康方生物2：从常识角度看创新药的投资逻辑
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在群内请教是否有我所持几个药物、药械企业的研究者，想交换一些信息和观点，正好有位群友有兴趣提问，顺着思路就聊了起来，借此整理一下这笔投资的逻辑。
康方生物的方法论，绝对不是什么价值投资，企业研究，不懂不投，与这些统统没有关系，这次利用的，是一些常识+贝叶斯信息的纠正反馈。如果说类比，就像是芒格投资比亚迪，是巴菲特流派绝对不会做的事情。
以下内容为我个人的观点，观点代表着这是我个人通过接触的信息，加上个人认知加工，形成的输出，背后缺乏大量的数据、信息、必要知识的支撑，或者从严谨的角度，可以理解为我的意淫，甚至你现在问我CR、PR、ORR，我也要去搜索。
在下注前，我读了两本关于创新药行业的纪实小说，去了解了行业商业逻辑，并写下康方生物：创新药的投资是一道数学题而非商业题。
1月23日建仓1.5%；2月20日加仓1.5%；4月9日加仓4.5%。
主要下注逻辑：（不分日期，记不清每笔当时逻辑）
（1）拉面概念股，且大隐选股胜率高。
（2）AK112BD金额50亿美金，收到第一笔5亿首付。
（3）SUMMIT大股东有过成功运作此类事情并成为爆款传奇的经验。
（4）机构预测AK112胜率75%。
（5）如果AK112成功，未来BD收取对价的总金额超过买入市值。简单介绍一下，AK112是头对头挑战目前世界药王K药，2023年销售额250亿美金。
（6）揭盲数据不断显示，产品具备巨大优势，一是更好的疗效，二是对低表达人群同样有效，而这样的人群占比却很多。
（7）AK104抖音、小红书观测使用者数据，具备正面信息。
（8）AK112进入特殊审批，预计2季度国内上市。
（9）AK104上市年销10亿人民币以上，已经增加适应症，后续布局适应症广阔，且同样具备BD空间。
（10）公司从AK104批准到第一批患者用药，无缝衔接，足以见到经营效率和策划高效。
（11）创始人多次表达惠及患者的愿望。
（12）上海开始对创新药政策转暖且转向。
（13）国家层面的相关政府部门，不断到康方总部调研考察交流。
（14）除AK104和AK112两个基石药物之外，后续管线丰富且连续。
（15）不断地数据反馈，康方的有效性很强，很可能不是康方做对了什么，而是双抗做对了什么，康方是双抗的领头羊。
（16）港股18A股价和估值已经到达历史低的令人发指的区间。而业绩却在爆炸式的增长。
引用数据“62家通过港交所18A上市的生物科技业务的合计营收，从2018年的12亿元，2019年的45亿元，2020年的74亿元，2021年的143亿元，增长到2022年的260亿元，到了2023年进一步攀升到404亿元，继续保持强劲增长，整体增速基本符合预期。如果我们的测算可信的话，这些公司的可持续业务营收在2026年前后会跨过1000亿元门槛，并在2027年显著超过1000亿元，崛起成为中国医药行业的重要力量”
（17）政策面引用：
医保的真正目的，或许是腾笼换鸟，被灵魂砍价的，是低价值的仿制药，医保的总盘子，依然在增长，省下来的钱，用来支持的是高价值创新药。
从去年以来，医保对创新药的支持态度更加明确，我们看看事实：
2022年底，亚盛医药奥雷巴替尼，基本零降价，以17.5万/年的治疗费用进入医保，并被树立为正面典型，被焦点访谈宣传；
2023年，再鼎医药的艾加莫得，20万/年左右的治疗费用进入医保，并且，这年医保谈判续约的创新药，大部分原价续约，降价幅度最高的，只有中个位数。
医保已经真金白银的表明了对创新药的支持态度。
不光如此，医保局的领导公开讲话，明白创新药的研发风险，需要给创新药合理的回报。
2024年年初，创新药第一次出现在政府工作报告；领导们把创新药定义为新质生产力；发改委牵头的A4纸横空出世，全产业链支持医药产业。这张A4纸，现在还没有显现出他的威力，现在依然处于征求意见阶段，但从征求意见稿里，可以清晰的看到支持力度，从审批，上市，入院，支付，进行全方面的支持，可以说，招招直击当前产业痛点。
这不，本周北京的政策已经出台，跟前期流出的征求意见稿并无大的差异，北京的政策指导意义，相信大家都懂。这些事实说明，创新药，在领导的意识里，已经不再是成本，而是生产力！
这是一个非常容易理解的事实，这个行业，就连我们的竞争对手都开始出手打压了，那么，我们自己不支持，任由这个产业越来越差，那么，未来，这就是下一个被卡脖子的行业。试想，如果没有国产PD-1，那么，K药和O药，他们有动力进我们的医保吗？
想想神剧，《我不是药神》，高高在上的诺华格列卫，为啥几年后，他放下身段，进入了医保？有了国产创新药，这再也不会发生了，因为，格列卫是一代药，我们已经有了自己的二代药，并且，三代药里最好的奥雷巴替尼，也是我们的国产创新药。
（18）以上这些，是正反馈，不是确定性，更不是股价上涨的理由和逻辑，再创新药领域，没有确定性。至于负反馈，暂时还没看到。
阴阳太极，五行八卦，或者从古人的智慧和常识中，可以找到投资创新药的原理。
目前康方主要管线，在抗肿瘤药物，而这个肿瘤是什么?
是个大毒物，可以理解为一个绝世的武林高手。对于如此的大毒物，就要下狠药，可是药三分毒，药效有用的前提是低毒性，这是癌症治疗的第一性原理，比药物的有效性还重要，否则没等杀死癌细胞，反而被药物杀死了。
同时，既然是绝世武林高手，仅凭一个高人，是无法对付的，能力天然不足，不过我们可以拉帮结派，找一堆高人共同围攻，就算它再强，也会有疏忽的时候，你一拳我一脚，总归四拳难敌八腿。
联合疗法，正是目前主流的治疗方向。由此想到了艾滋病的鸡尾酒疗法，正是鸡尾酒疗法的发现，已经从致命状态逐渐变成了长时间带病存活的状态。
而康方的药物，恰恰是低毒这点做的特别出色。已经高毒性全军覆没的CD47，目前康方进入了临床二期，未来这也是验证，到底是双抗运气好，还是康方实力强的一个关键节点。
另一方面，对低表达人群的有效性，目前的pd1，仅仅能治疗基因高表达人群，对低表达人群没有疗效，而这个市场空白，康方会立即补缺。
1. 药物的有效性：
第一道关卡，是你的药能治病救人，救的是没有其他人能救的人，这叫First in class，FIC，世界你独创。而世界返还给这种独创性，就是20年的保护期，让你不受竞争的干扰，可以大把大把赚钱。
当然，也有点背的，当年福泰搞出了针对丙肝长期有效治疗的FIC后，不出三年，还没赚几个钱，对手直接研究出了治愈FIC，此病直接没了。这也就是，即使你是上市的FIC，也存在诸多不确定。
药物的有效性，是国内企业可以自己控制的部分，是自己能力的体现，也是生存的基础，是价值的所在。
2. 药物的可得性：
第二道关卡，是药物的可得性，就算有长生不老药，可是他在离我们10个星系的文明，对我们地球人现在的诉求也没有用。
这个可得性链条，是药物从公司手中，通过国家层面（斗争的筹码），法律法规层面（通过一定的体系规则，确保安全有效，如美国FDA，中国NMPA），商业体系层面（企业通过渠道营销手段确保可以到达医院医生）、经济层面（付款方的支付能力）共同完成的。
政治层面：已经开始博弈了，但创新药和5G以及CXO不同的是，创新药在道德层面天然占优，如果因为博弈，美国不让引进中国更优疗效的药物，老百姓会咋想。
法律法规层面和商业体系层面，需要的是经验，是渠道，这靠的是长久对规则的理解和人去做的，不是创新药企业自身可控或可以短期搭建，这也是为什么需要将药物BD出去的原因——本质是利用MNC的资源和人脉，抢时间占市场，以及规避政治上的风险。
经济层面，美国是最大最大的市场，任何国家的医保和商保，都不具备如此的支付能力，所以美国市场，是必须进入和争取的。而国内，目前对于创新药，有转暖趋势。
目前康方已经占比我总仓位的8.3%，这是一家值得长期跟踪的企业，也是一个好标的，虽然我不懂产品，但所有的迷雾，都可以不断通过信息的更新，来逐渐接近真相。
5月，AK112或许就要在国内上市，又一个关键的里程碑，让我们拭目以待。
参考链接：为什么现在是投资港股医疗医药板块的绝佳时机-LTLyra
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