5分钟让你大一统地看清股票、债券、大宗商品、黄金的定价逻辑

今天给大家带来一篇硬核干货。我们来探讨一下各大资产的定价，包括股票、债券、大宗商品、黄金等。尽最大可能通俗易懂，帮助大家从最底层的定价逻辑去构建自己的金融思维，让你可以运用在实践中。

首先，我们得讲一个大前提，它非常的关键:投资做的是什么？做的是预期。也就是说大家普遍知道的事实或者没有超过预期的事实不会影响资产的定价，只有超预期或不及预期才能带来定价的改变，这里举个简单的例子:当经济处于衰退后期的时候，虽然经济数据还比较难看，但是人们对于未来的预期开始边际转好，所以股市开始上涨，这里的边际可以简单理解为新增变量。

1、我们开始讲股票定价，它通常有两种方式:相对法和绝对法。相对法好理解。比如拼多多要上市的时候，你就可以对比同是网络电商的阿里巴巴给它估计，认为它是阿里巴巴的1/3市值等等。

另外，假设你开了一个水果店。每年的利润收入是100万。有人跟你估值，500万买下你的水果店，也就是五倍利润的估值。这时你想想自己的水果店可能还开不到五年，那你就愿意卖给别人了，这也是相对法的一种，由此可见相对法是比较粗糙的，这个五倍其实就是市盈率，股市中的市盈率是由众多的交易者拍脑袋得出来的倍数。

那万一是没有利润的公司怎么估值？比如互联网公司前期没有利润，但它有100万个用户，比如一个用户100元，那估值就是一个亿。总之相对法就是在市场中找到一个基准，然后乘以一个系数就是定价，简单直接！

好，我们接下来看股票定价的绝对法，还举上面水果店的例子。假设它可以经营10年，每年的净利润还是100万。那按照上面说的相对法来估算，可能就是1000万。但是绝对法可能就要精致一些，他要考虑时间成本。

因为今天的100万存在银行，假设一年期的存款利率为3%，那明年就变成103万，也就是说明年的103万，今年才值100万。那明年的100万大家也可以算算一下今天值多少钱。简单来说，利率水平越高，未来的净利润折现到现在越不值钱。

这种朴素的想法慢慢演化成现在流行的DCF模型，中文名叫自由现金流折现模型，顾名思义它是公司未来的自由现金流按照一定的利率水平，折现到现在进行价值汇总。

那自由现流金是什么东西，如果要按照教科书那样讲估计大家都不想听了，简单来说你可以把它近似以净利润代表的可流动现金，这个是模型的分子，而分母就是利率水平，总而言之，公司股价和公司净利润成正比，与利率水平成反比。这里举个简单的例子:公司单单净利润上升，那股价就上涨；利率水平下降，比如降息，那股票也会上涨，就是这种逻辑。

2、我们看债券的定价，其实上面股票定价已经讲到了，你买入债券每年获得的利息，这就和水果店的每年净利润一样，利率水平就换个名词，叫债券收益率，所以债券的价格和利息收入成正比，和债券收益率成反比（这和前面文章部分内容就对接上了），因为利息收入一般在你买债券的时候已经固定，所以这个分子我们一般讲的少，不如股票中的公司利润讲的多，这里提醒下:债券的牛市指的是债券的价格不断上涨，而不是收益率上涨，债券收益率不断上涨那就是熊市了，因为它和价格成反比！这点在阅读其他内容是要注意区分，债券市场也是可以告诉我们很多趋势信号的。

3、我们接下来看大宗商品的定价，它不像上述的股票和债券定价一样，有相关的公式。它的核心还是看供应和需求（供需）。举个例子，2019年的猪肉价格大涨，当时爆发了非洲猪瘟，二师兄大量离开我们，相当于猪肉的供给减少，但是我们的饮食结构中对猪肉的需求量很大，所以猪肉的价格上涨。同理当你看到某大宗商品供应增加，而需求下降，那价格就会下跌。当然，有时候供应和需求不一定指向同一方向，比如供应增加，而需求也增加，那你就要看哪个因素占主导。

4、黄金等贵金属。严格来说它也属于大宗商品的一种，不过它实在太特殊了。因为它有部分的货币属性，当它作为货币时，由于储量的原因，黄金的供应是相对有限的，所以它往往具有较好的抗通胀属性，也就是说当通货膨胀越厉害的时候，黄金的价值就越高，因为它可以刺激保值的需求，所以黄金的价格与通胀预期正相关，这还没完，从收益方面来看，我们又可以把黄金看作是一个零利息的债券，也就是说持有黄金不会像上述的债券一样产生利息上的收入，当利率水平上升时，那未来的黄金价值折现到现在就越也不值钱，两者负相关。

综合上述的货币属性和收益方面，经过简单的数学思维变换， 我们可以得知黄金的定价是（利率水平-通胀预期）的倒数，假设把括号里面的内容定义为扣除通胀水平后的实际利率，那黄金的价格就和实际利率成反比。举个简化的模型:假设利率水平为4%，通胀率也就是CPI为3%，那么实际利率就等于1%，如果实际利率往大于1%的方向越走越远，那么黄金的价格就会变低，反之则变高。

由于国际黄金的价格以美元计价，这里我们就再举一个例子，当下美联储加息，相当于提高了利率水平，而且加息某种程度上会减少通胀，这使得实际利率是走高的，那黄金怎么表现？价格下跌啊，因为成反比嘛，所以你看见最近黄金的价格下跌了一波。

日后当你看到各种纷繁复杂的影响因素时，你可以想一想所看到的因素是如何通过影响上述的最底层定价因子来影响相关资产定价，慢慢地你就建立起属于你自己的大一统金融观，它有着最扎实的底层逻辑，而且它属于你！

好的，这次的分享到此结束，觉得内容OK的可以收藏一下，方便自己日后查看我讲的对不对。感谢观看！V杨梅看趋势