么房贷利率也会低，因此当年德法很多人民就跑去希腊爱尔兰西班牙炒房子了，这就将当地的房地产泡沫越吹越大。

低利率导致的信用过度膨胀，于是08年金融危机一爆发，这些国家再也借不来新账还旧账，债务就有违约，违约的连锁反应就是希腊爱尔兰西班牙的国债被疯狂抛售，国债利率一飞冲天。国债利率的飙升导致房贷利率也跟着升，房主纷纷抛售房子，房地产泡沫破裂，房主断供，银行大量坏账堆积，政府不得不出面救助。因为欧元是统一发行的，国家救助了银行就没钱再发展经济，缺乏国家投入经济持续萎靡，进而导致国债利率继续走高，彻底进入了死亡螺旋。