快克股份研究笔记

一、 公司概况

Ø 大股东戚国强、金春夫妇，53岁，持股约64,56%，股权高度集中。董事长金春已入籍加拿大，在上市公司不领取任何报酬；

Ø 产品为设备销售，包括焊接设备，视觉检测设备，智能制造设备以及半导体封装设备，21年度占比分别为80%，11%，8%以及不足1%；

Ø 公司17年收入为3.6亿元，净利润1.3亿元，21年收入为7.8亿元，净利润2.7亿元，基本保持同步增长；

Ø 公司产品主要用于消费电子行业，新能源汽车行业，光伏逆变器，以及半导体行业等，除了消费电子稍弱之外，其他均可谓是处于风口行业或是蓝海赛道；

Ø 公司客户较为分散，21年度前五大客户占比为27%，出口业务占比约10%；

Ø 总体毛利率很高，约为51%左右，在国内的制造业企业中，这么高的毛利率屈指可数；

Ø 研发投入强度很大，占收入的比例从6%攀升到21年的8.23%。虽然从绝对金额0.64亿元来讲不算太高，但考虑到公司的体量，这表明了管理层明确的发展战略。22年上半年研发投入翻倍，强度持续增加；

Ø 公司分别于2017年和2021年执行股权激励计划，22年大幅增加的研发费用与此直接相关；

Ø 管理层薪酬为69万到95万之间，高层间差别不大，或许说明公司不存在一言堂现象；

Ø 公司经营现金流与净利润基本保持同步，稍微落后可能和经营规模的不断扩大有关。

二、 21年报摘要

Ø 收入7.8亿元，同比增长46%，其中视觉检测设备业务取得了4倍的增长；

Ø 毛利率为51.%，上年为52.11%，同比稍有减少，但仍保持在相当高的水平上；

Ø 净利润2.68亿元，同比增长51%，基本与收入同步；

Ø ROE为22.74%，非常优秀，接近于大蓝筹格力或者伊利的水平；

Ø 经营性现金流入为1.7亿元，低于净利润水平，与公司经营规模扩大资金占用增加有关；

Ø 应收账款2.2亿元，同比翻倍，或许说明新业务回款较慢；

Ø 存货1.7亿元，同比增加70%，与收入基本同步；

Ø 总资产16.7亿元，周转率为0.47，属于很差水平。这一点和公司的业务模式有关，高毛利率的另一面就是低周转率，一个公司很难面面俱到。而能够同时做到高毛利和高周转的公司，肯定是行业翘楚。另外，公司总资产周转率低的原因和公司保存了太多现金有关。16.7亿元的总资产中，现金及理财资产占了将近10亿元，严重拖累了资产周转和公司回报率。

Ø 负债率22%，去年为19%，处于极低水平，而且基本都是流动负债，外部借款非常少

三、 22半年报摘要

Ø 收入4.3亿元，同比增加21%，公司上半年在新业务领域取得了部分突破；

Ø 净利润1.4亿元，同比持平，和公司加大研发投入和销售支出有关；

Ø 经营现金净流入1.7亿元，略高于净利润；

Ø 研发投入0.53亿元，同比增长150%。

四、 投资价值分析

Ø 公司目前动态PE约为25倍，合理；PB为5.5倍，很高；

Ø 公司新开发的业务均为成长性非常好的行业，如果能不断取得突破，业务的成长空间很大；

Ø 管理层深耕行业多年，激励机制充分；

Ø 公司的一个特点是稳健，表现在三个方面。一是资产负债率低，财务稳健；二是销售毛利率高，经营稳健，公司不会为了开拓新市场而接受低毛利客户；三是现金充足，现金相关资产占总资产超过50%；

Ø 公司的缺点是资产利用率低，现金占比过高，从而拖累了整体资产回报率。就公司的规模来说，手头备有3亿元左右的现金已经足够，目前多余的现金只能获得理财收益。

Ø 公司股息率达到3.4%，在同类型公司中属于很高水平

五、 结论

转型升级，进口替代，是中国企业在双循环以及脱钩的环境下所面临的发展机遇，而快克股份不论从行业赛道还是技术储备上都非常契合于这个发展大势。管理层能够抓住这个战略机遇，更为积极进取的话，未来可期。