本号如何看价值投资？如何看美国的消费信贷数据？

开篇我们聊一个话题：价值投资，首先本号申明不是这一派的，理由也很简单，觉得太难了，巴菲特的价值投资在他的老师格雷厄姆的基础上新加了一些要点：好公司、护城河等，光是这两个名词已经够我受的，理论是非常好，但是个人水平有限，光是怎么判断好公司以及它有什么护城河就涉及重要的因素，比如公司战略、研发水平、管理团队、商业模式和增长速度等等，这些东西可不是一份上市公司财务报表所得告诉您的，自然少不了要去实地调研。

另外，很多照搬巴菲特的价值投资的时候往往忽视政策这一个宏观β，造成水土不服！那对于一些对价值投资很感兴趣，但是又没有那么多精力的朋友，还可以怎么运用这一个被奉上神坛的投资奥义呢？有的，本号分享一点个人的想法，我们不学巴菲特，那学谁？学他的老师本杰明·格雷厄姆，本号经常讲数据，而格雷厄姆的价值投资恰好偏数理化一些。

在格雷厄姆看来，公司的内在价值大部分来源于可量化的因素而非质量因素．质量因素在公司的内在价值中只占一小部分。如果公司的内在价值大部分来源于经营能力、企业性质和乐观的成长率【这些往往是我们散户最不擅长的】，那么就几乎没有安全边际可言，只有公司的内在价值大部分来源于可量化的因素，投资人的风险才可被限定，这一点估计很多人不认同，但是本号比较认同，特别是后部分，因为上述这些我们不擅长的因素都依赖强大的研究能力同时也非常的主观，而这本身就会削弱所谓的安全边际。

格雷厄姆提倡买进实际资产价值大于公司股价的股票，这一点经常被人诟病为“捡烟蒂”，认为格雷厄姆只会买入低价股，实际上他买入的是“廉价股”，是相对于公司实际资产而言的，而实际资产价值可以从很多方面来阐释，总之可以理解为一个公司被清算后变卖资产的价值，那财务指标中有没有比较靠近这个清算价值？有，净资产，换言之要可以买入市净率（PB）小于1的股票，PB越小安全边际越好。用格雷厄姆的话来说就是以四毛的价格买值一元的股票，保留有相当大的折扣，从而减低风险。

这就完了？没有，要是那么简单，大家看PB就都发财了！净资产也是需要一定的方法去评估的，比如说重资产的企业，厂房、设备等如何进行资产的折旧？公司会不会隐藏财务报表的现金结余（净资产的一种）等等，这也是为什么上市公司财务报表的审计公司越权威越好，比如“四大会计事务所”，能把财务造假的概率降一降。

但是相对于市梦率、成长性等其他虚无缥缈的财务指标，净资产相对靠谱一些，它是从公司清算的角度来把持“最后的红线”！想在个股分析有所突破的朋友不妨从这个角度尝试一下，本号内容你可以不甩，至少巴菲特的老师的思路可以借鉴下。这里要稍微强调一下，平时本号也给大家讲股票的定价模型DCF，但这是从股票指数（背后是众多公司）稍微宏观的角度解释，个股则要慎用，因为它涉及到具体个股未来现金流和折现率的评估，往往一千个人有一千个哈姆莱特。

好，接下来我们从宏观的角度聊聊PB，如果把所有上市公司的PB拉出来，会发现低PB大部分都是银行股，为什么？没有成长性和想象力，短期股价波动都比较小，我们这边炒概念盛行，绝大多数股民都盯着涨停板看，然后幻想自己能拿到的利润以及没有拿到的痛楚。但是PB好在够保守，不明公司内部的外围人员来说，估值够低永远是个股最大的基本面。我们应该研究的是什么时候这些低PB的个股会涨？和宏观经济政策有什么关系？(这里挖个坑，后续有相关进展再一起讨论）

低PB选股还有一个问题，那就是你选出来的可能某一个行业的居多，所以一定要分散化投资，把标的选在不同的行业（这里要稍微注意下，我们这边银行和地产其实是一个行业，同属于大金融）。这些不同行业同一时间出现风险的概率低到可以忽略，如果真的那么担心黑天鹅，那就要引入宏观β策略来对冲了，不过这种玩法就花了，我们那点存款犯不着，况且你不会傻到有100万，就真的拿这100万全仓杀入吧，这样你置安全于何地？

以上是非常主观的看法，思路就是从清算价值着手，没那么看重成长性，只捡烟头来抽，能爽一口就爽一口。这个市场有做成长股活的还行的，巴菲特的信徒更是多如牛毛，方法是多种多样的，关键是你想要什么？能力圈在哪里？这个问题问得很可笑，但是有一天你大概率还是会问自己这个问题，哲人苏格拉底：人最难的是正确认识自己。在市场中更是如此！

最后我们再讲个数据：美国12月消费信贷 115.65亿美元，大幅低于预期250亿美元和前值279.62亿美元。

消费信贷

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在2022年，消费信贷增长了7.8%。在第四季度,消费者信贷增加经季节性因素调整后的年增长率为6.5%,而在12月,它增加了经季节性因素调整后的年增长率为2.9%。

美联储公布的消费信贷数据其实晚公布一个月，那什么还看？这里涉及到数据间的相互认证，之前不是说1月份非农就业数据和ISM服务业PMI大超市场的预期（1月份美国数据数据都录得反弹）嘛，那就看下次公布的1月份消费信贷数据是否支撑上述数据？如果是，那上述数据质量比较好。如果不是，那是不是代表数据的反弹可能偏短期呢？

好的，本次的分享到此结束，如觉有用，点个在看，分享一下，这里是经济数据解读系列【WXGZH杨梅看趋势】，感谢观看！